节前3个交易日，纯债市场陷入调整，转债市场延续反弹，中资美元债市场小幅上涨。其中，中债综合财富总指数下跌0.15%，中证转债指数上涨0.47%，中债-投资级中资美元债指数上涨0.29%。相关债券基金方面，纯债基金小幅下跌，短债回撤幅度小于长债，一级债基收益基本持平，二级债基和可转债基金净值上涨。

经过近期调整，估值压力有所改善：4月下旬以来，债券市场开始陷入调整。4月23日-4月30日，1年期、10年期、30年期国债利率分别上行2.95bp、7.68bp、11.71bp至1.69%、2.30%、2.54%，估值压力已得到一定释放。向后看，配置视角下，30年期国债利率已回升至2.6%附近，可以逐渐覆盖一些配置机构的负债成本。可以观察到的是，上周保险机构重新开始二级市场净买入30年国债。

随着政治局会议召开和“稳增长”政策的进一步出台，一些变化正在产生，并值得关注：

1）基本面方面，现实尚未趋势性改变，预期变化值得关注。地产方面，政治局会议通稿中提及“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，政策思路从原来供给端逐渐过渡至需求端。同时可以看到很多热点城市实施“以旧换新”的政策，一线城市中包括上海、深圳都在其中。设备更新和以旧换新方面，各个地区均在结合实地情况并配套一定的补贴政策积极推进。后续需要持续关注政策呈现出来的效用。

2）宽货币预期有所上升，降准期待更强。政治局会议提到“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，市场关于降准降息的期待提升。结合当前的环境来看，一方面，在当前通胀水平较弱的背景下，经济对宽松的货币政策仍有诉求。另一方面，后续随着债券供给端放量，通过降准政策配合的需求性提升。关于降息，方式或有分歧，市场部分反映了MLF和OMO降息的预期，但考虑到美债利率仍在高位，也应考虑通过自律机制存款利率下降传导至LPR利率的调降路径。

3）政府债发行速度或有所加快。政治局会议提到“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。”考虑到政府债从发行到形成实物工作量所需的时间，债券发行速度后续或有所加快。对于资金面的具体影响则取决于央行的配套政策。

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#5月A股市场哪个热点最值得关注？##债基朋友圈#

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