收购哈萨克斯坦、江西大湖塘钨矿受益于钨企限产和稀土新政　

2018年世界已发现钨资源储量共计320万吨，其中中国储量达到180万吨，占世界已发现总储量的56.3%；厦钨直接和间接控制的钨矿山金属储量近200万吨，占全国30%左右；钨冶炼和粉末产品、超细晶硬质合金处于国内领先水平，在国际上有较强的影响力；硬质合金出口量占全国30%以上，灯用钨丝占全球市场60%以上。
厦门钨业与哈萨克斯坦国家矿业公司TauKenSamrukNMCJSC于2018年11月22日签订《投资条款清单》，厦钨拟4020万美元（折合约2.8亿人民币）收购TKS 公司旗下 Severniy Katpar LLP公司67%股权，开发钨钼矿。哈萨克斯坦陶肯-萨姆鲁克国家矿业公司表示，卡拉干达州北卡特帕尔矿床钨矿探明储量约9万吨，钼储量约1.3万吨。目前，哈已探明钨矿12个，钨矿总储量超过200万吨。其中，最大的矿床位于卡拉干达州的上盖拉科金斯科耶，是全球三大钨矿之一，预计钨储量达到121.3万吨，钼储量达3.435万吨。上述矿床在达到设计产能后，哈钨产量将有望升至世界第二。拟于2020年开始在北卡特帕尔钨矿区建设仲钨酸铵生产厂。该项目投资总额为7亿美元
江西九江市武宁县大湖塘地区经过省地质矿产勘查开发局经过18个月的勘察，勘出该区一探明储量为106万吨的钨矿，为目前世界最大的钨矿。据悉，这一探明储量已经超过江西省现有钨保有储量总和，潜在经济价值超过3000亿元，改变了江西“南钨北铜”的资源格局。
　　而这次勘察的投资方之一，是来自福建省的上市公司厦门钨业(600549.SH)。早于2011年5月，厦门钨业获得江西省九江市政府的支持，与第二大股东五矿有色、厦门三虹钨钼股份有限公司、以及九江市修水县政府签订《硬质合金项目合作协议书》，其中厦门钨业和厦门三虹拟投入20亿元以上进行钨资源的勘探和矿山开发。
　　九江市政府支持厦门钨业和厦门三虹在九江市所辖区县矿权与矿权之间的空白区依法取得探矿权和探矿工作，而这次勘察出的106万吨钨矿，正是位于修水县邻县――武宁县。武宁县与修水县同属九江市政府管辖。
　　资料显示，九江市矿产资源丰富，已探明储量的有44种，其中钨居江西省全省第三。在修水、都昌、武宁等县，具有已在开发或有待开发的大量钨资源。九江市政府有意将已探明或待勘探的钨资源转化为钨深加工产业。
　　厦门钨业进军江西，正是为了上游钨矿供应问题。资料显示，厦门钨业是目前世界上规模最大的钨冶炼厂商，钨产品年出口量占全国年出口总量的35%，由此对钨矿资源有着巨大的需求。在探出该106万吨钨矿之前，厦门钨业的江西钨矿供应商为江西巨通公司。
　　巨通公司是何方神圣？其正是106万吨钨矿的采矿权持有人。2006年2月～8月，武宁县几乎将大湖塘北区和南区两个地理坐标相连的采矿权，并改制为一个公司持有――江西巨通实业有限公司。但由于巨通公司当时资金不足，在找矿方面迟迟没有大的投入。
　　厦门钨业的勘察资金投入，正好让两家公司实现了“双赢”。而厦门钨业此次发现大钨矿，将对江西另一家行业竞争对手――章源钨业(002378.SZ)带来压力。不管是厦门钨业还是章源钨业，虽然都拥有钨矿，但都需要一定比例外购，自产矿可以降低企业成本。
　(1) 近期赣州市仲钨酸铵冶炼(APT)生产企业集体发出停产或减产倡议书。
　　(2)发改委近期连续召开稀土相关会议，并下发《关于开展稀土等战略性矿产资源情况调研的通知》。
　　投资要点：
　　公司 2018年营收增长、利润下降， 2019年一季度出现亏损。 2018年，公司实现营收 195.57亿元，同比增长 37.84%；归属母公司股东净利润 4.99亿元，同比下降 19.3%；扣非后归属母公司股东净利润 3.08亿元，同比下降 39.76%。2019年一季度，公司实现营收 38.14亿元，同比增长 11.68%；归属母公司股东净利润亏损 0.26亿元，同比下降187.38%；扣非后归属母公司股东净利润亏损 0.53亿元，同比下降660.09%。
　　公司一季度业绩亏损主要受电池材料业务不佳拖累。钨业务方面，需求有所下降，带动产品价格小幅下调，公司钨钼业务实现利润总额7,443万元，同比减少 33.60%。电池材料业务方面，原料钴价格持续下跌，带动产品价格下跌，利润总额为-4,208万元，同比减利 8,287万元。稀土业务方面，稀土价格上涨，实现利润总额 383万元，同比增加 2,421万元。房地产方面，合营企业成都同基置业有限公司开发房地产项目一期交房确认收入，投资收益相应增加，实现利润总额6,607万元，同比增加 8,988万元。2019年一季度公司研发投入、电机等新兴产业投入增加，公司总部、技术中心及电机等其他业务费用开支增加，同比增支 3,926万元。
　　聚焦钨钼、稀土和能源新材料三大主业。公司坚持“依靠硬质合金发展把厦钨做强，依靠稀土和能源新材料发展把厦钨做大”的战略方针，持续优化和丰富产业结构。公司钨材料产业主要产品产能处于全球领先地位，其中钨冶炼产品年生产能力 3万吨，居世界第一；硬质合金出口量占全国 30%以上，灯用钨丝市场占有率 70%，位居全球第一。
　　在稀土产业领域，作为全国六大稀土集团之一，公司形成了从稀土矿山开发、冶炼分离、稀土功能材料和科研应用等较为完整的产业体系。
　　在电池材料领域，公司当前的锂离子正极材料产能合计为 3.7万吨，其中锰酸锂 1000吨、钴酸锂 15000吨、三元材料 8000吨和磷酸铁锂约 500吨、三元材料 20500吨。产销规模位居国内前列，是国内最具竞争力的能源新材料产业基地。未来五年， 公司确定了专注于钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务的战略定位。
　　公司资源丰富，钨和稀土产业链完整。钨方面，公司拥有三个钨矿生产企业：洛阳豫鹭，宁化行洛坑，都昌金鼎，为后端钨的深加工提供了稳定的资源保障。稀土方面，公司作为国家六大稀土集团之一，基本完成了对福建省的稀土资源整合，公司下属长汀赤铕公司受托管理福建稀有稀土集团长汀分公司，经营管理长汀中坊稀土矿。能源新材料方面，公司为赣州豪鹏第一大股东和腾远钴业第二大股东，赣州豪鹏、腾远钴业为公司电池材料提供了一定的钴锂原料保障，公司攻克钨钴合金综合回收技术，有价金属全回收、低成本三元材料及绿色回收技术取得突破性进展。公司拥有完整钨产业链和稀土产业链。一体化产业链使公司能够根据产业链上下游的技术变化、产能变化、市场与客户变化等灵活改变产品组合，更多地参与到附加值高的业务领域中去。公司调整产品结构，处置了 PCB 生产线，投资扩产盈利前景好的硬质合金深加工等产品。
　　重点项目有序推进，产能持续提升。
　　(1)厦钨新能源电池材料扩产项目。三明基地 6千吨项目一期已建成投产；二期设备选型已经开始，计划 2019年 8月投产；宁德基地年产 1万吨车用动力锂离子正极材料生产线项目 2018年底进行设备安装，正在安装调试；海沧基地 1万吨车用锂离子三元正极材料项目一期 6000吨已建成投产，二期设备正在安装调试。
　　(2)厦门金鹭切削刀具扩产项目。年产 4千万片数控刀片和年产 7百万件整体刀具的扩产项目，2018年底完成新刀片车间主体工程，2019年 3月土建竣工；整体刀具扩产项目部分设备到位安装。
　　(3)天津百斯图刀体扩产项目。2018年底完成土地合同签订、安评、环评和施工招投标工作，2019年 2月主体工程开建。
　　(4)长汀金龙磁性材料扩产项目。2018年底前完成 1500吨新增产能投产(除熔炼及烧结工序外)。因磁材市场销售萎缩，放缓投资进度，预计 2019年底完成全部 3000吨新增产能投产。
　　钨企停产或促进钨价企稳回升。近期赣州市仲钨酸铵冶炼(APT)生产企业集体发出倡议书，一致同意从 6月起停产或减产，决定停产的企业停产时间不少于 15天，决定减产的企业 APT 当月产量减产不少于30%。同时，上述企业向全国钨企业发出“控制产能、降低产量”的呼吁，并建议政府有关部门严控新增钨冶炼产能。供给减少，可能促进钨价企稳回升。
　　稀土价格有望保持上涨态势。发改委近期连续召开稀土相关会议，与会的对象分别是产业专家、稀土企业和产地主管机构，讨论议题主要涉及稀土环保、稀土产业链、稀土集约化和高阶发展等。随后发改委下发《关于开展稀土等战略性矿产资源情况调研的通知》，自 6月 10日起，由国家发改委、工信部、自然资源部相关司局负责人分别带队调研。预计稀土产业有可能出现新一轮的政策规范，包含环保检查、指标核查和战略储备等。如果政策执行有力，这将有利于稀土价格的上升。此外，缅甸封关继续执行，禁止缅甸稀土矿物进口，中重稀土价格继续保持上涨。