9月20日，贵州茅台宣布回购并注销股份的决定，这是公司历史上首次进行此类操作。根据公告，贵州茅台计划使用自有资金不低于人民币30亿元（含）且不超过人民币60亿元（含），通过集中竞价交易方式回购公司股份，并将这些回购的股份予以注销。

茅台突然发布回购注销计划，直接原因或为近期股价下跌相关。在宣布回购之前，茅台的股价经历了显著下跌。年初至今累计跌幅超过25%，较历史高位累计下跌了约50%。通过回购股份，公司希望向市场传递信心，表明管理层认为当前股价被低估，并且对公司的长期前景持乐观态度。另外，茅台也具备千亿级稳定的现金流，利用自有资金进行回购，不仅不会增加公司的财务负担，还可以有效利用闲置资金。

市场观点普遍认为，茅台此举既能稳定股价，又能提升每股收益，而且有利于茅台的估值回升，是一举多得的利好之策。但是资本市场只有一个茅台，公司宣布回购注销一定是利好吗？

1、 回购注销是什么？

回购注销是指一家上市公司使用自有资金或其他合法资金从市场上购买自己已经发行在外的股票，然后将这些股票进行注销，从而减少公司的总股本。

所以，回购注销是分成三个步骤的，宣布回购计划——执行回购——股票注销。

举个例子，假设现在有个公司，股价是1元，总股本1亿股。公司按照现在的1元股价，回购1000万股，并注销，那么现在的总股本就是9000万股。假如我们原先持有这个公司100万股，那么我们持股比例是100万/1亿=1%。现在总股本变成了9000万，我们的持有比例是100万/9000万，约为1.11%。

所以，公司总股本减少以后，股东的权益是增加的。同时，理论上，如果公司的盈利保持不变，而股本减少了，那么每股收益（EPS）将会增加。从而对股价产生积极影响。这就是公司回购注销的基本原理以及理想状态下，提升股东回报和股价的效果。

可能有投资者朋友会注意到，今年其实有不少A股公司都宣布了回购计划，那么回购和回购注销其实差别就在于，还有没有后续的步骤。要知道，公司回购股份以后，并不只有注销这一条路，而是有很多处理的方式。根据公开信息整理，主要处理方式如下：

  注销股份：

公司可以选择将回购的股份注销，这意味着这些股份将不再存在，公司的总股本会相应减少。

  作为库存股保留：

回购的股份可以作为库存股保存下来。库存股是公司持有的自己的股票，不参与分红，也不享有投票权。

  用于员工持股计划或股权激励：

公司可能会使用回购的股份来实施员工持股计划或股权激励方案，以此来奖励员工或吸引人才。

  与持有本公司股份的其他公司合并：

如果公司与其他持有本公司股份的公司进行合并，那么回购的股份可能会在这个过程中被用来交换或抵消对方公司的股份。

  转换为可转换债券：

如果公司发行了可转换为股票的公司债券，那么回购的股份可以用来满足债券持有人将来可能行使的转股权。

2、 回购注销的关键点在？

了解了公司回购注销的过程后，可能有朋友会问，这么看，回购注销是公司和股民的双赢呀。但需要注意的是，羊毛出在羊身上，回购注销能不能发挥作用，关键要看公司的内在价值。

股价一直处在动态变化中，饶是茅台这样业绩稳健、穿越牛熊的大白马股也要经历目前的调整，更不用说其他公司。所以，我们往往会经历股价高于或者低于内在价值两种情形。

接着我们前文的例子说明，如果回购时的股价高于内在价值，会发生什么情况。假如公司的内在价值为1元，而股价为2元，公司计划回购注销1000万股。回购注销前，我们持有100万股，持股比例为1%，持股价值就为100万元。回购注销后，公司价值变成8000万元，持股比例为1.11%，持股价值约为88.8万元。两相比较，其实我们是吃亏的。

如果回购时的股价低于内在价值呢？假如公司内在价值依然为1元，而股价为0.5元。回购注销后，公司价值变成9500万元。我们的持股比例为1.11%，持股价值为105万元。那么我们还赚了5万元，当然这是指我们未来的潜在收益。

可能有朋友依然会好奇，那么假如股价恰好不涨不跌，我们的持股价值是不是就会保持不变呢？依旧通过计算来验证。假如公司内在价值和股价都是1元。回购注销后，公司价值变成9000万元。我们的持股比例为1.11%，持股价值为100万元。

所以，结论就是，打铁还得自身硬。如果公司的内在价值高，那么股价总归是要回归价值波动的，这样在股价还低于公司内在价值时进行的回购，对股东才比较有利。

3、 回购产生的影响

到这里，可能朋友们会觉得，看来回购注销的作用也没有想象的大，那么为什么茅台的回购注销会引起这么广泛的讨论。

首先，不可否认的是，回购注销在短期内是会对股价产生影响的。毕竟这是公司拿出真金白银来买自家股票，尤其是如果市场还是普遍看好这只股的情况下，股价会有抬升。

另外，当公司回购股份并注销后，流通股数量减少，如果净利润保持不变或增长，那么每股收益会相应增加。进而在账面上的财务比率也会得到改善，比如每股账面价值等。

当然，回购注销也会有一些不利的影响。如果公司用大量的现金进行回购，而这些现金原本可以用于研发、扩张或其他长期投资，这可能会影响公司的未来发展。同时，如果投资者认为回购是因为缺乏更好的投资机会或是管理层对未来不乐观的表现，股价反而可能下跌。

对于茅台这样的长牛股来说，目前它的估值(PE-TTM)已经跌至19.74倍，可以说吸引力比较突出了。同时，本次回购价格为不高于1795.78元/股，这意味着从目前到未来反弹的空间至少有40%。相信大部分投资者也是比较看好茅台的未来走势，才对这次回购注销行为的解读大多偏向利好。

不过，需要注意的是，尽管回购和注销可以短期内改善财务指标，但它并不会直接影响公司的实际运营或盈利能力。

此外，茅台还提高了未来三年的分红承诺，这对于长期持有茅台股票的投资者来说是一个利好消息，因为它意味着更稳定的现金流入。然而，这些措施能否持续推动股价上涨以及整个白酒行业的复苏，还需结合宏观经济环境、消费趋势以及其他相关因素来综合判断。

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