近期海外局势紧张，黄金ETF出现了非理性波动，不少投资者十分关注，在此想跟大家分享下我的看法。

从投资的角度来看，这种重大突发事件造成了金融资产的剧烈波动。以前海开源黄金ETF（代码159812.SZ，以下简称“黄金ETF”）为例，2月24日出现了明显的非理性波动，二级市场买卖价格大幅偏离了其IOPV（基金份额参考净值，可以简单理解为黄金ETF的实时真实价值），出现了一定的套利空间。不少投资者对此十分关注，因此我想就黄金ETF套利交易的问题给大家讲解一下。

黄金ETF的套利空间有多大呢？这个主要取决于黄金ETF的真实价值与交易价格之间的偏离程度。在深交所上市交易的黄金ETF成交价格受买盘情绪的影响，可能会短暂偏离其真实价值。我们可以参考IOPV及溢折率来进行简单的量化。举个栗子，在不考虑交易费用等其他次要因素的情况下，价值为3.85元的黄金ETF，由于避险情绪汹涌，在二级市场的成交价可能会高达3.90元，这时候溢折率为（3.90-3.85）/3.85≈1.30%。在这种情况下，投资者就可以通过上海黄金交易所的现货实盘合约申购ETF，同时在二级市场以3.9元的价格卖出，从而进行套利。

在这里我们也建议在二级市场买入的投资者，与其支付较高的溢价买入受市场情绪推高导致过于高估的ETF，不如通过黄金ETF联接基金（只能按照当日收盘价申购确认）或者买入其他溢折率更低的黄金ETF来进行黄金资产的投资。

通过上面的描述，我们可以发现，黄金ETF的套利过程中，主要会涉及黄金ETF二级市场的买卖、现券申赎和现金申赎。那么这些业务对应的规则是什么呢？

我们先来看看套利前需要做哪些准备：投资者进行黄金ETF二级市场交易时，需拥有深圳证券交易所A股账户或证券投资基金账户；投资者以黄金现货实盘合约认购、申购或赎回黄金ETF基金份额时，需同时拥有深圳证券交易所A股账户和上海黄金交易所黄金账户，并根据上海黄金交易所的相关规定，事先通过销售机构进行账户备案。未进行账户备案的投资者以黄金现货实盘合约提交申购申请将作失败处理。

了解了套利的前期准备工作，下面我主要以申购作为示例进行讲解（赎回方向相反，其他要素大同小异）。

首先从大家比较熟悉的二级市场买卖说起，根据深交所相应规则，基金份额的涨跌幅限制以及最小买卖单位与我们平常进行的股票交易是一致的，在此就不赘述。黄金ETF份额最大的特点就在于可以当日回转交易（即T+0交易）。投资者当日通过竞价买入的黄金ETF份额，当日就可以卖出，这就为密切关注金价的投资者的低吸高抛留下了空间。

其次是现券申赎，主要指投资者以上海黄金交易所现货实盘合约（一般为黄金AU9999合约）为对价申赎黄金ETF，其遵守的规则是：当日买入的ETF份额，次一交易日可以赎回；当日申购的ETF份额，当日可以赎回或者竞价卖出。在这里我们可以看出，当二级市场出现明显溢价时，投资者可以通过现券申购ETF，并转手在二级市场卖出，从而进行套利。但我们刚刚提到，根据上海黄金交易所的相关规定，投资者需要同时拥有证券交易所A股账户和上海黄金交易所黄金账户，并事先通过销售机构进行账户备案才可进行此操作。以黄金ETF为例，当前仅有工商银行、交通银行、海通证券和华泰证券四个黄金现券申购、赎回代办机构。

最后是现金申赎，主要指的是投资者以现金为对价申赎黄金ETF，其遵守的规则是：当日竞价买入的ETF份额，当日可以赎回；当日申购的ETF份额，在交收前不得卖出或者赎回。可见在现金申购的情况下我们是比较难进行黄金ETF套利的，这也是各位投资者需要注意的地方。

尽管黄金ETF的套利机会偶有出现，但这种机会对投资者的专业性要求相对较高，普通的投资者恐怕难以抓住这种转瞬即逝的机会。更多时候我们呼吁投资者以优化资产配置的角度来进行黄金资产的投资。从过往数据来看，海外局势动荡对黄金价格提振的持续性存疑。但根据我们此前的文章，在通胀超预期的情况下，作为抗通胀的良好投资工具，黄金具备较高的投资价值，且能够优化我们的投资组合，从某种意义上来说，我们可以将黄金作为对冲其他金融资产风险的“保险”。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资须谨慎。