努力了，不见得就能涨工资。

就像投资，要赚钱，还得找对时代的贝塔。

当前A股已经处于底部区域，“827组合拳”奠定了政策底，但，

什么时候才能迎来反弹？

从历史上看，在市场的磨底阶段，反弹往往还需要一些“催化剂”，行情很可能在某个事件的刺激下，一触即发。

给大家回放一下历史镜头：

2009年3月4日，在新增信贷规模超预期、中投继续增持三大行的刺激下，上证指数当天大涨6.1%，大反弹持续了106个交易日，上证指数涨幅68%；

2014年8月31日起，新华社三天连发8篇股评文章力挺A股，这波牛市持续了191个交易日，上证指数冲上5178点，涨幅135%；

2019年1月4日，央行宣布全面降准，A股柳暗花明，一波猛烈的“春季躁动”点燃新一轮行情，这波反弹持续了61个交易日，上证指数涨幅32%。

2020年3月23日，美联储宣布开启无限量化宽松的模式，次日，全球股市大涨，A股继续演绎被打断了的牛市，这波反弹持续了221个交易日，上证指数涨幅39%。

这一次，触发A股反弹的导火索又会是什么？

我们无从得知。

但是，我们可以确定的有两点：

当前A股已经处于历史底部区域，“政策底”confirmed；

如果反弹突如其来，我们至少可以先备好抄底工具。

哪些板块会是反弹先锋呢？

01

看弹性：太猛了，过去4轮反弹它都冲在最前面

我们统计了市场上主要宽基指数在过去几轮反弹中的表现，结果如下：

2009年3月4日~2009年8月4日的这波反弹中，涨幅最大的指数是上证50，区间涨幅80%。还记得当时市场最热的主题，叫做“眉飞色舞”，那也是A股周期繁荣的顶点，代表大股票风格的上证50也就占了上风。

但2009年有个大事件。

创业板“十年磨一剑”正式开板，首批28家创业板公司开盘首日即遭到资金爆炒，因为太火，盘中几度遭遇停牌。

A股的生态也悄悄改变了。

在这之后三轮大级别的反弹行情中，创业板指都是市场中的领涨先锋，成为A股成长风格的极致代表，也被寄之以“A股纳斯达克”的厚望。

又一个10年过去，2019年，市场又发生了一个大事件。

作为A股注册制的试验田，科创板正式开板，首批25家科创板公司首日涨幅均超过80%。

短短4年多的时间里，科创板目前已经有558家上市公司，总市值达到62144亿元，“A股纳斯达克”，从此有了2.0版本。（数据来源：上交所，截至2023-09-12）

科创板会不会成为A股新一代的领涨先锋呢？

我们又统计了一组数据，结果真的，非常震撼！

表：市场主要宽基指数走势图

数据来源：Wind，统计区间20191231~20230912

科创板目前有两个宽基指数：科创50（000688）以及科创100（000698），指数基日都是2019年12月31日。

科创50是由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，可以看作是科创板中的“上证50”或者“沪深300”；

科创100则是由科创50样本以外、市值中等且流动性较好的100只科创板股票组成，是科创板中小盘代表指数，可以看作是科创板的“中证1000”，中小盘特征明显，也被称为“成长中的成长”。

从上面这张图可以看出，从2019年12月31日以来，市场出现了4次比较明显的反弹，在这些反弹阶段，科创100的进攻势头都非常犀利。

表：主要宽基指数区间涨跌幅

数据来源：Wind，截至20230912

再来看看具体数据，可以发现，在这4轮反弹区间内，科创100不仅每一次的涨幅都稳居全市场宽基指数的NO.1，对利好也更加敏感。“827组合拳”政策以来，科创100指数已经累计上涨了8.54%，涨幅同样领先于其它宽基指数。

为什么科创100弹性更大呢？

一方面，科创板100指数的市值比较小，超8成公司市值在50-200亿元。对比各宽基指数，科创100市值结构更接近中证1000，对资金敏感度更强。

另一方面，科创100指数在科技新兴行业配置权重更大，成分股主要聚焦于中小硬科技“小巨人”，天然具备高收益、高弹性的优势。

所以说，要抢喝市场反弹的“头啖汤”，科创100的优势相当明显。

02

看潜力：A股未来的10倍股沃土

科创板成立4年多发展非常迅速，截至9月12日，上市企业达到558家，总市值超过6万亿，成长的速度比它的“前辈”创业板要快得多。

同时，资金对科创板的配置热情也在持续升温。

国金证券统计显示，截至2023年二季度，基金重仓股中科创板配置比例已从上年末的7.22%上升至9.29%，再次创下历史新高。

8月底，首批4只科创100指数ETF合计募资额度接近70亿元。其中，由博时基金管理的科创100指数ETF（588030）吸“金”能力尤其突出，获得超26.6亿元资金认购，在此次首批4只科创100指数ETF中募资规模位居第一。

为什么在当前基金发行极为艰难的时候，资金却愿意逆向抄底科创板？

因为，科创板很可能是A股未来的10倍股“沃土”。

大家知道，过去20年，最盛产10倍股的市场是哪个吗？

不是美股，也不是A股，而是印度！

高盛在今年6月出炉的一份报告中指出，印度Nifty500指数的成分股中，有269只股票在5年滚动投资时间窗，产生了10倍以上的回报率，概率高达54%；而新兴市场产生10倍股的平均概率只有30%。

印度市场为什么这么牛？很重要的一个原因就是，印度股市采取了注册制，且监管严格，不仅上市公司数量多，退市数量也多，优胜劣汰，促进了市场整体盈利的稳定增长。

科创板作为A股注册制的先行者和试验田，一直走在A股市场化制度创新的前沿，相对于A股其它板块，科创板可以说是注册制的“原住民”，吸引了一批规模较大、研发实力领先、盈利能力突出的优秀公司，行业分布则持续向以新一代信息技术等产业为核心的中国“硬科技”聚集，代表了中国经济的科技力和创新力。

与此同时，科创板也进入了常态化退市阶段，目前已经有两家科创板公司退市，这种优胜劣汰的机制也将保证科创板上市公司整体的高质量发展。

招商证券曾经统计过这样一个数据，约一半的印度10倍股，在股价大爆升前，是属于市值约5000万美元的中小型企业。

可以发现，中小市值也是10倍股的特征之一。

而科创100指数就是科创板的中小盘指数。

表：科创100成分股总市值分布

数据来源：Wind，截至20230912

Wind数据显示，科创100成份股的总市值主要分布在200亿元以下，200亿市值以下的成分股就有82只。

国金证券有研究报告指出，在市值分布上，科创100与中证1000指数的成份股非常接近，可以看作为专属于科创板的中盘指数。

芒格有句话说，要在有鱼的地方钓鱼。

科创100指数作为新兴行业中小市值股票的聚集地，一旦市场好转，更容易实现业绩和估值戴维斯双击，也更有希望孕育出牛股，这也是资金持续加码科创板中小市值公司的“秘密”所在。

03

看赔率：估值、价格的历史大底

科创板成立以来一直受到资金热捧，导致整体估值并不低，这也是很多投资者对科创板的主要顾虑。

但是，经过这一年市场的调整之后，当前无论从价格还是估值的角度上看，科创100指数都已经处于底部区域。

图：科创100指数走势图

数据来源：Wind，20191231~20230912

这是科创100指数自基日以来的走势图，可以发现，从今年7月份以来，科创100经历了一波较大的调整，横向来看，科创100目前的点位，此前已经触及历史性低点，可以说已经进入历史大底。

另一方面，科创100的估值优势也相当明显。国盛证券的数据显示，科创100指数PE、PB所处估值分位数当前位于1%分位数附近，处于历史极低水平，估值修复空间较大。

也就是说，站在当前的位置上，科创100指数已经具备一定的安全边际，是一个值得配置的底部窗口。

04

看胜率：多行业景气度见底回升

科创100指数具有非常鲜明的科技创新特征。

  聚焦科技创新领域

首先，从申万一级行业来看，科创100前五大行业分别为医药生物、电子、电力设备、机械设备和计算机，样本公司具备高成长性与科技创新性的企业特质。

数据来源的：Wind，截至20230912

高研发强度

据国金证券统计，科创100成分股中，研发投入比在10%以上的个股占比达63%，高于科创50指数，且各个区间的比例均高于其它宽基指数，呈现出鲜明的高研发强度特征，这也将支撑指数整体的高成长性。

  增长确定性强

同时，当前市场对科创100的营收增长预期也非常高，远超其他各个指数。

国金证券统计显示，当前科创100的一致预期营收同比增速中位数达45.73%，一致预期净利润同比增速中位数达43.73%，均高于科创50、沪深300等其他宽基指数，与另一属于小微盘指数的国证2000指数相近。

科创100指数的主要行业也陆续处于景气见底回升阶段，半导体周期已经率先见底回升；指数内的医药相关标的也已经接近底部，对未来将起到有效支撑；指数中的机械股更得到机构明显加仓，具备困境反转的特征。

“实际上，伴随宏观基本面的逐步改善，成长股将表现出更高的业绩弹性，科创100成份股也将表现出确定性更强的增长。”国金证券表示。

  指数结构均衡

另外，相比科创50指数，科创100在行业分布上较为均衡，这也令其在结构性行情里不易踏空。

05

结语：每个时代都有属于自己的英雄

每一轮牛市都会有自己的主线行情，这与当时的时代背景密切相关。

2007年是“五朵金花”，在那个周期为王的时代，上证50就是反弹的急先锋；

2015年是万众创新，创业板就是浪潮里最靓的仔；

当前，科技创新周期开启，科创100指数作为“成长中的成长”，不仅符合时代前行的趋势，也是孕育A股未来10倍股的沃土，在历史大底面前，反弹的“头啖汤”，还是值得期待一下的。

有朋友问，怎么参与？

最便捷划算的方式当然是科创100指数ETF。

9月15日，由博时基金管理的科创100指数ETF（588030）已经正式上市交易。

博时基金从2009年起正式进入到ETF领域，具备丰富的ETF产品管理经验，产品范围涵盖核心宽基、特色主题/行业、Smart Beta、商品指数、债券指数等，目前共管理超70只产品，管理规模超970亿元，拥有一定的平台优势。

科创100指数ETF（588030）的基金经理唐屹兵在指数基金领域也有着相当丰富的经验，他2015年从美国罗格斯大学硕士研究生毕业后加入博时基金，目前在管产品12只，总规模40.85亿元，管理产品皆为被动指数型基金，其中有7只ETF产品，历史数据上看，基金经理对指数的跟踪非常精准。

唐屹兵在此前一次路演中也表示，科创100指数ETF已经具备很好的配置价值，通过ETF可以帮助投资者实现简单快速布局整个科技板块的行业机会，避免了单一个股的风险，但科技板块弹性大，波动也相对较大，想要抄底的投资者，可以考虑定投方式逐步参与。

投资有风险，入市需谨慎

财商侠客行

仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

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