日本央行终于出手了！

7月31日，日本央行宣布7月议息会利率决议。加息！

将政策利率从0-0.1%提升至0.25%，并逐月削减每月债券购买量，也就是减缓扩表。国债购买规模从每月5.7万亿日元逐步缩减，每个季度减少4000亿日元，到2026年1-3月减至3万亿日元。

而这可能不是终点。

在发布会上，日本央行行长植田和男表示：“当前环境下加息是合适的，0.5%不被视为特定的利率上限。更高的利率对经济的影响将是有限的。年内是否继续加息将取决于数据表现”。

也就是说，本轮加息的终点或将在0.5%之上。

一般而言，政策利率的制定，主要关注实际中性利率与长期通胀预期之和。由于日本经济潜在增速已经低于1%，实际中性利率可能略低于0，因而加息终点很大程度上取决于长期通胀预期。

华西证券分析指出，按照日本央行制定的2%通胀目标，以及日本1%的通胀预期，本轮加息的终点可能在1%附近。如果后续通胀预期继续向着2%修复，对应的加息终点相应提升至2%附近。考虑到日本人口等结构性因素造成的拖累，可预见的未来1-2年情景或更偏向于1%。

自本世纪起，为了刺激经济增长和提升通胀。日本就一直实行超宽松货币政策，安倍时期将商业银行超额准备金存款利率降至-0.1%，并推出量化宽松政策（QE），即央行大规模购买日本国债、ETF等资产，从而间接向市场释放流动性。

日本货币政策趋于正常化，将如何影响日元、日股表现？

在7月会议之前，市场已经开始交易紧缩预期。期间美元兑日元从7月初的161+逐渐回到153附近。

随着加息决议公布，央行行长发布鹰派发言之后，日元汇率再度大幅升值，从152.5+快速升值到150附近。

（图片来源：wind）

然而，一个有趣的现象是，从历史来看，当日美利差较大时，日本央行加息，短期可能会加速日元贬值。

2000年8月，日本结束零利率，将政策利率上调至0.25%，彼时美国政策利率仍位于6.5%的高位，美日息差绝对值仍然较大；

2006年7月、2007年2月，日本央行连续两次上调隔夜拆借利率至0.25%、0.50%。

在这两轮加息周期中，退出宽松的首次加息后均伴随日元贬值。

在2006-2007的加息周期中，在日本央行第二次加息之后，美联储后续进入了降息周期，美联储降息带动美日利差缩小，从而推动日元升值。

由此可见，日元汇率后续走势，不仅取决于日本央行的加息进度，还在很大程度上取决于美联储的降息进程。目前来看，市场一致预期美联储将在9月开启降息，将进一步推动美日利差缩小，可能带动日元升值。

日股方面，从历史来看，日本货币收紧，对于股市的影响整体偏负面。

过去经验显示，日本两次退出货币宽松之后，日股整体均呈现下跌趋势。

在2000年和2006-2007年的两轮加息周期中，日经225 指数区间分别下跌约20%、40%。

本轮日本股市的调整始于今年7月中旬，日经225指数触及42426.77的阶段顶部后进入调整，整体幅度相对可控，就在前天，在日本宣布加息后，日本股市尾盘还一度出现拉升，收盘上涨1.49%。

不过，8月开始，日本股市跌幅明显加大，8月1日当天，日经225指数收盘跌幅达2.49%。8月2日，随着欧美AI科技股回调，日股开盘遭遇大跌，日经225指数收跌5.81%。

数据来源：wind

话说回来，此次日本央行的紧缩力度和速度实质上会有多大，仍然要打个问号。毕竟2012年之前日本央行的两次收紧，都因快速退出宽松，而“饱受诟病”。同时也有机构研究人士认为，此轮日本加息的幅度很小，只是象征性的，并没有突然转鹰，只是对过度宽松的政策进行纠正。所以，不排除此次日本央行将采取更加谨慎的态度，避免过于仓促地收紧货币政策。

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