在经历了快速反弹之后，市场被疫情形势所扰动，开启了窄幅震荡模式。上证指数连续两周均录得微小涨幅，次周基本收平。

行业方面轮动较快，传统经济、低估值板块相对占优。地产、建筑、银行涨幅居前，新能源、有色金属、汽车靠后。 

上期阐述的三大宏观变化，地产、美国加息、疫情，其中之二短期产生一些波动，但仍未见大势更改。若没有近期疫情形势紧张的影响，市场很有可能摸到更高的位置，不过反过来看，指数也未因此大幅下挫，投资者发现自己也的确缺乏坚实的卖出理由。因此过去两周基本演绎了一段不上不下的行情。 

在金融地产最后一个交易日大涨、拉开些许超额收益之前，市场主线模糊，处于一个高速轮动的状态，不论是日间还是日内。 

近期投资者关注的逻辑方向主要有以下几个： 

防控优化 —— 医药、消费、旅游、银行

地产救助 —— 房地产、银行、建筑、建材、家电

低估值修复 —— 建筑、银行 

自主可控 —— 计算机、电子、军工 

游戏与电影的变化 ——  传媒 

相比于基本面的实际变化，当前信息层面和预期的变化对市场的影响更加巨大。

防控优化

防控优化是当前影响市场贝塔最重要的变量，近期由于疫情形势有所恶化，特别是首都较为严重，使得市场又产生了一些担忧和分歧。防控的优化蕴含了经济复苏以及医疗资源、新冠相关药品需求大幅增加的预期，最直接受益的是医药、消费、出行以及跟着经济基本盘走的银行，对整体贝塔也是好事。

几个板块的实际表现有所差别，医药会有实在的业绩（持续性未知），并且之前调整较多，因此近一段时间以来表现较好。消费是高估值的逐步回归，会有一定弹性，但可能有限，出行则是已经持续博弈了多轮，可能较难有中期的机会。

$华泰柏瑞医疗健康A(OTCFUND005805)$

地产救助

地产救助在相对冷清了一周之后又开始发酵，事实上最近一段时间以来，对于供给端支持的政策已层出不穷，但期间几个交易日多演绎了高开低走的行情，市场还没有那么坚定，对需求端仍有质疑。

直到周四晚间，大行争先恐后授信，银保监会表示，坚决避免一致性抽贷、断贷行为，让投资者感受到了极强的决心，终于在周五收出长阳。银行在这其中扮演了支援角色，表面上看又搭进去了一些，但本质上是救助了自己，市场也给出了正面的反馈。在周五大涨之后，银行突破2月份以来长达大半年的下行趋势线，有可能成为短期的主要方向。

$华泰柏瑞新金融地产混合A(OTCFUND005576)$

低估值修复

以中字头为主要贝塔的建筑板块也是近期投资者追逐的对象，缘起金融街论坛提及的“探索建立具有中国特色的估值体系”。说实话，这个比较晦涩，有多种理解的角度，但他同时提到“树立价值投资理念”，让人隐约有些方向性的直觉。次日有关国企估值偏低、扭转当前国有企业在资本市场大幅“折价”趋势的采访发酵，建筑板块迅速拉升了5%，令人瞠目，银行板块也跟涨。

今年的行情演绎下来，市场的估值的确非常割裂，我们在上期特地以沪深300除金融地产和银行的估值变化说明了这一点。尽管这样的估值是市场选择的结果，但某种意义上看已并不理性，因此在预期的引导之下，出现了比较剧烈的反应。短期中字头国企趋势走好，整体估值仍不高，市场对后续信息也抱有期待，因此我们认为板块短期回吐涨幅的概率较低，甚至有成为阶段性主线的潜质。

自主可控

上期已有相关阐述，贝塔的反面（近期稍有弱化），过去两周在传统板块的热潮下有些失色，但仍时不时领涨。二十大后，自主可控、安全发展是长期共识，但短期不可避免也面临高估值，不能有持续催化的问题。相关板块的下一轮行情可能还需要一些耐心，或者一些事件性的影响。

$华泰柏瑞积极优选股票A(OTCFUND001097)$

游戏与电影的变化

自本月4号《复仇者联盟4》首次登陆央视6套以来，市场对于传媒这块风向的变化开始有所预期，毕竟在过去很长一段时间的压力之下，无论是电影，电视台，游戏等行业，盈利模式上都受到了一定的破坏，二级市场的走势也低迷了很久。尽管板块业绩的恢复可能还需要很长时间，但市场或已开始博弈一个长期的政策拐点，近期阿凡达终于定档内地，腾讯、网易游戏版号获批同样是正面的信号。所以从较长的周期来看，传媒可能存在一个不错的左侧机会。

周末的几天，信息也未消停，经济、市场、“走小步不停步”的防疫优化，都在曲折中前行。但就像我们之前聊过，有些困难，绕不过去，只能面对。负面的情绪来了，走了，也皆正常，“英雄只怕病来磨”，生病之时，谁都难免心情不佳吧。然而我们还是相信不停步的方向，终究都会过去，都会变好。