医药行业现在仍然是值得我们长期关注的黄金赛道。

人们的基本需求“衣食住行、业教医保”，和医药行业是分不开的，是人们生命健康方面的需求，具有刚性。

我国老龄化、消费升级和疫情的原因，带动医药行业需求长盛不衰，市场规模也不断增强。

据国家统计局数据，截至2020年，中国生物医药行业市场规模达到了3.57万亿元，较上一年增加0.28万亿元，同比增长8.51%，预计2022年中国生物医药行业市场规模将突破4万亿元。

今年下半年，医药板块开始了回调，但整体仍处于低估状态。医药指数目前市盈率为29倍左右，位于历史最低估值区域。

那么，医药板块现在能上车了吗？它的投资逻辑是什么？

接下来我会通过三点来分析投资医药板块的逻辑


1 本轮上涨原因

去年医药股迎来了史上最大幅度的下跌行情，行业平均跌幅超过50%，行业平均市盈率从2020年的80左右下跌到40左右。
医药行业的龙头恒瑞医药在这次暴跌行情中股价下跌了54%。

我认为造成这次大跌的主要因素是带量采购政策。带量采购会使相关医药公司利润急剧下降，2020年和2021年，每年有两批带量采购，这引发了市场的恐慌情绪，最终导致医药行业整体被错杀。

而2022年的医药行业上涨行情，主要原因有两个：

一是今年带量采购的频率出现明显下降，带来的负面影响和不确定性开始慢慢消失，这对于医药公司是利好的。

二是今年年初开始，疫情反复，上海、北京、深圳等城市出现大量确诊病例需要救治，同时核酸检测常态化，无形中刺激了医药行业的需求上涨，形成了医药行业止跌的行情。

2 医药行业细分领域

医药行业是个大赛道，其中不同的子行业之间差异很大，行业景气度和投资逻辑不同，

接下来我们来了解一下医药行业的细分领域及相关龙头股。


上游公司主要提供原料药和产品包装。


中游公司主要通过生物技术、基因工程等对原材料进行加工，制成药品。


下游主要是医药批发商或药店，他们把药品提供给用户。


虽然医药行业的产业链看着很简单，但因为药品种类繁多，分类很细致。

广义的医药主要可以分为以下三部分：
第一部分是药械，主要包括中药、西药、生物药和医疗器械。


第二部分是医药商业，包括医药批发和零售药店。


第三部分是服务，主要包括专科医药以及外包服务CRO、CMO等。


一、中药
中药是我们祖先流传下来的智慧，现在受到人们的重视越来越多。

它的产业链是把传统的中药、植物或者动物经过加工，形成中成药。
中药行业也是一个集中度较高的行业，市值靠前的公司，营收和净利润更佳。除了品牌，还需关注产品的独特疗效和稀缺性。

比如，片仔癀云南白药和 都拥有国家绝密级配方，市值位列前茅；在它们之后的是拥有入选国家非遗名录安宫牛黄丸以及乌鸡白凤丸等独家药品品种的同仁堂。

随着利好政策的推动和上游中药材原材料价格迎来涨价，明年该行业公司业绩应该会得到提升。



二、化学制药
化学制药，可以简单理解为西药，即通过加工制成适合于服用的药物制剂。
化学制药可细分为原料药和化学制剂。
原料药是产业的上游，基本都是中小市值公司，竞争激烈，议价权不强，毛利率较低。
化学制剂包括现在热门的创新药及仿制药，需要关注企业的投入研发比，以及产品是否处于一个较大的市场以保证业绩向好，比如糖尿病、心脑血管神经系统、肿瘤、内分泌等领域。

根据申万行业分类数据，化学制药行业A股上市公司占生物制药行业的比例为31%，有121家。
该行业集中度较高，规模效应明显，龙头公司抗压能力强，在集采常态化的情况下更值得关注。目前，恒瑞医药和复星医药市值超千亿，华东医药市值超700亿，剩下的市值都在400亿以下。


三、生物医药
生物医药的上游主要提供原材料、细胞，中游通过生物工程，形成疫苗、激素等，下游是各大医院
它可细分为血液制品、疫苗和其他生物制品。其中，血液制品行业形成了政策垄断，只有存量企业之间的竞争，且集中度高，行业龙头有：天坛生物和华兰生物等

生物制品属于资本和人才密集型行业，需要关注研发投入比。

行业龙头包括：专注抗过敏药物的我武生物、疫苗龙头泰康生物、激素龙头长春高新等。
四、医疗器械
医疗器械包括医疗设备、医疗耗材和体外诊断，受集采政策影响较小。

其中，医疗设备行业，迈瑞医疗一家独大，市值和净利润占比超过其他25家公司之和。

医疗耗材行业，基本都是中等市值公公司，内部竞争激烈，代表企业有健帆生物、欧普康视、乐普医疗等。

体外诊断（IVD）行业，外资企业占据了主导地位，国产企业仍需努力。

医疗器械包括医疗设备和医用耗材。

五、医药商业

简单理解为卖药的，包括药店。

医药商业包括医药流通、线下药店和互联网药店，都是一些中小市值的公司，从商业模式上来看，类似于零售业，不掌握核心技术，护城河不深，利润空间小，毛利率是整个生物医药行业中最低的。

行业龙头包括：益丰药房、信越控股、老百姓、大参林、一心堂。

六、专科医院

专科医院主要指眼科医院、牙科医院和体检医院等。

行业龙头包括：通策医疗、爱尔眼科、美年健康。

七、医疗服务

医疗服务行业处于产业链的下游，直接面向患者提供医疗服务，或面向医药公司提供研发服务，包括诊断服务、医疗研发外包（CRO、CXO）、医院和其他医疗服务。CRO简单理解就是药品研发外包，也就是专门替别的公司研发新药、做临床试验的公司。

代表企业有国内眼科医院龙头爱尔眼科、国内口腔医疗龙头通策医疗等。

前段时间，CXO（医药外包）受美国新签法令影响，受到打压，出现大跌，

行业龙头还包括：康龙化成、睿智医药、凯莱英、泰格医药、博腾股份。

因此，长期投资价值较高的为医疗器械，它增速最快，受集采影响较小；另外化学制剂和中药行业，市场规模大，增速较快，也值得关注，短期它们受集采影响较大，但集采拐点将到，值得关注。

3医药行业投资机会

一、发展前景

医药行业作为刚需产业，叠加疫情的影响，行业规模必然越来越大。

二、行业估值

医药行业估值最高的时候是2015年和2020年，市盈率达到60倍。

2022年11月，医药行业市盈率是30倍左右，处于相对低估阶段。

三、行业公司排名

投资公司可以重点关注赚钱的公司和赚钱速度快的公司。

可以通过上市公司的营业收入规模、营业收入增长率、净利润规模、净利润增长率等关键指标来判断医药公司的赚钱能力。

2021年营业收入规模前四名的医药公司有：上海医药、九州通、白云山、国药一致。

净利润排名前四名的公司有：智飞生物、迈瑞医药、*ST康美、英科医疗。

四、相关指数基金

定投医药行业的指数基金呢，相当于一键布局医药行业，风险相较于投资股票而言，更小一些。

目前我都是在中证指数网，输入医药，指数类别选择行业，就能看到相关指数，点进指数详情页可以看到指数的编制方案、目前估值、相关产品等。

投资指数，我们要在它低估的时候入场，高估的时候卖出。

医药50目前市盈率为31.56，处于低估区，我们可以根据自己的理财规划和风险偏好，选择是否上车；如果有的指数处于高估区，可以耐心等待它进入低估区，再考虑是否投资。

医药企业和一般企业一样，需要关注政策风险、市场风险、经营风险、人事风险和投资风险等。

除此之外，还要关注产品风险，也就是药品、医疗器械等自身的风险。比如，涉及药品降价风险的企业，我们要关注企业本身有没有定价权，或成本优势；涉及新产品替代和仿制药风险的企业，我们要关注行业内的产品动向和产品的专利保护期等。$医药ETF(SH512010)$