摘要：今天想从一个新的角度和大家聊聊当前是否是投资沪深300的好时机。

近期A股表现极其强势，无视海外诸多利空走出了独立行情，让人不禁想起了多年前的高考题“意料之外，情理之中”（似乎暴露年龄了）。在此前的趣谈指数（七）中，我们从净资产角度对沪深300的下跌空间进行了探讨，在当时下跌的市场中，我们也是冒着被“打脸”的风险与大家探讨这个问题。前阵子市场回暖，保住了脸，所以这会儿想壮着胆子，再跟大家聊聊股权风险溢价角度下沪深300的投资价值。

首先，我们先来了解一下什么是股权风险溢价。根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”原理，普通股股东投资企业的风险大于债券投资者，因此，普通股股东会在债券投资者要求的收益率上再索取一定的风险溢价。从这个角度出发，我们可以将股权风险溢价（RP）理解为权益报酬率（Rs）与无风险收益率（rdt）的差额，即RP=Rs-rdt。从公式中我们可以发现，风险溢价越高，意味着普通股股东需要较高的风险溢价才愿意将资金投入到股票资产中。根据丹尼尔卡尔曼等人的心理学研究结果，人们普遍具有损失厌恶的心理，即相比于得到一定数量金钱的快乐，损失相同数量金钱的痛苦要大得多。因此我们大部分人在大多数时候都是风险厌恶者，在进行投资时需要获得一定的风险溢价才愿意将我们的资金投入到股票资产中去。因此，从风险溢价的角度来看，我们几乎可以认为，投资者情绪越狂热，股权风险溢价越低，反之，投资者情绪极端保守的时候，股权风险溢价也会变得极高。从历史数据来看，虽然权益报酬率和债券收益率均有较大波动，但两者之间的差额（即股权风险溢价）是相对稳定在一定区间之内的。

根据以上理论，我们来看看当前投资者投资沪深300的情绪如何。我们以十年期国债收益率作为无风险收益率，以沪深300指数的盈利能力（详见趣谈指数（十））作为沪深300的权益报酬率。我们发现，即使市场前期有所回暖，截至6月17日沪深300指数的股权风险溢价仍约为5.16%，该值位于沪深300指数编制以来75%分位左右，即投资者比历史上75%的期间更保守，毕竟前段时间市场下跌打得本人左脸也还痛着呢，循序渐进、按部就班很多时候也确实是珍贵的美德（虽说如此，但不禁又想起富兰克林说的“生活的悲哀之处在于，我们总是老得太快，而又聪明得太慢”）。

数据来源：wind，前海开源基金。时间区间2005.4.8-2022.6.17

有些小伙伴经常说，左侧布局不太适合普通的个人投资者，但受限于能力圈，我们也实在难以判断行情的最低点究竟在哪里，毕竟大家常说的右侧，可能就像一首歌唱的那样：“不是在此时，不知在何时，我想大约是在冬季”。因此我们只能像查理芒格所说的“你必须了解赔率，要训练你自己，在赔率有利于你时才下注。我们只是低下头，尽最大努力去对付顺风和逆风，每隔几年就摘取结果而已”。

最后想和大家说的是，我们既无法帮助大家抓住最低点，也无意于帮助大家战胜“梁志明”或者“其他志明”指数，只想帮助大家理清沪深300指数长期为投资者创造收益的来源，并通过各个角度来分析当前沪深300指数的投资性价比以及面临的风险，缓解大家在震荡市里的恐慌情绪，从而一起坚定信心，淡看市场沉浮。对于投资，还是那句话与大家共勉：“重要的不在于你比他人提前到达终点，而在于确保自己能够到达终点”。

风险提示：投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资须谨慎。