近期,美股市场波动加大,英特尔、特斯拉、英伟达等美股科技公司大幅回调,截至8月6日,纳斯达克ETF跟踪的纳斯达克100指数自7月10日高点以来回撤了超13%。海外科技股巨震,A股英伟达、苹果等产业链公司也受到了情绪波及,8月5日,相关ETF一度跌超5%。
作为全球市场难得的高景气科技主线,美股AI科技股经过前期强势上涨,是否已积累了较多泡沫?A股相关算力产业链同步回调,还能坚守吗?
美股科技股为何调整?
从交易层面来看,7月中旬以来,美日市场整体步入回调,前期较多的获利资金及科技股偏高的估值蕴含了一定向下的动力,此外,近期巴菲特旗下投资公司伯克希尔哈撒韦发布二季报,显示其减持了近一半苹果股份,也引发了市场对于美股科技股估值过高的担忧。
从宏观层面看,市场开始演绎降息预期下的“衰退交易”。随着美国7月非农就业和ISM制造业PMI数据均大幅低于预期,美联储表态“鸽派”,9月降息预期提升,市场对于美国经济走向衰退和“硬着陆”的担忧加剧,带动美股加速调整。
综上,近期美股科技股调整,一是前期资金抱团科技股导致美股集中度过高的风险释放,二是降息预期下市场风格的再均衡,三是对衰退恐慌情绪的过度反应。
AI是否已积累较多泡沫?
目前来看,暂时还看不到“AI泡沫化”的显著特征。
一方面,今年以来,美股行业指数表现与盈利预期表现基本吻合,体现了美股投资者以盈利为导向的估值逻辑。今年以来截至7月19日,标普500指数中通讯服务和信息技术指数涨幅均超过20%,据FactSet数据(截至6月21日)这两个行业最新的2024年盈利预期也是最高的。
另一方面,目前AI仍处于产业爆发的早期阶段,并未快速渗透到各行各业,参与玩家尚处于购买数据中心、购买服务器等基础设施,进行大模型训练和云端推理阶段。
A股算力产业链现状如何?
受益全球AI发展,国内光模块光通信企业上半年业绩持续释放。中际旭创、新易盛、天孚通信公告,预计2024上半年,净利润分别同比增长250.30%-307.33%、180.89%-229.44%和167%-187%。此外,国产算力加速发展,据了解,我国各地央国企正加大算力布局,据媒体报道,7月全国过亿元智算中心建设项目投入超百亿元。
目前,市场主要的担心点在于英伟达B系列的延迟出货,以及美国选举下的加征关税风险,引发A股对出海企业利润受损的担忧。
据国盛通信团队,目前光通信龙头企业均已经前瞻性地在海外进行产能布局,通过产能转移一定程度上规避该负面影响,进行风险隔离,且在2018年时也出现过对电子类产品加收关税的情形,相关企业对此有一定应对经验。
此外,英伟达新品推迟,短期内仍将以H100替代B系列产品,但“推迟”并非“取消”,市场需求仍在,随着担忧情绪释放,从供需逻辑看,光模块、服务器等算力配药设施仍具备需求增长可持续性。
AI算力后市如何演绎?
近期,微软、谷歌、Meta、高通等多家海外科技巨头发布最新财报,AI对于业绩的推动作用已开始显现,此外,多家公司纷纷表示将持续加码 AI投资,尤其是在基础设施领域的投入。
微软:资本支出方面,FY24Q4可比资本支出为139亿美元,同比+55.1%,超越市场一致预期(132.7亿美元),主要用途包括云计算和AI相关支出。
META:营收净利润超预期,上调全年Capex指引。公司认为AI有助于提升公司平台推荐内容和广告的相关性,并强调训练Llama 4所需的算力可能是训练Llama 3的近10倍。全年资本支出指引区间由350亿至400亿美元上调至370亿至400亿美元之间,用于AI研究和产品研发。
亚马逊:公司预计24年余下时间内资本支出会继续上升,满足AI或非AI相关业务的强劲需求。
值得注意的是,在财报电话会中,微软、Alphabet等美股科技巨头也强调了当前加大AI领域投资的必要性。例如,Alphabet高管强调,公司在AI领域投资不足的风险远远大于过度投资的风险。英特尔管理层则表示,为定义和推动AI PC品类而进行的投资在短期内将给利润带来压力,但公司权衡认为是值得的,现在的投资将在未来几年带来显著增长。
后市来看,国信证券通信团队分析称,坚守算力板块,回调是加仓良机:基本面来看,国内外各个云厂商对于算力训练的需求只增不减,季度资本开支仍在环比增加,产业链中上游订单情况也在不断向好,AI基础设施建设产业趋势不变。情绪面,美股半导体不断回调,个别头部公司不达预期,带动板块回调,我们认为正是加仓良机。优选光模块头部供应商以及国产算力产业链。
综上,AI 算力的投资或将长期延续,随着预期交易扰动结束,市场有望重回基本面及景气度框架。
相关ETF:5G通信ETF(515050)【联接A:008086/联接C:008087】风格偏向大盘成长,聚焦电子+通信,在苹果和英伟达产业链概念上的暴露度均达到了40%,覆盖了多个光模块、消费电子、半导体、PCB、通信设备、服务器等细分行业的龙头个股。
$华夏中证5G通信主题ETF联接A(OTCFUND|008086)$
$华夏中证5G通信主题ETF联接C(OTCFUND|008087)$
数据来源:天风证券、国信证券、国盛证券;iFind、Wind,截至2024.8.06
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