上一期和大家分享了沪深300在“去劣”方面的能力，这一期想跟大家聊聊沪深300指数的老朋友们——指数的常驻成份股。

最近小伙伴们也可能比较好奇，趣谈指数更新的频率明显提高了，在这里我们也简单跟大家聊一下原因。2022年以来受黑天鹅以及美联储加息预期的影响，市场风险偏好明显回落，A股整体萎靡不振。在这种情况下，投资亏损的小伙伴们可能受到市场的情绪影响，恐惧加深，有可能会做出一些错误的投资决定。我们也是希望能够跟大家一起分享沪深300指数长期为投资者创造收益的来源，帮助大家在恐慌情绪下知道自己赚的是什么钱，从而坚定信心，淡看市场沉浮。至于行情向好之时，也许人人都是股神，我们能够发挥的作用极其有限。用马尔基尔和埃利斯的一段话与大家共勉：“能够选择合适的市场时机出手的好运固然是不错的，但时间远比时机重要的多。让时间成为你的朋友。想要确定无疑地变富，你必须做出明智的选择，即慢慢来，并且现在就要动手去做。”

不知不觉“趣谈指数”这个栏目已经更到第三期，第一期我们简单剖析了沪深300指数的“择优”能力，即指数成立之后新调入的个股的业绩表现；第二期则研究了沪深300指数的“去劣”水平，即指数成立之后被剔除的个股的业绩表现。这一期我们继续看看沪深300指数的“长跑”能力，看看那些从指数成立之初便一直“相伴”，从没被剔除过的常驻成份股，看看他们表现如何。

我们先来看看沪深300指数的常驻成份股有哪些。从沪深300指数基日（2004年12月31日）到2021年底，共有244只成份股自首次纳入指数后便常驻于此。十多年来，中国经济从高速腾飞到中高速增长，从由工业化主导到由城市经济主导，经济结构的转型为各行各业带来了许多机遇与挑战。在这个大浪淘沙的过程中，沪深300指数的成份股也在与时俱进。当前沪深300的常驻成份股中，自2005年指数编制伊始就被纳入的成份股和我们第一期【趣谈指数】讨论的那些成份股（2016年至2021年底期间被纳入的常驻成份股）占据了较大比例，前者主要是在岁月考验中证明了自己的长牛“元老股”，后者则是近些年来引领时代发展的“弄潮儿”。从这些常驻成份股纳入指数当年的表现来看，其平均涨幅约为9.55%，表现也算可圈可点了，但如果和它们截至2021年底的表现相比，则是九牛一毛。截至2021年底，这些常驻成份股平均涨幅高达531.42%，就像我的同事崔宸龙“龙哥”所说：“就像一座5000米的高峰，可能我们现在只处在一个山脚的位置，至于这个山脚当前是300米还是500米，其实并不重要。”

鉴于这些常驻成份股在持续效力于沪深300期间的亮眼表现，我们也想看一下它们为沪深300贡献几何。假设以这些常驻成份股最初纳入指数的权重作为其贡献权重，截至2021年底，这244只个股为沪深300全收益指数贡献的涨幅达402.98%，约占这期间指数全部涨幅的72.59%。这部分成份股的贡献明显高于上期我们讨论的，入选后又被沪深300指数剔除的453只个股。至此我们也可以发现，这两类成份股（纳入以后从未被剔除的常驻成份股及一进一出的“过客”们）合计贡献了沪深300期间全部收益的95%。至于其他在沪深300指数内多次出入的成份股，虽然不乏有贡献卓著的个股，但总体来看这类个股对指数的贡献可谓寥若晨星。

在这里我们也发现了一个很有意思的现象，如果按照我们上文的计算方式来计算个股对指数的贡献度，可以发现整个指数中绝大部分的收益是由其中少数个股贡献的。在沪深300全收益指数这17年来5.5倍的涨幅中，有接近1.5倍的收益是由单一最大贡献的个股贡献的，贡献度前十的个股则合计贡献接近3.7倍，占比高达三分之二。这不禁让我们想起彼得林奇所说的：“你没有必要在所选择的每一只股票上都赚钱……投资者只要挑选到少数几只大牛股就能够获得一生的投资成功，因为你从这几只大牛股上获得的盈利会远远超过在那些表现不尽如人意的股票上所遭受的损失。”

看到这里可能有人会问，如果我们只投资这些涨得最好的股票，岂非比单纯持有沪深300指数基金收益更佳？看上去确实如此。但这里也存在一些问题，比如：如何在茫茫股海中找到这些大牛股就是一个大问题，即使找到了这些大牛股，如何能够坚持长期持有，也是一个问题；再比如这里面涨幅最大的个股涨超200倍，但有不少人会在个股上涨超过一定的幅度后就匆匆离场，从而错过了后续最肥美的上涨行情；即使我们忍受住了上涨时止盈的冲动，又有多少人能够经受恐慌的考验？贡献度前十的个股虽然平均涨幅可以高达75倍，但这十只个股自纳入日至2021年底的平均最大回撤高达45%。试问我们又能否在面临这种大幅回撤的情况下笑看风云呢？也许我们既能够把握住10倍股，又能够在面临回调时宠辱不惊，但我们又怎么能够保证自己持有的不是某个曾经最高暴涨11倍，但如今却相对于最高点已经打了不到两折的“伪牛股”呢？未来有无数种可能性，但结果却只有一个，尘埃落定之后我们可以给真正的大牛股找到很多成功的标签，但站在“下注”的时点，我们也许一无所知。或许就像霍华德马克思所说的：“投资组合的安全性取决于你愿意放弃多少潜在收益。没有正确答案，只有权衡”。

数据来源：wind，过往数据不代表未来表现，基金投资须谨慎。

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