本文转自：场内交易型产品论坛

中药板块近年表现

2021年以来，医药主流板块剧烈调整，而中药作为“低估值、稳增长”的板块，满足资金避险需求，从而走出了独立行情。2021年初至2022年11月末，中证中药指数上涨30.38%，同期中证全指医药卫生指数下跌25.40%。

（数据来源：Wind，指数过往业绩不预示未来表现。2017-2021年，中证中药指数年涨跌幅依次为-1.50%、-28.71%、4.02%、13.45%、33.57%。）

中药板块表现支撑主要来自于两个方面：

“  1

中国进入老龄化社会。从长期需求来看，中药长期受益于健康需求增长和消费升级。

“  2

中医药政策明确大力扶持中药板块发展。一方面，中药创新药纳入医保提速，另一方面，“986政策”，即“基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90% 、80% 、60%”降低了中药基层市场进入壁垒。（来源：银华基金、海通证券）

中药板块主要利好政策

中药板块发展路径上，可重点关注以下三大政策。

2019年下半年，中共中央国务院发布《关于鼓励中医药传承创新发展的意见》，从顶层设计层面鼓励中医药发展。这个文件的出台意味着中医药发展进入传承创新发展的新时代，后续国务院各部委从中药创新药审评、临床应用、医保报销、人才培养层面持续出台具体细则，系统性鼓励中医药发展。

2021年末，国家中医药管理局和国家医保局联合发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，首次从支付端出台了中药扶持政策，对整个中药行业带来比较显著的影响。

2022年，国务院发布《“十四五”中医药发展规划》，从供给端、需求端和业务管理能力上都给与了清晰目标。

整体来看，国家非常鼓励和支持中药行业发展。在这一系列顶层设计进一步完善下，中药行业整体迈入高质量发展阶段。（来源：银华基金）

中药传承与创新突破

中药同样需要寻求创新突破。2020年9月，国家药监局发布《中药注册分类及申报资料要求》，将中药注册分类化繁为简，拓宽改良型新药范畴，鼓励中药二次开发。

新注册分类淡化了原注册分类管理中对有效成分、有效部位的要求，不再以物质基础作为划分注册类别的依据，而是基于“三结合理论”，即中医药理论、人用经验和临床试验相结合去评价中药的有效性，加大临床价值导向。

因此，2021年中药创新药的注册申报数量，包括获批数量较往年大幅度提升。2017-2021年一共获批了20种中药创新药，其中2021年获批12种，超过过去几年总和。

未来中药创新突破可以从以下几点来看：

1

积极推进中药领域人才培养，加大企业研发费用投入，推进成果落地。

2

加速中药创新药审评审批，同时针对下游中成药集采，更加聚焦质量而非一味参考降价幅度，促进行业良性发展。

3

加强传统中药宣传工作，强调中药文化底蕴和临床价值，针对年轻一代进行中药文化教育传承。

4

积极建立中药行业标准，规范原材料使用，确保广大患者使用高质量中药。

5

更好地利用和挖掘经典名方，老牌药企持续推出创新产品，或者延展传统产品的适应症边界。

6

与西药进行配合使用，探索更加有益高效的临床使用方法。（来源：海通证券）

未来中药投资主线

中药行业可主要关注以下领域的投资机会。

1、中药OTC

中药行业中体量最大的分支。主要关注两个核心：一个是由于产品稀缺性带来的提价能力，另一个是龙头公司的品牌效应带来市场份额的快速提升。

在同种药品中，竞争能力较强、市场份额较高、渠道能力较好、治理结构有改善的企业值得长期看好。中药OTC的企业数量、产品种类、市场份额占比都将保持长期、稳定的增长，中长期来看是一个很好的赛道。

2、中药创新药

中药创新药面临的政策鼓励更为直接。比如说中药新药审评政策方面，国家药监局根据中医药的特点，提出了“三结合”的审评体系，更加有利于中药创新。此外，中药上市后在医保准入、基药目录扶持方面也面临政策红利。

中药创新药投资类似化药创新药，同样需要考量企业的研发能力及商业化能力，两方面结合都很优秀的公司将是最佳选择。主要关注点是政策对于整个行业在新药研发，比如临床应用、医保报销方面的支持，因为这些支持将会主要落实在中药创新药这个细分品类上。

3、中药配方颗粒

中药配方颗粒是变化最大的板块之一。一方面，中药配方颗粒正推进标准化，常用近500个配方颗粒中，约40%都从省标升级到了国标（数据来源：国家药典委）。另一方面，中药配方颗粒使用范围扩大，过去只能在二级以上中医院使用，现在具有中医执业的各级医疗机构均可使用。后续，可主要关注其市场的标准化、用药的扩大化以及价格的合理化。（来源：银华基金）

中药板块发展前景

其一，从需求上来看，中国老龄化趋势明显，中老年医疗保健需求日益增长，而中医药在老年人中认可度非常高，有利于品牌中药发展。

其二，作为中华民族的瑰宝，中药无论是“早期介入”还是“全程参与”，在防疫期间均起到了重要作用。因此政策扶持力度加大，行业整体迈入高质量发展阶段。后续政策持续利好，有助于中药行业基本面继续改善，以及行业估值重塑。

其三，从行业基本面上看，中药OTC预计每年以10-20%的速度稳定增长，同时中药创新药研发迅速崛起，两大细分领域前景可期，值得关注。（数据来源：Wind，开源证券）

其四，中成药省级联盟集采的降价幅度远低于化学药，且中成药集采既有助于减少企业销售费用，又能降低中成药进院难度，并提升其销售额，集采影响温和可控。未来，中成药集采为大势所趋，预计将进一步尊重市场竞争格局“规则多变、精巧繁复”的特点。

其五，从企业层面来看，2021年以来，多家中药企业龙头不断推出股权激励计划来提高员工积极性、增强业绩信心和稳定性。

综上，看好中药行业前景，以及板块估值提升。（来源：银华基金）

中药板块不确定因素

第一，中成药集采缺乏一次性评价办法。同一种药的制备工艺不同、产地不同、季节不同，也有可能导致疗效不同。 

第二，疫情影响尚未消除，目前疫情防控仍处于持续演变的趋势。

第三，年轻人对中医药的认可程度仍待提升，关乎未来中药产业传承，需密切关注如何增强。

第四，中药创新药研发风险较高。创新药研发周期漫长，能否持续不断推出具有不确定性。

第五，中药材涉及较广，产品质量标准难以控制，无法像西药一样进行标准化流程生产及质量控制。（来源：海通证券）

中药板块投资标的

综上，中药需求、政策、企业层面均有充足发展空间，但同时也存在一定的客观风险和挑战。因此，对于投资者而言，组合投资胜率更高，避免个股踩雷风险。

投资中药组合，建议关注各细分领域龙头。全市场首批中药主题ETF——中药50ETF（交易代码：562390）会是相对合适的投资工具。

中药50ETF跟踪中证中药指数（930641），以中证全指为样本空间，选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司股票作为成份股，以反映中药概念类上市公司整体表现，单个成分股权重不超过10%。

从市值分布来看，中证中药指数的成份股中，中小市值公司的权重占比较高，其中200亿以下的股票达39只，合计权重占到指数的46.61%，中证中药指数成长性可期。（来源：银华基金，数据来源：Wind，截至2022/11/30）

风险提示：

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。外部嘉宾观点不代表银华基金。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。另外，本文出现的外部嘉宾观点不代表银华基金观点，根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。