昨天参观了中国证券博物馆，刷新了自己许多固有印象。比如都说国内第一批股票是飞乐音响和延中实业，其实它们只是“符合沪深两大交易所上市要求的第一批股票”；排在两者之前的，还有建国后第一家股份制公司、第一只股票（非上市交易）；甚至建国前也有中国第一只股票、中国第一只红色股票等。
上市公司群体，能否表征所属经济体的企业结构？或许并不可行。比如我们当前只有5000+上市公司，但根据国家市场监督管理总局的统计，截至2024年9月30日，我国登记在册企业已有6020万户。

仅用5000家上市公司，就完成对6020万户企业的表征，至少数量上说不通。但将上市公司的组成结构，视为社会对其经济发展方向的可能预期，或许就能够理解了。

以美股为例，标普500指数的权重，1990年代是制造业（埃克森美孚、通用电气等等）；2000年代开始，金融+科技逐步崛起（比如花旗、思科、微软等等）；一直到2020年代，大家谈到美股，“刻板印象”就是big 7，而这七家清一色都是科技企业，且带有极强AI概念。

综上，美股经历了从制造业向服务业的转型过程，而这也是全球投资者对美国经济前进方向的预期（虽然big 7肯定不能表征美国企业整体结构）。

将这一结论落地到A股，我们自1990年代至今，同样经历了市场权重股的不断迭代过程：1990年代是传统制造业；2000年代，金融+地产+白酒异军突起；2020年代，创新药+新能源+半导体逐步纳入权重。

显然，经历40年改革开放后，我们已经通关传统制造业副本，下面的重点是开拓新兴制造业市场，或者替换成近几年的热词——新质生产力。

提到新质生产力，许多投资者往往将其与“专精特新小巨人”联系起来，并且着重强调其中的“小”字。比如许多朋友这两天一直在刷“小就代表差么”？那我也可以反过来问，“小就代表好么”？

上市公司好不好，最终还是要落地到基本面数据上。这里以上证180与中证2000指数为例，截至2024年12月25日，Choice数据显示，上证180指数2023年的EPS（每股盈利）为1.05，同期中证2000指数的EPS为0.14。

炒作红利、微盘这样的风格因子，本质是基于历史经验的线性外推。中国经济正在经历产业结构的深度转型，当下投资者更应该做的，不是刻舟求剑，而是从基本面指标出发，兼顾现实盈利和政策预期，配置合适的投资标的。

以上证180指数为例，中证指数官网显示，截至2024年12月25日，该指数的前三大中证一级行业分别为金融（21.22%）、工业（20.43%）、信息技术（13.4%）——三者恰好代表了我国经济2010年、2000年和2020年的前进方向（或预期）。我个人认为，类似中证180指数这样的行业分布，或许才能够称之为“有效的均衡分散”。

查阅中证指数官网，目前国内共有4只挂钩上证180指数的ETF，但仅有两只完成上市交易。其中上证180ETF易方达（530180）已于今天（2024年12月26日）首次上市交易。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上所有逻辑均建立在我个人对公开资料的理解上，不一定符合特定投资者的具体投资需求。建议大家从自身风险承受能力、资金情况等角度出发，合理进行资产配置。