2024.9.23

一、热点事件

贵州茅台于周五盘后发布回购方案公告，将以不低于人民币30亿元（含）且不超过人民币60亿元（含）回购股份，资金来源于公司自有资金，本次回购股份将用于注销并减少公司注册资本，采取集中竞价交易方式，该方案将于股东大会审议通过后执行。此前贵州茅台已发布《关于2024－2026年度现金分红回报规划的公告》，行业内龙头公司如五粮液完成增持公告、泸州老窖发布《关于“质量回报双提升”行动方案的进展公告》，我们认为龙头企业引领板块的信号意义更为重要，持续加大股东回报是明确趋势，在板块估值处于持续低位，同时上市公司经营质量良好情况下，后续将有更多行业内公司进行类似操作。

板块公司不断加码回购、分红等措施，在头部公司引领下有望逐渐向全行业传导，行业配置价值有望提升。我们认为这些举措是对市场呼吁的回应和对股东回报的重视，类似此前现金分红规划，引领板块的信号意义更为重要。目前食品饮料行业公司股息率在3%以上情况较为普遍，不少公司在4%、甚至5%以上，而且板块分红持续提升是明确趋势。推荐关注食品饮料ETF（515170）、消费30ETF（510630）。

二、热点点评

1、提升股东回报方向持续

公司2015年度分红比例即50%，领先白酒行业平均水平，2022-2023连续特别分红更将年度分红率推升至80%以上，此次回购注销亦为股东回报提升方式之一。根据此前现金分红回报方案，2024－2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施，贵州茅台上市来首次实施股份回购并注销，是2024年继发布《关于2024－2026年度现金分红回报规划的公告》后，再次主动管理市值并重视股东回报的举措。目前，公司分红确定性较高，当前ttm股息率已经达到3.95%，即使在极端假设下，我们认为公司2024-2026年股息率维持在4%以上可见度较高，当前举措在市场信心较低迷状态下能够对市场给予流动性信心，对估值构成强支撑，对冲批价下行的估值压力，以股息率和非负增长为依托的投资价值已经凸显。

2、市场预期过度悲观，上市酒企销售或好于预期

节后批价来看，飞天茅台受到需求扰动，价格有所下行，压制酱酒价格，五粮液动销良好预期稳定对价格形成支撑，次高端批价整体分化，动销相对良性，供需关系稳健的品种价格如臻酿八号、青20等走出调整，整体看，截至9月22日，2023年茅台散飞批价2350元，周环比下降50元，月环比下降100元。五粮液普五批价为960元，周环比持平，月环比持平。国窖1573批价870元，批价周环比持平，月环比持平。区域酒中，各家加大消费者投入，价格略有下行。悲观情绪下，市场担忧消费品业绩持续下滑，实际上上市酒企可调整空间仍较大，在批价调整、渠道库存空间等措施仍具有不小空间，我们认为从复盘历史或者思考商业模式的角度，渠道杠杆本身较低、依靠自身品牌力驱动的个股渠道周期并不强，极大可能平稳过渡本轮消费低迷期，且在2024年上半年度板块酒企已普遍采取控制发货速度降低渠道库存，本轮库存严重性或远低于市场预期。同时区域市场巩固、品牌势能提升、库存相对合理的区域酒龙头也能保持稳健增长，在安徽、河南等区域酒市场较为明显。在高现金高股息、中报后估值回落及悲观预期反应较为充分，板块配置价值明显。

3、板块分红率较高下配置价值凸显

当前板块估值已处近十年来1%分位以下，部分企业分红率已超6%，后期仍有提升空间，板块配置价值凸显。当前食品饮料（申万一级行业）PE ttm为16.82倍，位于近十年来0.39%分位点，在近两月连续大幅调整后，行业以股息率为底部空间的配置价值已较明显，在2022/2023年板块连续两年超70%现金分红率背景下，分红率预计将持续维持高位。推荐关注华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（515170）、华夏消费ETF（510630）。

三、相关产品：

1、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（515170）及其联接基金(A类：013125，C 类：013126)：本基金跟踪的标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数，该指数反映沪深两市细分食品产业公司股票的整体走势，该指数从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。根据申万三级行业分布，指数权重集中于白酒、乳制品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块，在经过今年以来较大幅度调整后，投资价值凸显。

$华夏中证细分食品饮料产业主题ETF发起式联接A(OTCFUND|013125)$

$华夏中证细分食品饮料产业主题ETF发起式联接C(OTCFUND|013126)$

2、华夏消费ETF（510630）：本基金跟踪的标的指数为上证主要消费行业指数，是上证行业指数系列的组成部分。上证行业指数选择上海证券市场各行业中规模大、流动性好的股票组成样本股，自2009年1月9日起正式发布，以反映上海证券市场不同行业公司股票的整体表现。根据申万三级行业分布，跟踪指数前四大行业为白酒、乳制品、调味发酵品及啤酒，分布广泛、布局均衡。

#每日信息前沿#

#指数掘金小组#

数据来源：Wind，招商证券，东吴证券，华夏基金，截至2024.9.23，以上产品风险等级为R4（中高风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。以上基金含境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，以上基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。港股市场实行 T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

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