反腐落地以来，在减肥药等核心热点的带动下，医药板块持续走强。自8月大盘波动加大以来的累计涨幅在申万31个一级行业之中排名第二，仅次于强周期性的煤炭，这也与海外成熟市场上医药通常所扮演的防御性角色相符。

防御性效果显著，8月以来医药生物涨幅位列行业第二

8月以来申万一级行业涨幅前五vs沪深300（%）

资料来源：数据区间2023.08.01-2023.10.24。

展望后市，经过两年多的深度回调，当前板块的估值、机构持仓、市场情绪、业绩等均在底部区间，吸引力正变得越来越大。反腐的推进有助于行业生态的进一步规范化和健康化，短期对企业的销售可能产生负面影响，但长期将对竞争格局产生正面影响。
从行业比较角度看，在宏观环境和预期动荡的背景下，医药兼具估值较低、并且以刚需和内需为主，同时行业的政策探底回升、中长期空间大/逻辑清晰/确定性较高，这些都是难能可贵的，值得投资者在较长期维度重点关注，尤其是创新药等细分方向。

医药板块估值处于底部，基本面处于探底回升趋势中

9月以来，医药领域的学术会议陆续恢复，不少学术会议通知恢复召开，此外医保谈判政策逐步温和、数十款国产创新药通过国谈初审，医药板块、尤其是创新药环节情绪有所回暖。

消息面的催化，或许只是外部的推动因素，实际上经过近两年的调整之后，医药板块不仅估值处于相对低位，行业的基本面正在逐渐好转，而创新药更是进入了成体量的商业化兑现期，有着相对较高的投资价值。

医药板块估值处于历史低位

医药生物行业动态市盈率PE(TTM) 

资料来源：万得，2000.01-2023.09。

万得数据显示，2023年1-6月，受集采、国谈和Q1疫情放开的阶段性影响，医药行业上市公司归母净利润总额及增速整体表现偏弱。未来随着集采、国谈等“政策底”显现，疫情影响消除，降本增效成为企业经营主旋律，板块收入和利润有望稳步提升。

2010-2023上半年医药行业上市公司归母净利润总额及增速

数据来源：万得，统计区间：2010年-2023年中报。

创新药企成长性强已进入商业化兑现阶段
相比于医药板块整体，创新药的成长潜力或许更大。自2015年药品政策改革以来，我国的创新药行业就进入了发展的“快车道”，当前已经进入商业化兑现的放量加速阶段，很多品种迈入“0-1”到“1-N”的收获期。据国泰君安统计，自2018年以来我国创新药上市的数量快速增加，即使是受疫情影响较大的2022年也有74款新药获批。

获批创新药数量大幅增长，进入商业兑现期

数据来源：医药魔方、国泰君安证券，截至2022.12.31。

在此背景下，分析师预期中国创新药营收和净利润将在未来几年保持双位数增长。万得一致预期数据显示，分析师预期中证创新药产业指数2023年、2024年和2025年营收将同比增长12.80%、15.60%和15.97%，呈现一个加速增长的趋势；净利润将同比增长13.61%、32.34%和29.35%，2024年尤其值得期待。

盈利预测综合值一览

资料来源：万得，数据截至2023.09.30；其中，2023-2025年的相关数据为分析师预测数据，不代表实际情形。

可以预见的是，随着国内防疫政策的调整，在需求拉动、资本市场支持和政策支持等多重利好因素的推动下，国内的创新药行业或还将保持较高的增长，具备较强的成长确定性，同时叠加相对较低的估值，已经具备了相对较高的长期配置价值。

创新药企ETF

一站式网罗沪深A股创新药龙头

好的工具，或能让投资事半功倍。为了能帮助投资者更好把握创新药的投资机遇，摩根资产管理在2022年6月发行了$摩根中证创新药产业ETF(f560900)（基金代码：560900，证券简称：创新药企ETF），一站式网罗沪深A股创新药龙头，值得各位投资者关注。

创新药企ETF跟踪的是中证创新药产业指数，该指数从沪深市场主营业务涉及创新药研发的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场创新药产业上市公司证券的整体表现。
截至9月末，按照申万三级行业分类来看，中证创新药产业指数主要集中于化学制剂、医疗研发外包、疫苗、其他生物制品等细分行业。其中化学制剂和医疗研发外包的权重相对较高，分别约为33.8%和28.3%。

数据来源：万得，反映2023.09.30细分行业权重。

对于指数基金而言，目标是实现对指数的紧密进跟踪。在相对精细化的管理之下，摩根中证创新药产业ETF较好的实现了对标的指数的跟踪。

摩根中证创新药产业ETF累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图

数据来源：基金定期报告，截至2023.06.30；摩根中证创新药产业ETF基金成立日期为2022-05-19，基金业绩比较基准为中证创新药产业指数收益率，2022年累计净值回报为0.74%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为-0.65%。摩根中证创新药产业ETF基金历任基金经理为胡迪(20220519至今)、毛时超(20220608至今)。

在经历了近两年的调整之后，当前创新药板块有着相对较高的长期配置价值，不仅估值处于历史低位，且基本面依然相对优秀，行业整体增速较高，相信在政策支持和国产替代等因素的推动下，未来依然有相对较大的成长空间。作为一站式网罗沪深A股创新药龙头的创新药企ETF，是捕抓行业红利的较好投资工具，值得投资者重点关注。

$恒生科技HKETF(513890)$碳中和60指数ETF(560960)