9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办发布会上宣布，央行将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，提振投资者信心。其中，第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利。

距离上述“预告”仅过去15天，支持资本市场发展的非银互换便利工具落地。

10月10日，为促进资本市场健康稳定发展，中国人民银行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司（由金监局确定）以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。（互换便利，Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF）

据悉，互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模。证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，即这些非银机构以低流动性资产作抵押，换央行的高流动性资产。这样操作，既提高了非银机构的融资能力，又不是直接给非银机构提供资金，不会投放基础货币。

央行非银互换便利工具操作流程：

【对大盘的影响几何？】

银河证券认为，证券、基金、保险公司互换便利工具的创设，首先，对股市整体利好，有利于增量资金涌入股市，稳定资本市场。互换融资被限定于投资股票市场，首期操作预计将为股市带来5000亿元增量资金，带动大盘指数上涨。

其次，互换便利工具的创设有利于提振投资者的信心。央行行长潘功胜表示，互换便利操作规模第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，托底态度较为坚定，促进投资者情绪更加乐观。

最后，互换便利工具有利于提高市场流动性、交投活跃度。证券、基金和保险公司持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产的流动性相对低于国债、央行票据等高流动性资产，互换便利工具使机构拥有国债、央行票据等高流动性资产，再在二级市场上抛售或质押后，将所得资金投资于股市，带动股市交易活跃度提升，提高市场活力。

【高股息资产有望受到提振？】

“低估值+高股息+央国企”也就是中字头等高股息资产，可能会是机构开展互换便利的首选。

民生证券认为，互换便利工具与高股息资产之间可能有存在有套利空间，但幅度尚不确定。当前该工具央行并未明确非银机构换入高等级流动性资产后，非银机构是否可以自行处置，也没有明确互换资产对应的票息、分红如何处理。

该机构认为最有可能的方式是：央行与非银机构互换资产后，非银机构拿到高等级的国债、央票不可出售，但可以质押，符合不投放基础货币的工具定位。这种情况下，非银机构实际的资金成本是货币市场的资金成本，潜在的套利空间为股票分红率与质押式回购利率的差值。

华创证券则认为，参考过去央行创设CBS（央行票据互换工具）的经验来看，2019年前两期所发行CBS期限为1年，其后所发行CBS期限均为3个月。对应费率分别为0.25%、0.1%。由于权益资产的流动性相较于银行永续更弱且风险更高，因此，非银借贷便利的费率设定或更高。金融机构从央行借券后，大概率通过质押式回购的方式获得资金，因此成本包含支付央行的费率及质押成本两重，或利好有稳定收益的高股息权益资产。

【港股：向科技找弹性，向红利找确定性？】

1)   高弹性：

9月，美联储以50BP的大幅降息启动本轮降息周期，叠加国内降息、降准等流动性支持举措，流动性宽松交易迎来加码，高弹性品种胜率增加。而互联网科技、新能源汽车、半导体等行业板块在流动性宽松交易下具备更大的弹性。

相关指数：恒生科技指数；指数成分股覆盖了平台经济、游戏传媒、人工智能、新能源车、芯片半导体、消费电子等科技互联网领域。

2)   高股息：

考虑到海内外增长前景、美国大选等不确定性因素的扰动，或可从高股息资产身上寻找确定性，来对冲宏观上的不确定性。

此外，上文提及的“中字头等高股息资产，可能会是机构开展互换便利的首选”，也有望为高股息资产带来增量资金，带动估值提升。

最后再从估值轮动的角度来说。9月港股风险情绪升温，普遍收涨，但从各板块的表现来看，市场选择了流动性更为敏感的科技互联网板块以及政策信号强烈的地产、消费等板块。而像通信、能源等防御性较好的高股息板块，虽然在今年前期的涨势较好，但近期的表现相对落后于大盘。这些本轮涨幅相对落后的板块，后继存在一定的补涨预期，有望持续受益于港股流动性改善从而获得估值提升。

相关指数：恒生中国内地企业高股息率指数；指数成分股涉及金融、公用事业、煤炭能源、地产、电信服务等高股息板块。

（以上信息来源：《银河证券-首期5000亿元互换便利对市场影响如何？-241010》、《华创证券-【债券日报】五问非银互换便利（SFISF），实质和后续观察-241010》、《民生证券-宏观事件点评：央行互换便利工具的Q&A-241010》）

海内外宏观环境合力共振的推动下，港股在10月或仍值得期待。相关场外联接基金：

1） 哑铃策略进攻端 — 华夏恒生科技ETF发起式联接（QDII）（A类：013402/C类：013403），高弹性、高成长，聚焦平台经济、人工智能、造车新势力、半导体芯片等热门概念。

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|013402)$

$华夏恒生科技ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|013403)$

2） 哑铃策略防守端 — 华夏恒生中国内地企业高股息率ETF发起式联接（A类：017610/C类：017611），低估值、高股息、中特估三重催化，聚焦银行、公用事业、石油天然气、保险、煤炭等板块。

 $华夏恒生中国内地企业高股息率ETF发起式联接A(OTCFUND|017610)$

$华夏恒生中国内地企业高股息率ETF发起式联接C(OTCFUND|017611)$

#每日信息前沿#

#指数掘金小组#

华夏恒生科技ETF发起式联接（QDII）A类/C类的标的指数为恒生科技指数，其2019-2023年完整会计年度业绩为：36.25%,78.71%,-32.70%,-27.19%,-8.83%；华夏恒生中国内地企业高股息率ETF发起式联接A类/C类的标的指数为恒生中国内地企业高股息率指数，其2019-2023年完整会计年度业绩为：9.66%，-12.61%，-6.12%，-29.29%，-7.93%；恒生指数，其2019-2023年完整会计年度业绩为：9.07%，-3.40%，-14.08%，-15.46%,-13.82%；指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

风险提示:1.上述基金为目标ETF的联接基金，预期风险与预期收益水平高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、指数编制机构停止服务的风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费。C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。3.上述基金为境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的一般投资风险之外，还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。4.投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。5.基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。本资料提及的个股不构成个股推荐。市场有风险，投资须谨慎。