研报出处：国金证券
投资逻辑
随着OLED技术成熟、成本优化，多元应用领域加速渗透。23Q3起由于消费电子终端拉货，小尺寸OLED屏涨价，品牌备货、手机LTPO技术升级，24H1或将结构性缺货持续涨价。展望中长期需求端：1）小尺寸终端价格下沉，中尺寸终端加速搭载OLED屏。以智能手机为代表的小尺寸占据最大份额（23年手机OLED渗透率接近50%），随着搭载OLED屏的手机价格下沉、米OV等品牌国产替代（原使用三星屏）、折叠屏放量/搭载LTPO等结构性拉动将带动手机OLED需求稳步增长。2）中尺寸上IT、车载市场等OLED应用前景广阔，2024年苹果有望推出OLEDIPAD进一步带动中尺寸搭载OLED的趋势，汽车智能化趋势OLED也成为高端车载的主流方案之一。3）大尺寸方面TV等市场OLED渗透率稳步提升，韩系厂商主攻高端市场。综合来看，目前AMOLED是OLED技术的主流产品，广泛用于小尺寸平板显示中，随着智能手机、平板电脑、可穿戴设备、车载等产品对高质量显示屏的需求增加，OLED面板的市场需求持续增长。
中国大陆企业加快产能布局，长期供需结构改善。以京东方、维信诺、深天马为首的中国OLED面板厂商近年来积极布局OLED产线，OLED产能正在加速向中国大陆转移。短期来看供给端2024年爬坡的主要有京东方重庆、维信诺合肥、天马厦门TM18，释放集中在下半年，上半年OLED面板价格或持续上涨。长期来看在技术布局、高世代线上中国大陆持续布局。技术角度上，国内面板厂技术持续进步向海外对标，包括LTPO、叠层等技术升级改造，契合更高端、中尺寸等产品对于寿命、功耗的要求。世代线建设上，2023年Q4京东方公告拟投资630亿建设国内第一条的8.6代AMOLED产线，主要用于中尺寸，完善产线结构，推动OLED显示产业开启中尺寸发展新阶段。
有机发光材料，国产替代正当时。从上游原材料环节来看，有机材料是OLED面板的核心组成部分，有机材料在OLED面板成本中占据23%的份额。有机发光材料海外专利垄断，蒸镀机Tokki垄断，掩膜版美日企业主导，国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证。对于OLED终端材料制造来说，首先由前端材料生产企业将基础化工原料合成中间体，再进一步加工为升华前材料，将其销售给终端材料生产企业，由终端材料生产企业进行升华处理后最终形成OLED终端材料，用于OLED面板的生产。OLED有机发光材料的生产一开始的原料经由化学合成形成中间体，毛利率较低约10-20%。升华后的纯度要求非常高，相对技术壁垒较高，所以材料毛利率也高达60-80%，其核心技术和专利均集中在海外少数厂商，伴随海外专利到期及国内技术突破，国产厂商迎来发展良机。
投资建议
中游环节：持续看好本轮小尺寸结构性供给紧缺带动的涨价持续性，以及长期供需结构的改善；
上游材料：利好发光材料&蒸发源设备供应厂商、材料厂商、OLED中间体及前端材料厂商。
风险提示
价格上升幅度不及预期，需求复苏不及预期，行业竞争加剧，上游国产化进程不及预期。
风险提示： 市场有风险，投资需谨慎。个股信息仅作为示例，不构成任何投资建议。材料中的信息均来源于公开资料，相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议。
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