最近经常给大家安利一个性价比还不错的行业-军工，但做网格的朋友其实早已见怪不怪，因为军工已经经历了两次卖完，而今天爬上来主要告诉大家，军工第三次重启网格了

说逻辑之前，惯例聊一下指数，这次是从军工龙头，中证军工，空天军工三大指数去分析，如果对军工指数比较熟悉的朋友可以跳过，直接看后面结论

中证军工龙头指数（931066），分别从军工业务、军转民业务中选取代表性的公司，包括主要军工集团下属公司和主营业务涉及军工产品和服务的其他上市公司，反映军工主题在A股整体表现。

编制重点：

样本股分为军工部分以及军转民部分，军工部分占比85%，最高30只，军转民部分占比15%，最低5只

军工部分要求，剔除股权质押比例超过20%的股票；剩余股票中选取军工业务占比较高，盈利状况良好的公司

军转民部分要求，属于十一大军工集团旗下的、且归属于高端制造相关

其次，对待选样本中的股票按照过去一年日均总市值、ROE(TTM)两个指标排 名，将两个指标的平均得分作为股票的综合排名

最后，选取综合排名分最高的、且未在军工部分中出现的前5只股票构成军转民部分样本股。

所以，军工龙头指数可以理解为，由比较集中持仓且ROE比较高的军工个股组成，以下为前十持仓股

中证军工指数（399967）由十大军工集团控股（比军工龙头少了一个集团）的且主营业务与军工行业相关的上市公司以及其他主营业务为军工行业的上市公司作为指数样本，反映军工行业上市公司的整体表现。

看下编制方案：

剔除掉上市时间少于一个季度的（除非上市总市值在全A里面排前30）以及风险警示股票。

对上面样本股，按最近一年日均成交金额进行排名，剔除排名后20%的股票对剩余的股票，将由十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域的其他军工类上市公司作为待选样本

然后按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取不超过80只股票构成指数样本股，目前成分股58只，相比之前更加多了

指数编制并没有太多要求的因子，单纯从军工行业上挑选，只关注总市值以及日均成交金额。

以下为前十持仓股，部分成分股与军工龙头的一致，但是并没有说包含军转民部分，所以海康威视并不在中证军工指数里面。

空天军工指数（930875）选取主营业务与空天一体战略高度相关的上市公司或相关细分领域的龙头上市公司作为样本股，包括但不限于飞行器、动力及控制系统、预警系统、武器装备系统、C4ISR系统、军工数字化、军用航空航天材料以及其他与空天一体战略相关的技术，反映空天一体战略相关的上市公司整体表现。

看下指数编制方案：

按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券

选取主营业务与空天一体战略高度相关的上市公司或相关细分领域的龙头上市公司证券作为待选样本。包括但不限于动力及控制系统、预警系统、武器装备系统、C4ISR 系统、军工数字化、军用航空航天材料以及其他与空天一体战略相关的技术

按照过去一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名靠前的不超过40只证券作为指数样本，目前成分股30只

下图为前十持仓股，航发动力，中航光电，中航沈飞为前三持仓股

三个指数如何挑选，我们从几个方面去看

三个指数权重成分股重合度比较高，但由于军工龙头除了从军工集团旗下选取，还包括些许军转民部分，而空天军工则更加广泛，并没有限制是否是军工集团旗下

整体来说，选股范围，空天军工>军工龙头>中证军工

成分股数量对比，中证军工58只>军工龙头35只>空天军工30只

三者的估值对比，从PE估值看，中证军工接近68倍PE最高，从PB估值上看，军工龙头5.98倍PB最高

但从ROE盈利因子看，依然是选股规则包含盈利因子的军工龙头最高

从指数走势上看，空天军工跟军工龙头的走势基本一致，成分股最多，选股规则更加随意的中证军工最惨，跑输了接近15个点

我特意框的走势图是从去年年中至今的走势，因为军工这一轮的上涨逻辑也是那时候开始的，从情绪（事件）主导上涨到业绩主导上涨的转变

主要是政策的带动，十四五规划军工备战计划以及国防实力跟经济实力不匹配的提出，导致军工企业在接下来的三五年时间都是装备更新换代的周期，订单会急剧的爆发，未来军工会保持一个比较高的增长性

这个在我们之前开发网格的时候已经说到了，大家估计这段时间也听的不少，不了解的朋友可以回顾前两天的文章：《大涨，舒服了》

复盘这一年多的走势，结合业绩公布时间前后，整体是比较有规律的，除了最开始的上涨是因为政策利好，走业绩改善预期，拔高估值之外

剩下的走势基本都是业绩影响，也就是当业绩公布出来，如果是比较好的，那就上涨，如果是不及预期的，那就下跌

这也是由军工的企业性质决定的，由于企业接的订单大部分都是来源于政府，都是有所保密，所以机构也难以跟踪业绩变化

因此对于军工持有的信仰度就比较低，索性就等企业业绩基本是明牌后就再买，业绩真空期有点风吹草动，或者估值到一定的高位，那就先撤，从中证军工指数的估值波动图也很好的体现了这么一点，最近几次行情高位也基本是估值高位，我们军工网格两次卖完也刚好碰巧如此

一句话总结，资金对于军工未来的业绩预期爆发的持久性有所存疑，且业绩又难以跟踪，所以对估值的容忍度就有限

按照这个规律，未来军工是否还继续上涨，关键窗口就是三季度报告了，如果整体业绩能继续保持高增长，那就没问题，如果不行就面临继续震荡或者继续回调也就是说，如果你觉得军工业绩未来还能维持，那就可以趁着回调买入

结合三个指数对应的盈利预测以及对应未来两年的FPE，如果接下来能保持这个增速，那么对应当前的估值不算贵

重启后的网格品种仍然是军工龙头以及中证军工两个：

空天军工指数基本跟军工龙头差不多，而对应的基金业绩走势来看，两者也差不多，做网格是需要场内的品种，空天军工目前场内成交量很少，所以依然选择了军工龙头

而中证军工指数虽然比较一般，但由于军工ETF的打新收益太高，依然大幅跑赢了其他两只，所以这个网格依然保留，但后面也可能会有打新收益下滑的风险

对于新的网格，我对估值的容忍度也没有那么高，而且我只会用到2022年的业绩去设计，测算下来，两个新的网格表底部抬升了10%

新的军工龙头网格表如下，中枢价格为0.866，当前价格为0.895，位于第7格的位置

新的军工ETF网格表如下，中枢价格为1.250，现在价格在第6格位置