券商正在回归她的“渣王”宝座!
指汇盈
2021-08-18 20:18:30
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前天我给大家总结了一下,宁德时代是宁王,贵州茅台是茅王,招商银行是三傻军(银行地产保险)里面基本面质量最好的是“傻王”,今天回公司路上想了下,券商应该被称为“渣王”

A股里面几个行业特别渣,主要是指持股体验差,波动较大,长期收益一般,追高容易被套,在股民心中留下不可磨灭的印象,其中包括军工,芯片,券商。最近一段时间芯片、军工都已经轮番表现,就剩下老渣男券商还在磨叽了,而就在今天他似乎睡醒了。

看下图,不得不说渣男都长得很像,剔除最近一段时间的走势,前面他们仨的走势高度相似。明明有不同的行业逻辑,军工、芯片和券商却共同走出渣男的脚步。

数据来源:WIND

前晚给大家简单梳理一下三傻目前的投资逻辑,今晚就简单梳理一下券商目前的投资逻辑。

大家平常接触证券公司最多的业务就是经纪业务,也就是个人开通证券账户,证券公司从我们的日常交易中收取手续费,这是证券公司最基本的业务。除此之外,证券公司还有IPO发行承销自营盘资产管理等业务。

但无论哪一方面的业务,都是跟证券市场景气度密切相关的。市场行业好,证券业的收益就好。市场行情不好,证券业的收益就不好。所以按照以前的市场逻辑,一旦行情好的时候资金就去冲锋券商行业,但当行情不好的时候,资金也会快速撤离券商行业。

由于A股牛熊切换频繁波动大,导致券商业绩波动也非常大,券商渣男之名就是这么得来的。加上最近几年,消费、医疗、科技三大核心行业轮番上演大涨行情,券商这些持股体验不好的渣男就逐渐被市场忘记了,连当备胎的资格都没有

下面我们来看一张贵州茅台的盈利预测数据图。不过主要不是看未来三年的盈利预测,而是看过去三年的盈利与估值变化。

看我图中的标识,可以看到茅台过去三年的净利润增速分别是+30%/+17%/+13%,茅台净利润增速呈现逐年递减的趋势。而贵州茅台过去三年的PE估值分别是21倍/36倍/53倍,茅台估值呈现逐渐递增的趋势。

根据市盈率公式,P(股价)=PE(估值)EPS(净利润),贵州茅台过去三年的股价相当一部分是来自估值拔高,净利润增长贡献并不多。

数据来源:WIND

下面我们再来看一张中信证券的盈利预测数据图。看我图中的标识,可以看到中信证券过去三年的净利润增速分别是-18%/+30%/+22%,但中信证券过去三年的PE估值分别是21倍/25倍/26倍,估值没有上涨,原地踏步。

这就说明中信证券并没有像贵州茅台那样拔了太多估值,股价上涨大部分靠盈利驱动。而实际上这还是去年年底的数据,如今的中信证券PE估值仅有18倍,但2021年上半年中信证券净利润增速预计+20%,盈利增长估值反而下降,这找谁说理去?

数据来源:WIND

我觉得这很大程度还是市场对证券渣男保持高度警惕,抱有极强的不信任感。在2018年,由于A股大熊市,很多中小盘跌出一片腥风血雨,当时很多中小企业找银行借不到钱就把股权质押给券商换钱。券商起初也没想到这些中小盘股可以跌得这么惨,很多中小盘股在大熊市中后期跌到质押警戒线,股东根本无力追加保证金,这笔坏账只能券商自己啃,当时产生了股权质押危机。

但这已经是过去式了,今年中小盘股行情非常好,券商自身也加大了对坏账资产计提力度,券商如今的资产质量比2018年同期要好得多。而且今年行情好坏比较难以评价。你说行情好吧,挺多朋友都还在亏钱。你说行情不好吧,又有一些朋友赚得很多,而且成交额天天过万亿,市场时刻处于高度亢奋活跃状态。

可能还有一种观点会说,如今弃股买基的人越来越多,不断入场的资金也是首选基金,证券公司日渐式微。买基金的朋友越来越多确实不假,但证券公司本身也是有基金销售业务的,据我了解一些证券公司也打算推出基金组合业务。而且很多基金公司的大股东就是证券公司

比如华夏基金是中信证券持股的,广发基金和易方达基金是广发证券持股的,富国基金和海富通基金是海通证券持股的,东证资管和汇添富基金是东方证券持股的。

最后提醒一点,券商板块低估值也不是一天两天的了,以上基本面逻辑我认为大部分基金经理也都懂,能不能涨其实是取决于市场共识。我一位深度价值型风格的基金经理朋友,在二季度就开始超配券商,但直到最近才迎来收获,要不要跟这个渣男共处大家自己做好心理准备。


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