#“科特估”能否接力“中特估”？##博时上证科创100指数ETF（588030）#

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先说结论，每一次行情都是在悲观与绝望中诞生的，当前也概莫能外。A股科技板块已经持续回调了将近两年时间，直到端午节后，以半导体为代表的科技板块全线爆发大涨，芯片股更是掀起涨停潮，继“中特估”之后，A股再次吹响了“科特估”的出征号角。在我看来，“科特估”极有可能成为2024年下半年A股的投资主线。

博时基金唐屹兵经理的博时上证科创100指数ETF（588030）以及其联接基金——博时上证科创100指数ETF联接（A：019857；C：019858）紧密跟踪上证科创板100指数（000698），成分股主要集中在新一代信息技术、生物医药、机械设备等战略新兴行业，实现了对科创板中盘科技龙头指数的全覆盖，正式投资者参与“科特估”行情的卓越之选。

在分析“科特估”的投资机会之前，我们可能需要对“科特估”产生原因和优势都有所了解，才能够更加准确的作出投资判断。具体来说：

一、关于“科特估”板块行情方兴未艾的根本原因

究其原因，在我看来，这根本上是由于科技可以“第一生产力”在技术爆发年代前所未有的推进作用。

（1）史上最传奇的基金经理彼得林奇曾说，资深投资者都会喜欢熊市而非牛市，因为他们能够以非常低廉的价格买到最为优质的资产，熊市底部的时候也正是遍地黄金的时代。

（2）《老子》云：“反者道之动，弱者道之用。”所谓阴阳、强弱、正反、牛熊都是在不断转化的，运动是绝对的，静止是相对的，没有永远下跌的市场。就像不考虑汇率变化，单说指数增幅的话，2023年全球资本市场增幅最高居然是经济都早已近乎处于完全崩溃状态的阿根廷和委内瑞拉，而且两国的政体还处于对立面，是非常有意思的对照观察组。这充分说明，投资者只要“居柔守弱”，永远敬畏市场，静待市场情绪的变化，就能够在市场长存乃至获取超额回报。

“科特估”旨在改善前沿科技融资环境，聚焦新质生产力转型升级，包括优势制造、高端“自造”和先进智造，“科特估”与“中特估”相同，都是资本市场使命的一环。

2019年6月正式开板的科创板坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。

上证科创板100指数（000698）于2023年8月7日正式发布，是继科创50指数后的科创板第二只宽基指数，主要有三大优势：

（1）上证科创板100指数（000698）聚焦硬科技“小巨人”，行业配置分散且均衡，不押注单一赛道，主要行业集中在医药、电力设备和电子三类。前十大权重股的占比仅有22.23%，第一大权重股睿创微纳的占比仅有2.85%。在该指数的成份股中，科创板“小巨人”含量高，有36家公司属于专精特新，权重高达36%。

（2）上证科创板100指数（000698）样本公司2022年度合计研发投入289亿元，占营业收入比例平均达到19%，样本公司近三年营业收入年均复合增长率高达38.9%，研发强度与营收增速均高于科创板市场平均水平，充分体现“硬科技”公司的活力和韧性。

（3）上证科创板100指数（000698）经过三年多来的持续回调，已由2020年7月最高点时的2146.77点跌至前期最低的668.46点，指数直接暴跌了70%。目前指数点位也只有816.62，正处于“基本面反转 历史低估值”的关键转折期，当前预测PEG低至0.49，堪称是科创板开设以来投资上证科创板100指数（000698）的最佳时机。

在我看来，在当前人工智能科技革命的引领下，上证科创板100指数（000698）极有可能会复制纳斯达克100指数（NDX100）21世纪以来的增长传奇。博时基金唐屹兵经理的宽基指数基金——紧密跟踪上证科创板100指数（000698）的科创100指数ETF（588030），正是投资者在国内科技成果井喷和国产替代蓬勃兴旺的时代分享科技进步成果的卓越之选。

1、从政策面来说：在我看来，伴随着新“国九条”的重磅颁布，A股又步入了十年轮回的新纪元，新“国九条”强监管、重分红，可以说是彻底填补了A股长期以来存在重融资、轻回报，导致资金供求长期失衡的根本漏洞。A股一直以来在融资方、大小非持续减持导致市场资金供给严重不足，只能炒差炒小的痼疾也有望得到根本性扭转。简单来说：

因此，对于当前A股走势，我的基本判断是，随着去年底以来监管机构频出的政策利好，包括：

（1）2023年8月财政部和证监会印花税减半征收、锁紧IPO、规范减持、降低融资保证金比例四大利好齐发，不仅降低了市场交易成本，促进了资本市场的短期活跃；

（2）2023年10月，证监会再发新规，连续提出4个方面的新要求，阶段性收紧融券和战略投资者配售股出借，从根本上堵住了长期以来导致A股资金失衡的一系列漏洞；

（3）2024年1月，证监会提出要全面深化资本市场改革，首次提出要加快建设以投资者为本的资本市场。全面加强对于融券业务监管：暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T 0交易）的投资者提供融券；持续加大监管执法力度，将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。

（4）2024年2月，证监会进一步加强监管政策，提出严把上市公司入口关，加大退市力度，大力提升上市公司质量。要求从严打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为，对欺诈发行行为予以全方位“零容忍”打击，坚决阻断发行上市“带病闯关”，强调让造假者“倾家荡产、牢底坐穿”，从源头上堵住了带病上市的政策漏洞。

（5）2024年4月12日,国务院发布第三个“国九条”,构建了“1 N”的证券市场政策体系。为深入贯彻落实资本新“国九条”,深沪交易所制修订了配套业务规则并向市场公开征求意见,在上市、退市、减持、重组、分红新规等方面都做出了重大政策调整,主要是适度提高了主板和创业板上市标准、支持上市公司通过并购重组提升投资价值、优化完善股份减持制度,对分红不达标采取强制约束措施以及优化退市制度改革等,为资本市场的新一轮爆发创造了前所未有的历史机遇。

综上所述,在我看来,随着当前A股政策利好不断集聚,政策底已至,A股已经处于震荡触底期,市场底在即,投资者可以适时抄底高弹性的超跌股,转守为攻。当前上证科创板100指数（000698）可谓是已经处于科创板开市以来的“历史最低估值”状态，指数816.62点几乎是指数发布以来的最低值，具有较高的安全垫；而指数成分股的业绩保持了连年增长，如果A股市场未来出现反弹，科创100指数有望迎来高弹性的Beta行情。

2、从技术面来说：今年以来，新一轮AI热潮汹涌而来，从OpenAI发布首款文生视频大模型Sora，再到Figure的第一个人形机器人“Figure 01”。英伟达、微软等科技巨头纷纷入局机器人赛道，“AI ”机器人、“AI ”半导体、“AI ”软件等AI相关投资机会持续涌现，中证半导体产业指数、中证机器人指数、中证全指软件指数等都领涨A股，也为中国的投资者创造了国内外的投资新机遇。在我看来，当前全球人工智能行业，从软件的大模型到硬件的人形机器人，都在迎来“0-1”爆发式机遇。究其原因，技术进步通常具有一个显著特点，就是在萌芽期和成熟期的升级速度可谓是天壤之别，往往在研发期进度相对缓慢，可能多年都看不到明显的成果，但是一旦突破了奇点，就将实现爆发式的指数增长。回顾过去的行情，每个阶段的牛市往往反映出当时的时代主题，比如2006年的“煤飞色舞“，2013年的移动互联网，2020年的新能源行情，等等。每一轮的时代主题，都给予了一轮至少3年时间跨度的投资周期。

当前，全球对于时代主题的普遍共识是AI，未来将全方位改变人类的生活和工作方式，科技板块有望成为新一轮股市行情的引领者。伴随通用型人工智能ChatGPT的横空出世，在我看来，生成式人工智能的技术突破极有可能会成为人类突破“第四次工业革命”的契机。如果还能再伴随着人形机器人、可控核聚变和常温超导等技术的突破：

（1）人工智能将带来人类智力的空前解放；

（2）人形机器人将带来人类劳动力的空前解放；

（3）可控核聚变将带来人类能源生产的空前解放；

（4）常温超导将带来人类能源传输的空前解放。

这四大底层技术必然会激发人类历史上的“第四次工业革命”。A股科技板块的投资价值已经发生了根本变化，将具有着跨时代的投资机会。上证科创板100指数（000698）作为国内“专精特新”上市公司的代表，弹性更高，行业分布多元而均衡。单一行业占比均不超过30%，有效降低了对单一行业的风险暴露，更能够受益于科技板块反转的影响，当前无论是行业前景还是板块估值等都值得重点关注。

3、从风险面上来说：相较于主板市场，科创板上市门槛相对宽松，甚至于还允许亏损企业上市，因此股票发行市盈率也显著高于主板市场，上市即破发可谓是稀松平常。过去虚高的估值带来的大股东坚持预期就是长期悬挂在科创板头上达摩克利斯之剑，这也是导致了科创板自开始以来就持续回调的根本原因。因此，科创板的投资难度远非普通投资者所能承受，普通投资者更需要借助更有效的投资工具。

综上所述，在我看来，投资者如果想参与人工智能技术大爆炸下国内科技板块的投资机会。博时基金唐屹兵经理的科创100指数ETF（588030）作为紧密跟踪上证科创板100指数（000698）的指数基金，既能减少直接投资个股的风险，完全捕捉科创板反转的历史机遇，又能够获得指数基金高弹性的优势，确保赚了指数必赚钱，是投资者参与科创板未来行情的卓越之选，更是投资上证科创板100指数（000698）的理想之选。

二、关于上证科创板100指数（000698）的优势

上证科创板100指数（000698）是由上海证券交易所科创板中从科创50指数以外选取市值中等且流动性较好的100只证券组成，汇聚科创本“中层市值 流动性较好”标的，行业分布上与科创50指数形成较好互补，共同最具市场代表性的一批科创企业的整体表现，成分股主要集中在新一代信息技术、生物医药、机械设备等战略新兴行业，具有较高的成长属性。简单来说：

1、行业地位关键：重要成分股如博瑞医药、光峰科技、萤石网络、东芯股份、百济神州等，都是国家重点关注的战略新兴领域的龙头企业，而且事关中国科技行业独立自主和在国际竞争中的成败，必然享受到最多的政策利好，前途光明。

2、科研经费投入高：根据统计，截至2023年6月30日，上证科创板100指数（000698）成分公司研发支出总额占营业收入的比例平均数和中位数由2022年四季度时的19.03%、11%分别增长至34.11%，为13.21%，同比及环比均持续改善。科技是第一生产力，持续高比例的研发投入是上证科创板100指数（000698）成分股能够保持长期高增长的关键，业绩是股价的最主要推动力。虽然可能会存在短期波动，但上证科创板100指数（000698）成分股企业的科研高投入最终势必转化到的指数的整体表现上来。

3、行业分布均衡：上证科创板100指数（000698）单一行业占比不超过30%，截至2023年9月11日，最高的医药行业的占比只有27.72%，其次的电子、机械行业的占比分别是23.15%、16.20%，有效降低了对单一行业的风险暴露。

4、聚焦“专精特新”：聚焦“专精特新”等大量科技细分领域的黑马和冠军无疑是上证科创板100指数（000698）的最大优势。对比主流硬科技指数，上证科创板100指数（000698）“专精特新”占比达到了36%，比例在国内主流宽基指数中最高。上证科创板100指数（000698）成分股企业上市以来，有88家上涨，45家涨幅超100%，23家涨幅超200%，企业更高贝塔值和更强的成长性带来了指数更高的弹性。

5、指数弹性更高：上证科创板100指数（000698）行情风口，更具上涨弹性，复盘过往三轮科创行情，科创100期间涨幅远超中证500、中证1000等主要成长性指数，体现更高的成长与上涨弹性。

三、关于当前国内科技板块的整体投资机会

正如我刚才所说，在当今时代，科技是第一生产力，创新是引领发展的第一动力。因此，21世纪以来，我国都在持续加大对实体经济的支持力度，对于金融也是坚决要求脱虚向实，多次要求银行特别是国有大型商业银行加大对制造业特别是“专精特新”等先进制造企业的优惠信贷政策支持；在多个“五年计划”中，对先进制造领域都不断推出扶持政策，财政金融全面出击。只是，科技的进步往往需要长时间的积累，不能一蹴而就，短期内通常很难做出成效，必须有锲而不舍、勇攀高峰的精神。所以，虽然国家对制造业发展的支持力度一直很大，但是前些年在大众的观感上，国内科技企业的水平确实进步较慢，与国际先进企业差距明显，A股科技板块的行情同样往往是昙花一现，很难出现真正的长牛走势。

1、直到近两年，国内科技行业发生了翻天覆地的变化，过去科研的技术积累和产业升级厚积薄发的效果终于开始显现，国内的先进制造业成果突然进入到了井喷期：不仅许多领域多年来卡脖子问题得到了有效解决，在光伏、风电、光聚热发电、新能源车、核能、大型船舶制造、基建设备、先进材料、军工等领域更是一跃而处于世界领先水平，像军工领域的歼-20隐形战斗机、055型驱逐舰、国产航母等，以及国产大飞机C919都已投入使用或交付在即。举例来说：

（1）以光伏产业为例，目前从上游的矿产、中游的设备制造、下游的电厂运营管理系统等等，都处于世界领先地位，我国的装机容量和设备产量也都连续十几年位居世界首位，虽然近期由于市场竞争激励，光伏产业利润率持续下滑，但是中国光伏企业的科技水平确实已经远远领先于全世界，隆基绿能的商业化尺寸叠层电池转化效率已经达到了30.1%，创世界纪录，远超转化效率还不到20%的美国光伏产业龙头企业——第一太阳能。

（2）再如风电产业，全球风电整机商市场份额排名中，中国风电整机商在前15名中占据10席，全面处于世界领先地位；

（3）再如新能源车，从上游的锂矿、中游的电池配件、下游的整车制造等等同样都具有国际领先优势，特斯拉也需要中国企业生产的动力电池。

归根结底，对于企业来说，技术领先才能有壁垒，有壁垒才能有超额利润，否则如果还只是比拼生产效率、人力成本，相关行业是很难做出高附加值的。而且我国在先进制造领域的领先优势还在进一步扩大。2023年,我国全社会研发经费超过3.3万亿元,是2012年的3.2倍,研发投入强度达到2.64%,超过了欧盟国家平均水平，已经超过了全球190多个国家和地区的全年GDP的总额。不断涌现的科技成果、蓬勃昂扬的创新能力则是我看好当前国内科技板块，尤其是作为科技板块在资本市场的最重要代表——科创板当前投资价值的最根本原因。

三、科创板100指数的当前投资机遇

《证监会进一步规范股份减持行为》明确规定上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。而科创板的破净、破发、未进行过现金分红的公司可谓是比比皆是。同时，在2023年10月14日，证监会再发新规，连续提出4个方面的新要求，阶段性收紧融券和战略投资者配售股出借，政策利好不断集聚，市场底在即。因此。证监会减持新规对于科创板上市公司的限制也远大于主板市场，未来没有利润、不能提高ROE就意味着大股东无法套利减持，这一系列政策有望帮助科创板企业开始重视企业盈利能力，提升企业长期价值。简单来说：

（1）从当前点位看，在上证科创板100指数（000698）本身已经处于“基本面反转 历史低估值”的关键转折期，减持新规的发布极有可能成为科创板反转的契机和催化剂，反转在即，抄底正当时。而且目前公募基金已经在持续增配上证科创板100指数（000698），2023年第二季度重仓占比已经达到4%，超过了科创50指数的3.5%，机构投资者的信心同样预示着科创板100指数的投资机会。

（2）从历史表现看，上证科创板100指数（000698）的弹性强，在市场回暖时往往引领反弹，涨幅远超其他主流宽基指数，在2020年中、2021年中和2022年中科创板走强的阶段，上证科创板100指数（000698）都有更大的弹性、更好的表现。

四、关于投资科创板应该选择指数基金的原因

投资是兼具风险与收益的活动，想要高收益就要承担高风险，因此，如果投资于科创板，相较于风险极高的个股基金，我会选择博时基金的宽基指数基金——科创100指数ETF（588030）以及其联接基金——博时上证科创100指数ETF联接（A：019857；C：019858）。具体来说：

1、科创板本身就堪称是目前A股投资风险最大的市场，不仅实行了完全的上市发行注册制，发行价由市场定价，而且还允许亏损企业上市募集资金，投资风险远大于A股的主板、甚至是创业板市场，远超普通散户的承受能力。具体的原因有三点：

（1）高风险性。科创板企业规模通常较小、抗风险能力较弱，这是由于科创板的市场定位决定了，本身就是为了给高风险的专精特新初创企业提供融资渠道，所以科创板在创立短短两年以内，就迅速打破了A股“新股不败”的神话，当前A股上市破发的股票大部分都来自于科创板。说明科创板的巨大风险连A股投资风险最小的打新市场都已经无法承受了。

（2）高专业性。科创板企业普遍的特点是小而精，往往分属于某个非常细分的领域，专业性极强，社会大众通常都接触不到，更是知之甚少，没有专业的学术背景往往难以对相关科创板企业的经营前景做出有效判断。

（3）高投资门槛。正是基于科创板极高的风险性和极为专业的投资要求，相对而言科创板的投资门槛可以说几乎是A股里最高的，科创板合格投资人的标准就是必须有两年以上从事股票投资的经验，以及单一账户在开通权限前20个交易日资产高于50万，这几乎就将90%以上的散户排除在外，这也给科创板带来了流动性的困境。“大河有水小河满，大河无水小河干”，如果当A股主板市场的流行性都出现流动性问题的时候，科创板的流动性风险无疑会首当其冲。

正是因为这三点特性，科创板往往对于资金规模、专业知识、时间精力都相对匮乏的普通个人投资者说来，投资风险非常大。如果散户尝试直接投资科创板个股，那么赚了指数不赚钱的情况在科创板可能会更加普遍。

2、科创板的高风险也的确孕育高收益的机会。正是因为科创板企业普遍都是位于科技前沿的“专精特新”初创企业，一旦取得商业成功，增长潜力可能确实会远大于主板乃至创业板的成熟企业。因此，对于普通个人投资者来说，如果既想分享科创板的高收益，又不适合承担相关的投资风险，最适合的方法就是直接投资唐屹兵经理的科创100指数ETF（588030）。在我看来，这样的优势有两点：

（1）投资风险相对较低：上证科创板100指数（000698）选取的是100只科创板中市值相对较大、流动性好的股票，充分分散投资单一科创板股票的风险，而且能够避免散户最害怕的赚了指数不赚钱的情况出现，做到“赚了指数必赚钱”。

（2）投资门槛低：对于大多数散户投资者来说，即使想要直接投资科创板个股，往往也是难以达到科创板50万资金的准入门槛。而作为ETF联接基金，科创100指数ETF（588030）可以在二级市场自由买卖，最小交易单位只需要一手也就是100份，不到100元，而其联接基金博时上证科创100指数ETF联接（A：019857；C：019858）申购金额更是低至10元，C类份额还免申购费，对本金较少的的散户投资者可谓是非常友好，也能让普通投资者充分享上证科创板100指数（000698）的投资机遇。

总结：

综上所述，一方面，科创板既存在较高的成长性，而上证科创板100指数（000698）又处于历史低位，近期在芯片、医药等热门板块轮番上涨加持下，我认为科创板100指数（000698）必将掀起反弹之风；另一方面，科创板的投资门槛对于散户投资者来说过高；再一方面，证监会减持新规的出台对于上市时估值往往都已经处于需要的科创板股票大股东的减持行为带来了最严厉的限制。现在的上证科创板100指数（000698）就如同是21世纪初互联网泡沫破灭时的纳斯达克指数，表面看愁云惨淡，实则方兴未艾，极有可能会复制纳斯达克100指数（NDX100）21世纪以来的增长传奇。

因此，对于散户来说，如果想要既降低投资风险又把握住当前上证科创板100指数（000698）的投资机会，借助博时基金的科创板100指数联接基金——科创100指数ETF（588030），与科创板共成长、高回报。投资者错过了21世纪初的纳斯达克100指数（NDX100），就不要再错过当下的科创100指数ETF（588030），与中国高新科技共同成长。

同时，想要参与当前“科特估”行情，而又担心作为高弹性的科创板板块高波动风险的投资者则可以通过东财证券独有的“场内基金定投”功能定投博时基金明星基金经理唐屹兵先生的博时上证科创100指数ETF（588030）,或者借助天天基金独有的“智能定投”功能“慧定投”博时上证科创100指数ETF联接（A：019857；C：019858）。可以积极参与“科特估”板块的高弹性投资机会,这样同样具有三大好处:

(1)能够通过定投分散风险、持续摊薄成本,缓解择时的焦虑;

(2)又能在行业低估时多买、高估时少买;

(3)还能在净值回撤时自动获利了解、落袋为安。进可攻、退可守,涨跌皆安心。

#“科特估”能否接力“中特估”？#

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