2024.8.19

一、热点事件

周五盘后部分二线酒企公布2024年中报，同比增速保持高双位数增长，业绩超市场预期。其中迎驾贡酒（2024Q2营收同比+19%、归母净利润同比+28%）、今世缘（2024Q2营收同比+21.5%、归母净利润同比+16.9%）两家酒企率先交卷，业绩表现稳健，区域强势酒企展现出较强的成长韧性和竞争优势。叠加前期茅台公布半年报（营业总收入、归母净利润分别同比增长17. 6%、15.9%，超市场预期），且将常规分红比例进一步提升至75%，行业整体高业绩兑现度已逐步体现，同时伴随部分企业超预期表现以及分红率的持续提升，行业配置价值凸显。

板块低位配置价值较高，产品结构不断升级下头部酒企有望维持双位数业绩增长。目前白酒板块的估值接近2018年年底的低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企份额不断提升且业绩确定性比较强，推荐关注食品饮料ETF（515170）、消费30ETF（510630）。

二、热点点评

1、白酒板块已披露企业中报业绩超预期

迎驾贡酒发布2024年中报，公司24H1实现营业总收入37.85亿元，同比增长20.44%，归母净利润13.79亿元，同比增长29.59%。Q2单季实现总营收14.61亿元，同比增长19.04%，归母净利润4.66亿元，同比增长27.96%，Q2业绩表现超出此前市场预期。今世缘24H1总营收73.05亿元，同比+22.35%；归母净利润24.61亿元，同比+20.08%。24Q2总营收26.34亿元，同比+21.52%；归母净利润9.29亿元，同比+16.86%，符合市场预期。叠加前期公布的水井坊与贵州茅台，目前白酒板块已公布半年报企业4家，整体表现较好，均小幅超市场预期，在半年度下完成公司年初业绩目标指引，年内业绩能见度已显著上升。

2、中秋假期将近，批售价格小幅回升

截至2024年8月17日，飞天22年整箱批价2810元/瓶，环比上周上涨60元，22年散装批价2510/瓶，环比上周上涨30元；当年飞天散装/整箱批价分别为2450/2765元，环比上周分别+15/+65元，双节前批价企稳回升。对比端午节后飞天茅台一度下跌至2200元下方，当前市场已恢复理想预期，环比价格上升至2400元上方，自点率和开瓶率维持在较高的水平，终端动销良性，下游库存维持在正常水平。高端酒中，五粮液京东价格965元/瓶，环比上周持平；国窖1573京东价格1000元/瓶，环比上周持平，各大名优白酒批价稳定，库存良性，中秋国庆有望平稳过渡。

3、板块分红率仍有提高可能

白酒板块重视股东回报，分红率有望趋势性提高。贵州茅台在公布半年报同时承诺未来3年分红确定性增加，2024-2026年度公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施，承诺分红率连续3年稳步提升略超市场预期，按照当前股价预期分红率在3.5以上。我们认为在行业龙头带动下，白酒企业有望趋势性提升分红比例，在当前整体分红不超过50%的基础上有望提升至合意水平，半年报下行业整体分红规划有超预期可能。横向对比来看，白酒板块分红属性明显，配置价值有望进一步提高。

三、相关产品：

1、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（515170）及其联接基金(A类：013125，C 类：013126)：本基金跟踪的标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数，该指数反映沪深两市细分食品产业公司股票的整体走势，该指数从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。根据申万三级行业分布，指数权重集中于白酒、乳制品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块，在经过今年以来较大幅度调整后，投资价值凸显。

$华夏中证细分食品饮料产业主题ETF发起式联接A(OTCFUND|013125)$

$华夏中证细分食品饮料产业主题ETF发起式联接C(OTCFUND|013126)$

2、华夏消费ETF（510630）：本基金跟踪的标的指数为上证主要消费行业指数，是上证行业指数系列的组成部分。上证行业指数选择上海证券市场各行业中规模大、流动性好的股票组成样本股，自2009年1月9日起正式发布，以反映上海证券市场不同行业公司股票的整体表现。根据申万三级行业分布，跟踪指数前四大行业为白酒、乳制品、调味发酵品及啤酒，分布广泛、布局均衡。

数据来源：Wind，中邮证券，平安证券，浙商证券，华夏基金，截至2024.8.19，以上产品风险等级为R4（中高风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。以上基金含境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，以上基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。港股市场实行 T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

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