上周抄了部分质量指数，记录一下我的买入逻辑。

1.基本面好

经济前景不乐观的情况下，首要的是生存。

基本面好、盈利强、规模大的公司，抗风险能力更强，更容易活下去。

我买的是MSCI中国A股国际质量指数（非推荐，投资有风险）。

该指数最大特点就是聚焦公司质量，指数共50个成分股。

偏向大中盘，综合了3个指标来选股：

股本回报率：净资产收益率（ROE），衡量企业的盈利能力。

盈利同比增长稳定：过去五个财政年度的每股盈利同比增长率的标准差。

债务股本比：最近一个财政年度的总债务和账面价值比，衡量企业负债水平。

指数成分股最高权重限制为5%，避免少数个股对指数的影响过大。

指数前十大成分股都是耳熟能详的大公司。

医药消费为主，净资产收益率（ROE）都在20%以上，盈利强、基本面好：

指数的整体ROE为26.5%，主要分布在20%-30%之间，几乎没有差的公司： 

2.跌得深，估值低

再好的股票，太贵了都不是好标的。

质量指数的行业分布：

约40%为食品饮料，21%为医药生物，12%为新能源……

大都是之前牛市爆炒的白马股、赛道股：

前两年抱团瓦解之后一地鸡毛。

从高点下来，食品饮料和医药生物整体下跌超40%；

新能源下跌超过50%。

上涨时人人趋之若鹜，下跌时弃之如敝履。

作为白马股、赛道股的集合，质量指数也是惨遭腰斩。

灵魂拷问来了，跌了这么多，能买了吗？

指数发布时间不长，只能看到近5年的市盈率变化。

2021年初最高市盈率超过40倍，目前为15.5，处于5年低位，低于2019年初，应该算很便宜了吧：

十大成分股2019年以来的市盈率百分位，都是个位数了：

质量好，又够便宜，不就是巴菲特老爷子说的，用合理的价格买优秀的公司吗？

当然，只说机会，不说风险，那是不负责任。

看到机会，同时也要看到风险。

3.风险是什么？

值得注意的是，近半年多，质量指数跌出了新低，但市盈率却在横盘，并未跟上。

这现象暗示了一个重要的问题——

盈利下滑了！

基于价格、估值和盈利的关系，我分解了三者的变化。

下图中蓝线表示内生的盈利变化。

很明显，2022年下半年开始，盈利就开始下降：

因此，质量指数的下跌不光是抱团瓦解导致的估值变化，也有盈利下滑的原因。

估值是够便宜了，现在的风险主要在盈利端。

实际上，这不仅仅是质量指数的问题，也是整个市场的问题。

未来无法预料，如果从比烂的角度，如果说，质量股都不行了，其他的恐怕更差。

学术研究表明，长期来看，高质量股票更抗跌，且具备一定的超额收益。

抗跌这两年是没见到，期望未来能有超额收益吧。

再次强调，以上仅为个人思考记录，不构成任何投资建议！

that's all.