11月以来，连续3周国际金价经历了罕见的大幅波动，11月25日，COMEX黄金期货跌3.16%报2626.4美元/盎司，盘中最高触及2723美元/盎司，单日跌去近百美元，创6月7日以来最大单日跌幅，接下来的3个日又连续走强，周日再次走低，买黄金的投资人心态有点崩溃了，为啥买个黄金比股市波动还大？到底发生了什么？

数据来源：wind,截至2024.12.2盘中

对于周一的大跌，相关分析指出，地缘冲突引发金价前期快速上涨，继续上行动力不足，11月25日金价跳水或为投资者选择在感恩节假期前获利了结，同时交易员改变了对美联储未来降息路径的预期。而周二以来，金价连续三日走强，主要为12月降息预期提升。

一、美国相关经济数据为12月降息提供依据

11月27日，美联储偏爱的核心通胀指标在10月同比加速上升，反弹至4月份来最高，这帮助解释了决策者对降息采取更谨慎态度的原因。

分析人士指出，尽管增速有所放缓，但在过去九个季度中，美国经济有八个季度的增长率超过了2%，这表明了美国经济的持续韧性。

另一份政府报告显示，美国第三季度国内生产总值（GDP）未作修正，增长2.8%，这一增幅得益于家庭和企业支出的稳健增长。

10月耐用品订单月率录得0.2%，低于预期0.5%，高于前值-0.4%。美10月PCE物价指数同比增速较前值的2.1%回升至2.3%。

相关数据指向美经济保持平稳中，通胀有抬头的压力，而这对在周四美联储会议纪要表示继续降息的预期产生挑战，美联储后续决策将更加复杂。根据美联储观察，12月美联储降息25BP的概率为66.5%。

二、议息会议表态渐进式降息

11月26日美联储议息会议内容显示，美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，预计未来将降息，但强调将以渐进的方式进行。相比9月上一次会议的纪要，本次纪要更频繁地用到“循序渐进”这个词或者类似说法“逐步”。

关于降息：官员们预计，如果数据与预期一致，通胀继续持续降至2%，经济保持在接近最大就业水平，那么随着时间的推移，逐步转向更中性的政策立场可能是合适的。一些官员表示，如果通胀居高不下，美联储可能暂停宽松政策，并将政策利率维持在限制性水平。一些官员表示，如果劳动力市场疲软或经济活动步履蹒跚，宽松政策可能会加速。许多与会者指出，中性利率水平的不确定性使央行对货币政策限制程度的评估变得复杂，“逐步减少政策限制是适当的”。对于今年12月的最后一场政策会议，纪要提到，在公开市场部门的一级交易商调查和市场参与者调查中，绝大多数受访者的模态预期是12月将进一步降息25个基点。

当前而言，美联储降息节奏或有所放缓，未来降息幅度会受美国经济数据影响而产品波动，或可密切关注美国相关数据。但目前，黄金市场又有了一些新的变化。

——购金大军再填新成员

最新数据显示，截至10月底，俄罗斯的黄金储备攀升至2077亿美元，有史以来首次超过2000亿美元，与9月相比，实现了近4%的显著增长。在俄罗斯的黄金和外汇储备组合中，黄金的占比增加至32.9%，这一比例创下了自1999年11月以来的新高。

——机构观点生变

独立分析师吕超认为，美联储会议纪要公布显示大部分联储官员暂时并未将特朗普赢得大选的因素纳入参考，对于通胀水平的走低保持相对乐观，依然坚持保持继续降息的倾向，因此国际金价对此并未做出太大反应，继续维持横盘震荡。

受到特朗普赢得美国大选、俄乌局势升温、黎以停火协议等因素影响，触发了获利盘抛售和避险买盘涌入等市场大规模操作行为。当前市场多空分歧巨大，预计国际金价将维持一段时间震荡行情走势，12月国际金价大概率在2560美元~2680美元/盎司区间震荡运行。

海外分析师尼泰什沙阿（Nitesh Shah）指出，尽管特朗普的“美国优先”政策可能在2025年年初为美元提供一些支撑，但随着政府赤字继续增长，这种势头将难以维持，当美国联邦债务大幅增加，将使美元走软。同时，美联储货币宽松周期或有助于推低债券收益率，这是利好国际金价的另一个积极因素。当前不确定性日益增加，黄金仍将是重要的避险资产。他预计到2025年第四季度，国际金价将升至2850美元/盎司左右。

中信建投指出，11月以来，美债利率和美元指数在特朗普交易下显著回升，降息预期降温，加上技术面严重超买，金价高位回调，一度跌至2500美元左右。中期来看，美国经济和通胀同步放缓之下，金价整体上仍然难脱离高位震荡模式，短期来看，金价2400美元左右可考虑再次增配。

分析而言，短期金价或高位震荡，长期来看，如果美联储降息逻辑未发生改变，在去美元化及地缘政治不确定大前提下，黄金仍为重要的避险资产。

对于黄金投资，星图金融研究院研究员武泽伟表示，黄金本身波动较小，进行择时的赔率不足以弥补胜率，所以，建议投资者从长期配置的角度来看待黄金投资，忽略短期的波动，重视黄金价格在更长时期内的趋势。由于支撑金价的一系列长期逻辑，例如美国再通胀、去美元化等并未反转，黄金在中长期内具有不错的上涨空间。建议可以在金价回调时积累便宜筹码，在金价上涨时保持较高的仓位水平。

投资黄金怎么选？

——看好未来金价上涨行情的客户

黄金ETF华夏（518850）密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合有资产配置需求的投资人，可将黄金作为资产配置底仓，场外联接（008701/008702），当前产品费率为全市场同类产品最低费率水平。

黄金ETF华夏（518850）基金经理荣膺分析认为，近日金价遭遇了较大波动，当前而言金价短期或受美经济数据影响或高位震荡，但在美联储降息周期下，黄金长牛行情不改，投资人或可逢低布局或定投买入。

——看好黄金产业链个股未来盈利表现，以适当博取权益市场上行收益并追求更高弹性的投资者

$华夏黄金ETF联接A(OTCFUND|008701)$

$华夏黄金ETF联接C(OTCFUND|008702)$

黄金股与金价走势趋同，但弹性更高，或有望在金价上行区间放大黄金价值。5月底以来的金价大幅上涨，黄金股ETF(159562)不涨反跌，产生了大幅背离。随着A股投资情绪回暖，有望迎补涨行情，场外联接（021074/021075）。

$华夏中证沪深港黄金产业股票ETF发起式联接A(OTCFUND|021074)$

$华夏中证沪深港黄金产业股票ETF发起式联接C(OTCFUND|021075)$

#每日信息前沿#

注：黄金ETF华夏的跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au99.99价格，其2019-2023年完整会计年度涨跌幅为：19.94%,13.83%,-4.85%,9.84%,17%，指数历史涨跌幅不预示基金产品未来表现。

A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

数据来源：Wind、券商研报、华夏基金等。以上产品风险等级：R4。风险收益特征：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险；特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。黄金ETF联接基金主要通过投资黄金ETF紧密跟踪标的指数的表现，因此本基金的净值会因黄金ETF净值波动而产生波动。黄金股ETF的特有风险包括：本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。ETF二级市场价格涨跌幅不代表基金实际净值表现，本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。