一、前言

5月17日，国际大宗商品集体大涨，伦敦金现上涨1.60%，再次站上2400美元/盎司；伦敦银现大涨6.50%，创2013年以来新高；伦铜上涨2.79%，也创出历史新高。受多重逻辑驱动，今年以来大宗商品走势持续坚挺，多个品种创出历史新高。截至5月20日有色金属板块表现突出，其中SSH黄金股票指数领跑市场。二、具体解读

1、宏观上，美国4月通胀降温，核心CPI同比创三年以来最低涨幅，市场上调对美联储年内降息速度的预期，美元指数回落。美国4月CPI环比增长0.3%，低于预期和前值的0.4%；

核心CPI环比自3月的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，美联储官员表示对通胀进程满意，夯实了市场对美联储年内启动降息的可能性，上周美债利率和美元指数均下行，弱美元预期利于有色金属价格。

2、国内地产利好政策释放，提升市场风险情绪。5月17日央行宣布下调住房贷款最低首付比例5pct，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调公积金贷款利率0.25个百分点。同时，央行拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。地产新政有利于拉动上下游产业链需求，提升市场风险情绪。

3、在供需基本面上，有色金属供需持续紧张，远期供应刚性还将发酵，且消费端仍有改善空间，驱动下游企业购买原料。

（1）黄金：央行购金持续且国内黄金需求强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金再创新高。

（2）铜：由于COMEX铜低库存问题，上周COMEX-LME铜价差大幅上升凸显逼仓行情。COMEX07合约周内最高涨幅达10.2%，最高点上涨至5.128美元/磅，创下美精铜期货有史以来的最高点。而伦铜表现相对平稳，同期涨幅仅2%，美铜与伦铜的价差由此快速走扩，极端价差超过2006年的水平，达到1100美元/吨，同样刷新了历史记录。铜矿端紧张格局延续，且地产政策发力下需求仍有韧性，看好铜价中枢上移。

图表1：COMEX-LME铜价差

数据来源：Wind、中粮期货。

（3）白银：自2021年以来持续短缺，金银比处于过去50年高位，供需缺口利于金银比修复；另外，金价铜价已突破历史新高，同样以美元计价的银价刚突破30美元/盎司关键阻力位，49.5美元/盎司的历史高位记录打开银价想象空间。

图表2：1971年以来金银比数据

三、总结

当前海外通胀数据回落，国内房地产政策持续加码，有色金属需求前景向好。有色金属及黄金等品种的投资价值值得期待！建议关注黄金ETF华夏（518850）及其联接指数（008701/008702）、黄金股ETF（159562）及其联接指数（021074/021075）以及有色50ETF（516650）及其联接指数（016707/016708）的投资机会，其中黄金股在金价上涨中弹性更大，值得重点关注。

相关产品：

1、有色50ETF（516650）及其联接指数（016707/016708），跟踪中证细分有色金属产业主题指数（指数代码：000811，指数简称：细分有色）反映沪深两市细分有色产业公司股票的整体走势，该指数从有色金属及采矿等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。指数成份股行业特征鲜明，细分领域分布均衡，覆盖了有色金属行业主要细分领域，主要集中在申万二级行业中的工业金属（49.9%）、小金属（19.5%）、贵金属（13.8%）和能源金属（13.0%）。

$华夏中证细分有色金属产业主题ETF发起联接A(OTCFUND|016707)$

$华夏中证细分有色金属产业主题ETF发起联接C(OTCFUND|016708)$

2、黄金ETF华夏（518850）及其联接基金（008701/008702）：黄金ETF华夏为商品基金，投资于国内黄金市场，基金净值会随着国内黄金现货价格波动而产生波动，从而承担黄金价格波动风险。黄金是一类特殊的资产，具有金融属性、货币属性和商品属性三方面属性，一直被认为具有一定的抗通胀属性。商品的长期回报率与传统的股票、债券等投资工具的回报率相关性较小，可作为资产配置工具，有效优化客户资产组合的风险收益结构。

$华夏黄金ETF联接A(OTCFUND|008701)$

$华夏黄金ETF联接C(OTCFUND|008702)$

3、黄金股ETF（159562）及其联接指数（021074/021075），跟踪中证沪深港黄金产业股票指数（指数代码：931238，简称：SSH黄金股票），该指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。

$华夏中证沪深港黄金产业股票ETF发起式联接A(OTCFUND|021074)$

$华夏中证沪深港黄金产业股票ETF发起式联接C(OTCFUND|021075)$

数据来源：国投证券、中信建投证券、中粮期货、Wind，截至2024.5.20，以上产品风险等级为R4（中高风险）。以上ETF存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

#最近哪个指数涨了#

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特有风险提示：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。

黄金股ETF的特有风险包括：本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

对于ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

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