这几天我一直在写基金组合和基金经理的事，就暂时把白酒扔到有空再说了。而且我觉得上周末茅台降价的事是又一次对白酒行业的利空压力测试。咱们老股民经常会用一招来判断事情对行业投资逻辑的影响，利空不跌是底部，利好不涨是顶部。

出了利空股价都没跌多少，那么说明有资金趁着利空引发下跌的机会在加仓。如果出了利好股价都没涨多少，那么就说明有资金趁着利好在兑现跑路了。这种观察方法对长期投资起不到太多帮助，因为长期投资还是需要把逻辑研究清楚的，但可以帮助大家认清楚最近市场情绪是怎样的。

说回茅台跌价的事情。其实茅台跌价不是从10月30日开始的，在一周前飞天茅台的价格就是涨涨跌跌震荡下行，只是到了10月30日那天飞天茅台的价格单日跌幅比较大，并且证券时报、基金报等官媒转发茅台价格下跌的消息，瞬间就把市场目光吸引过来了，一定程度上放大了恐慌。

最近飞天茅台价格已经走稳并且小幅反弹，今天白酒股又重新大涨了。前几天我还特别郁闷，因为某江苏地产酒的Q3业绩是不错的，数据披露出来之后股价涨了半天就跳水了，之后第二天股价跌得还更低。我一度怀疑自己的研究判断是不是错了，但还是逆势加了点仓，并且坚决不在这次组合调仓减仓消费股，只减仓医疗股。

感觉市场现在把白酒股当成资源周期股来炒，白酒股的股价跟随酒价波动，就像煤炭股的股价跟随煤炭期货价格一样，而酒价波动则主要看老大哥的飞天茅台。

所以买了白酒股的朋友一方面要做好心理准备，另外一方面也可以关注一些会披露酒价的产业公众号跟踪一下，至少跌的时候你们会知道为什么跌。

茅台为什么会跌价？

1、供给原因：市场传言茅台酒开箱令将取消，那短期内必然会有中间商渠道商或者是炒客将囤积的成箱产品抛售兑现，短时间增大了茅台的市场供应量。

2、需求原因：高端白酒虽然贵为奢侈品，但它的需求景气度还是跟宏观经济有关联的，只是相关性弱一些。最近经济压力越来越大，传统高薪领域比如地产、教育、互联网的景气度下降，会对奢侈品消费有一定压力。

但是按我的理解，这两点利空逻辑都不是上周末才出现的，今年年中的时候市场就已经反复在说这些鬼故事了。

真要说鬼故事的话，应该是白酒股之间的投资逻辑差异。

比如贵州茅台作为高端白酒之首，拥有无可媲美的“奢侈品”逻辑，茅台已经不是一件普通的消费品了，它更是一件奢侈品或者投资品收藏品。但是如今它的价格很难提价，更多是通过提高直营投放比例拉高吨价增厚利润。所以茅台的预期盈利增长很难高增，更多是稳増。

茅台价格涨不动，影响的就是五粮液和老窖了。其中五粮液Q3业绩低于市场预期也低于我的预期，最近一直是高端白酒里面最弱的公司。这是因为五粮液在蓄力培育经典五粮液这个新品，控制了业绩节奏。之前原本预计普五的批价很快就可以站稳突破千元大关，但目前看可能还需要半年到一年的时间。

次高端白酒比如汾酒业绩增速很好，2021年前三季度净利润同比+95.13%。业绩非常好但是最近次高端白酒的股价反而更弱，原因是我之前说过的，次高端白酒扩容获得了很好的业绩增长，但是这个销量增长明年能否保持是需要跟踪关注的，加上次高端白酒的估值已经是白酒行业里面最高的了，市场预期打得十分充分。

最近表现凸出的白酒反而是之前没什么资金关注的地产酒，或者叫区域性白酒。比如江苏那边的洋河、今世缘，安徽那边的古井，迎驾。之前市场把关注度放在了高端白酒涨价和次高端白酒扩容上了，忽略了这些区域地产酒的产品结构升级。他们普遍估值只有35倍PE左右，但业绩增速还不错。

比如洋河前三季度扣非净利润增长21.57%，今世缘前三季度净利润增长29.33%，古井前三季度净利润增长28.05%，迎驾前三季度净利润增长80.84%。

年初的时候我曾经对一些准备加仓白酒基金的朋友说到，要做好未来一年不赚钱的准备，如今回头看也算是正确的。白酒行业已经经过一年时间的调整，目前不要老吓自己。白酒行业的业绩增速算是消费行业里面最好的，其他消费股都被原材料成本涨价折腾得死去活来的，要不是最近在炒明年涨价预期，很多消费股还在水底躺着。

我下午参加了个调研，目前看明年的宏观情况确实复杂，以今年去看明年，不再像去年看今年那么清晰了，大家聊了半天都没什么结论。所以业绩确定性比较好，估值不算非常贵的白酒行业依然是机构们重仓配置的，虽然机构第一重仓股已经被宁德时代霸占。

今晚就先说到这里，最近调研会比较多，有什么新的想法新的发现我再跟大家分享。