2024年1季度,全球经济动能延续较强的韧性,随着发达国家央行逐渐引导降息的预期,市场对宏观风险的定价延续回落趋势。美国经济“软着陆”仍是主流叙事,通胀回落速度偏慢,但是供给端的进一步正常化降低了市场以及美联储对于二次通胀的担忧。
2024年1季度,国内财政政策发力平稳,两会确定了今年以及未来几年均会发行超长期特别国债的政策,中央财政明显发力抵消了地方土地收入下滑的影响,居民与企业信心延续修复。内需方面,在春节假期带动下出行消费旺盛;基建继续发挥经济稳定器的作用,保持高增;制造业投资在产业政策以及出口带动下增速上行;房地产市场整体承压。外需方面,海外需求韧性较强,出口价格拖累有所缓解,出口动能延续回升。通货膨胀方面,1季度国内CPI同比中枢小幅上行、PPI同比保持低位。其中,服务价格在春节假期带动下明显上行;上游资源品价格在原油价格上行、国内地产投资保持低迷的影响下整体震荡;下游商品价格依然承压;总体而言目前通胀压力极小。在制造业供给能力较强、劳动力市场供求不紧张、房租平稳的情况下,核心CPI总体中枢依然会保持较低水平。流动性方面,在地方政府债券发行偏慢以及降准的影响下,资金面整体宽松,资金利率波动不大。信用扩张方面,在高基数以及高质量扩信用的影响下,社融同比增速有所回落。企业融资较强,中长期融资同比多增。居民短期贷款回落,中长期贷款跟随地产销售保持低位。此外,M1增速保持低位,当前资金活化程度较低。
2024年1季度,海外股市延续走强,纳斯达克指数上涨9.11%,标普500指数上涨10.16%,道琼斯工业指数上涨5.62%,人工智能和区块链表现优异。A股市场整体表现弱于海外市场,呈现超跌反弹的走势。从风格来看,1季度价值风格跑赢,代表大盘价值风格的上证50指数上涨3.82%,代表成长风格的创业板指数下跌3.87%。从行业板块来看,表现较好的行业主要是家电、银行与煤炭。主要宽基指数里,沪深300指数上涨3.10%,中证500指数下跌2.64%,中证1000指数下跌7.58%。中证科创创业50指数下跌4.45%。
中证科创创业50指数是一只行业权重较为集中的指数,电子、电新、医药生物均占20%-30%之间。1季度,申万一级行业中电子下跌10.45%,电新下跌4.34%,医药下跌12.08%。中证科创创业50指数的权重行业均已调整较久,自2021年年中高点以来,医药行业已连续调整近3年,电子板块在人工智能主题催化下有过震荡反弹,但总体已自2021年底高点以来调整超2年,电新板块的高点同样是在2021年底。中证科创创业50指数是典型的大盘成长风格工具产品,逻辑和实际表现上看,美债利率维持高位确实对大盘成长风格的压制最为明显。市场对美联储的降息时点预期反复摇摆,从2024年3月修正到6月,又修正到“2024年的某个时点”。我们认为对准确降息时点的博弈于投资无益,就如周期股股价总在最好的财报披露前见顶,股市总在经济数据转好前触底,而大盘成长风格也可能会在海外实际降息前触底。中证科创创业50指数目前的历史估值分位数,无论PE还是PB角度,均在20%左右。买在无人问津处,我们看好中证科创创业50指数的配置价值。
操作方面,本基金本报告期内严格按照基金合同要求跟踪指数,并做好日常申购赎回的PCF管理、深市股票代理买卖、现金替代补券工作,同时积极参与一级市场打新以增厚组合收益,最大化持有人利益。