银行的反攻

昨天银保监会公布了银行上半年的利润情况，整体下滑了9%。

大家都想着这回银行得崩了，结果今天银行股整体上涨，尤其港股，走出了明显的独立行情。

其实，单从目前公布的消息来看，银行上半年的净利润下滑，是有两种比较大的可能，一种是大幅加大核销，另一种则是非息收入上出现了下滑，前者是大利好而后者是利空。

因此在中报真正出来之前我们很难看出银行究竟是什么情况，也有可能是两种情况分别出现在不同的银行里，这样则有可能导致分化行情。

但是，银行的估值对于这种净利润下滑的利空，实际上已经有非常充分的反映，所以按照当下银行的估值，重新修复起来是没问题的。

中午之后市场出现闪崩，其中中小创崩得特别惨烈，上午爆发一波的金融地惨也被拉下水了。

看到这种情况，估计大家又会想那个“创业板崩盘会不会带崩蓝筹”的老问题，这里老严再次给大家强调下，当下蓝筹的下跌空间整体都有限。

首先大家想到最多的估计是15年，那么我们就来看看15年蓝筹是什么估值。

上表分别选了三个节点，15年顶峰，当下以及18年底部。

通过对比这三个节点，大家可以看出，当前代表低估蓝筹的上证50，距离18年底部的估值位置，其实只有20%左右的空间，而这20%的空间里大部分还是由处于泡沫阶段的白酒拉上去的。

而中证500和创业板，相对于18年的估值都有一段起步腰斩的空间，因此风险程度可以说非常巨大。

这是从指数的内在价值对比上所反映出来的情况。

咱们进一步对比下三傻的估值，以今天的主角银行为例，

当前中证银行的PB继续处于历史性的极限位置，之所以用PB进行估值是因为年中的净利润下滑可能会对PE造成失真影响，而PB更能反映底部阶段的位置。

类似的估值位置，黑四类基本都差不多。

所以，大家目前完全不需要担心“创业板崩盘带崩大盘”这个问题。

价值的反转

那么，既然明白当前价值板块和成长板块的估值差，我们再来看看成长板块和价值板块的分化程度。

这个图的蓝线是价值板块累积涨幅和成长板块累积涨幅的差值，差值越小表明成长板块走强，差值变大表明价值板块相对走强。

截止时间虽然是上半年，不过从下半年到现在来看，情况差不多，通过上图可以看出，成长板块在过去一年多里相对于价值板块是大幅暴涨，暴涨程度直逼15年阶段。

翻译过来就是，当下的成长股泡沫程度已经不亚于15年，而价值板块则还在14年下半年的底部位置附近。

而16-18年三年时间里成长板块和价值板块的风格切换也很明显地表明，这种估值差巨大的情况下，最终的切换所产生的反转会非常夸张。

当前成长和价值的分化阶段，大概就是相当于16年年初的位置。

小牛慢跑的上车时机

巨大的分化背后就意味着巨大的机会。

小牛慢跑过去一年的表现，基本上代表着AH两地蓝筹板块的整体表现，而小牛慢跑的过去一年多的落后，本质上并不是经营情况所带来的区别，而是由情绪所带动的估值分化。

因此，当这种情绪演绎到极致的时候，代表低估蓝筹的小牛慢跑组合，自然就越来越接近反转的时候。

7月初小牛慢跑随蓝筹爆发一波后很多人急着上车，那时候我反而觉得不太踏实。但目前这情况，经过7月后半段的回调后，小牛慢跑整体又回到了一个性价比非常不错的位置。

所以，在这个阶段我认为如果你有3年以上不会用到的闲钱，都可以考虑配置小牛慢跑。

如果说在上年8月配置小牛慢跑是只输时间不输钱的话，那么在当下配置小牛慢跑，未来就是赚得很多还是赚得一般多的区别。

尤其是近期大家很喜欢拿来讲的“时间成本”概念，对于这个概念我一向不太喜欢，但现在却是比较适合拿出来用用。

在这里老严可以大胆地说，目前追高抱团三雄的时间成本是最大的，而切换到低估蓝筹则是时间成本最低的一个操作。

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1.刚写完文章的时候，7月份的社融数据出炉了，新增贷款合计9927亿，预期12000亿。从这数据来看，场外资金量开始收紧了，边际资金逐步收缩下，之前靠着放水预期疯狂炒上去的成长股崩盘的可能性进一步加大。

今天尾盘跳水的原因也算找到了，接下来个股之间的分化将进一步放大，一些没有业绩支撑的垃圾股将很可能会暴跌，而业绩不能支撑起估值的成长股也大概率会出现剧烈的估值回归。

2.如果成长板块崩盘，之前一些二线抱团的品种可能也会受到影响，比如猪肉。但是当前大部分的二线抱团品种在基本面上都有不错的支撑，所以如果有比较大的震荡回撤下，大家可以不用太担心，毕竟估值方面同样是比较便宜。拿不住的时候不妨多找点企业的资料看看，这样有助于壮胆