降价了,光伏的景气度可能会再度反超风电!
指汇盈
2021-11-30 20:38:17
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剔除军工指数创新高,港股指数创新低,今天最大的消息就要数隆基宣布单晶硅片降价,各尺寸价格下降0.41元/片~0.67元/片,降幅为7.2%~9.8%,硅片降价会传导到下游组件,预计组件成本能下降7-8分/W。

回头看,虽然光伏行业指数年初至今涨了55.48%,但其实光伏行业景气度并不算是大年。由于上游硅料持续高价,再叠加海运费高,下游组件的价格一路飙升到2元/W,这大大抑制了电站安装光伏的需求

大家还记得8月底我写过的风电行业投资预期差分析么?

之前就有朋友问过我,为什么同样都是新能源,风电行业的估值就是比光伏行业的估值便宜呢?因为虽然风电的成本低于光伏,但是长期来看,风电成本很难再大规模下降了。

风电是靠风力带动叶片转动,把风能转为机械能再转为电能,而光伏发电是将太阳能直接转变为电能。风电本质是机械制造,而光伏本质是半导体技术。光伏不断迭代技术路线,可以大幅提高转化效率大幅降低成本,而风电目前是靠做大叶片等零部件产生规模效应降低成本。

过去十年,光伏是降本速度最快的新能源行业,根据IRENA统计,光伏平准化度电成本累计下降87%,但风电平准化度电成本只下降了47%。所以拉长时间来看光伏更具中长期投资价值市场给光伏的预期空间也更大,这就是风电行业公司估值普遍低于光伏行业公司的逻辑。

但在玻璃硅料逆变器等上游产品涨价后光伏行业持续多年的快速降价趋势告一段落。而另一方面,风电行业机组大型化之后成本不断下跌。目前部分地区的风电项目度电成本已经低于光伏了。

光伏价格居高不下,同样1GW装机,风电拥有比光伏更高的发电量,那么下游那些电力国企就可能更多去考虑风电装机来完成今年的ZZ任务。特别是沿海经济发达地区,靠近电力负荷中心。海上风电在沿海地区比光伏来更直接高效。

所以综合来看,市场对光伏风电的中长期逻辑判断没错,风电降低成本的难度确实比光伏更高,光伏中长期投资价值更高。但基于这点偏见,可能让大家忽略了短期风电和光伏行业的景气度预期变化。

由于光伏上游持续涨价,导致光伏成本难以继续下降,反观风电那边成本快速下降,那么在短期内风电行业的景气度就可能反超光伏行业的景气度

以上就是我当时分析风电行业预期差的逻辑了,回头看,确实从8月底开始,风电指数就甩开光伏指数自己独领风骚了,而光伏指数则横盘滞涨了小半年。

数据来源:WIND

今年其实很多光伏企业的业绩增长其实达不到55.48%这个光伏指数的上涨幅度,所以光伏行业的涨幅有一部分是来源于拔估值的。这也可以变相理解为,尽管今年很多光伏公司业绩释放不如预期,但大家还是愿意继续配置,不离不弃

这可能是因为市场预期到2022年,硅料、硅片的产能扩出来之后,光伏上游价格就会开始下降,下游组件价格也会开始下降,光伏需求会重新增长,今年就用时间换空间了。

另外,当光伏价格重新下降,风电行业的景气度就开始下降了。我刚才已经分析了,因为今年硅料价格太贵了,导致光伏组件价格也不断上升,而下游电站必须要装新能源完成今年的ZZ目标,让风电抢走了部分光伏的订单。

明年不可能光电和风电都超预期的,这样电网没办法承受,参考我之前写过的电网分析报告《遭遇阶段性利空》 所以光伏和风电整体可以看作是一个此消彼长。要么是“光减风增”,要么是“光增风减”

除此之外,风电行业彼此的竞争也很激烈,今年执行的很多是去年抢装的时候剩下的尾单,所以价格很高。但现在已经有跌到2000元以内的了,价格一下子就砍了一半,留给零部件和风机的利润没有多少。有可能到明年量増是实现了,但是单W的净利润可能会下调。

所以我觉得接下来光伏行业的景气度可能会再度反超风电行业,风电行业的预期差已经基本修复到位了。

如果选股的话,有三个细分领域是受益的,一是光伏设备特别是电池片设备,二是光伏组件,三是新能源电站运营。如果不会选股,光伏ETF(515790)只求赚个平均收益。

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