一、热点事件

贵州茅台公司于5月29日召开2023年度股东大会，会议通过选举董事及茅台集团财务公司日常关联交易等议案。新董事长张德芹在会上就“让我们携手，共同致力于茅台的稳定、健康、可持续发展”主题发表演讲，这是新董事长履新后的首次股东大会亮相，同时管理层就市场普遍关注问题进行详细解答，包含公司战略、经营提价、分红等，由于近期市场批零价格均出现向下波动时，此次交流对市场经营预期有稳定作用。对于二级市场表现较弱，我们认为目前市场批零价格波动在淡季属于正常现象，且从行业来看，中高端批零价格整体保持稳定，尽管在地产政策预期较快反馈后市场表现无强势上行趋势，但我们认为当前价格波动幅度或已被计入市场预期中。作为顺周期行业，食品饮料板块配置性价比在横向行业比较中较高，推荐关注华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（515170）及其联接基金(A类：013125，C 类：013126)、华夏上证主要消费ETF（51063 0）。

二、热点点评

1、批零价格表现属于淡季正常波动

尽管茅台二级市场价格表现相较往年呈现较弱走势，但中高端市场整体表现稳健，部分高端品牌释放提价预期。除飞天茅台酒相比往年同期出现一定比例幅度波动外，主要中高端品牌批零价格保持稳定，截止5月中旬，全国白酒价格指数环比微降0.03%，考虑到当前处于白酒销售淡季，且五一节假消费已过，出现部分价格波动属于正常现象，等待端午消费进一步观察价格反弹幅度。茅台批零价格表现较弱或源于以下原因：（1）巽风酒375毫升继续放量，经销商到货较多，两者定位存在一定冲突，375毫升折500毫升标价约为2305元，低于目前飞天市场流通价；（2）二是市场淡季消费疲软，部分经销商放弃囤货。但对整体中高端市场冲击有限，不同价格带间分化情况依旧。

图：飞天茅台酒批零价格

图：普五&国窖1573批零价格

图：汾酒批零价格 

图：舍得酒批零价格

数据来源：今日酒价，截止5月26日当周

2、行业龙头经营策略有望影响行业格局

贵州茅台本次股东大会回应相关议题中，较为确定的是新品创新及创新后的价格定位将保持经营润优先。张德芹董事长重点剖析了茅台发展的五大核心竞争力。1）品质：当产量、效益、速度与质量发生矛盾时，质量是第一位的。2）品牌：品牌既是一份责任，也是一个相对群体和场景的共识，公司重视对品牌美誉度的提升，希望渠道方能够共同参与。3）工艺：崇本守道，坚守工艺，贮足陈酿，不卖新酒。公司对工艺、对品质的坚守始终不变。4）环境：水更清，山更绿，天更蓝，酒更香。守护好品牌发展。5）文化：用一颗仁爱的心去酿造，随民族文化共同发展。我们认为，公司依然在围绕如何酿造好产品、提升品牌价值和传播力而努力，不断强化自身发展要素。从近年公司经营情况看，目前分红率始终保持在51.9%，且在无重大波动情况下预计将保持平稳，在2023年飞天酒提价后目前顺价情况良好，但连续提价预期较小，更多可能是在新品创新上重点发力，散花飞天、巽风酒等定价贴近二级市场流通价，将贡献一定利润增量。总结来看，此次股东大会对行业持续高端化、品牌化经营做出表态，行业竞争格局将继续向中高端市场倾斜，白酒行业处于存量竞争时代，品牌化、品质化为发展方向，行业集中度将不断提高。

3、 白酒行业年度经营达成概率高，作为顺周期行业配置性价比较高

白酒企业股东大会密集召集，部分酒企均已公告 2024 年经营目标，行业整体保持稳健增长。主要行业龙头公司目标如下：茅台目标增长15%；五粮液目标实现双位数增长；泸州老窖目标实现不低于15%；山西汾酒目标增长20%等。我们统计发现，大部分酒企均制定双位数增长目标，2024Q1开门红顺利落地，全年经营目标达成具有较大的置信度。从淡季来看，5月白酒行业仍以市场秩序管控为主，例如：泸州老窖开展“鹰计划”，完善五码渠道终端政策、提高终端利润等；五粮液淡季控货挺价，有序推进市场秩序良性回归等。

短期板块估值受到情绪压制，地产政策转向板块估值具有较强支撑。白酒板块作为顺周期交易的优质资产，基本面低点已过，政策托底下板块具有较强的估值保护。大部分酒企已经完成2024年一季度，并顺利度过五一旺季动销检验，在地产政策有望释放一定交易预期下，作为顺周期行业目前配置性价比较高。

三、相关产品：

1、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（515170）及其联接基金(A类：013125，C 类：013126)：本基金跟踪的标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数，该指数反映沪深两市细分食品产业公司股票的整体走势，该指数从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。根据申万三级行业分布，指数权重集中于白酒、乳制品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块，在经过今年以来较大幅度调整后，投资价值凸显。

$华夏中证细分食品饮料产业主题ETF发起式联接A(OTCFUND|013125)$

$华夏中证细分食品饮料产业主题ETF发起式联接C(OTCFUND|013126)$

2、华夏上证主要消费ETF（510630）：本基金跟踪的标的指数为上证主要消费行业指数，是上证行业指数系列的组成部分。上证行业指数选择上海证券市场各行业中规模大、流动性好的股票组成样本股，自2009年1月9日起正式发布，以反映上海证券市场不同行业公司股票的整体表现。根据申万三级行业分布，跟踪指数前四大行业为白酒、乳制品、调味发酵品及啤酒，分布广泛、布局均衡。

#最近哪个指数涨了#

#指数掘金小组#

数据来源：Wind，国信证券，万联证券，华金证券，华夏基金，截至2024.5.30，华夏中证港股通消费主题ETF (513230)风险等级为R4（中风险），华夏上证主要消费ETF（510630）风险等级为R4（中风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。以上基金含境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，以上基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。港股市场实行 T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

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