近日，上证指数再度跌破3000点，30年期国债收益率下行至2.5%以下，美元兑人民币逼近7.3关键点位，股、债、汇均指向较为悲观的预期，背后究竟是何原因，又能否逆转呢？

地产产业链持续低迷，或是最为核心的原因，尤其是在“5.17”新政刺激之下，房价至今仍然没有明显起色，这使得投资者对未来地产产生更深的疑虑。要知道，地产产业链低迷，不仅影响固定资产投资，更会从财富效应和就业市场，制约居民的消费意愿和消费能力。同时，这也意味着国内货币政策大概率易松难紧。

由此，A股市场基于对基本面的担忧下行，长债收益率受房贷需求引导下行（银行会权衡30年期国债收益率和30年期房贷利率）。而不巧的是，美联储官员又于近期发表鹰派观点，这造成了美元的强势表现，美元兑日元升破160，美元兑人民币也逼近7.3。

那么，股、债、汇能否迎来转机呢？事实上，我们对此并不悲观。一方面，房价虽然暂时没有明显起色，但在房东主动降价的推动下，二手房交易活跃度已明显提高，这说明居民买房需求并未消失，只是等待更加合理的价格。而二手房交易的活跃，说明当前房价已逐步有吸引力。

另一方面，过去几年开发商陆续暴雷，拿地-开工-竣工-交付放缓，未来新房上市将明显减少，且部分房源有望被地方政府转化为公租房，故当前新房供大于求可能逐步转变为供需平衡甚至供不应求，这将有利于房价的回升。

此外，面对财富缩水和岗位减少，居民也在积极适应，比如增加储蓄和转向服务业，这在短期内确实降低了消费。但随着储蓄增加带来的安全感提升，努力工作岗位逐步稳定，相信居民消费将会有所改善，毕竟大家对美好生活的向往并没有改变。

更为重要的是，宏观政策正在积极发力，地方政府专项债下半年有望加速发行，国家正积极加杠杆对冲收缩力量，而更多改革政策正在路上，有望大幅提升市场信心，带来人民币资产的积极修复。

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