编者注：上周据美媒报道，亚马逊准备在美开设新品牌的生鲜连锁店，其商品价格比公司旗下的全食超市更低。本文作者Mott Capital Management，从利润角度分析新连锁店对亚马逊业绩的影响。

行情来源：华盛证券

亚马逊又要开新实体店了。

上周美媒报道，亚马逊正计划在美各地开设新品牌的生鲜连锁店。与公司旗下的全食超市不同，新连锁店定位是平价生鲜，第一家门店可能在年底前在洛杉矶开业。

在开设书店、收购全食超市之后，亚马逊有新的实体店计划并不意外。但是新店的平价定位，意味着亚马逊又将而多了一项低利润业务。对于现在的亚马逊来说，这真的是好事么？

亚马逊的利润全靠云计算支撑

亚马逊在第四季度的营业利润率为5.23%，是过去五年来的第二高。在零售业中，公司运营利润率高于沃尔玛、塔吉特、Sprouts Farmers Market、克罗格和Weis Markets。但其中的重要原因是亚马逊拥有利润更高的互联网业务。

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去年四季度，AWS云计算业务营收74亿美元，运营利润约22亿美元，运营利润率达到29.3％。AWS以10.3％的公司总营收，产生近58％的运营利润。

如果没有AWS，公司四季度营收649.5亿美元，运营利润16.1亿美元，运营利润率仅为2.5％，全年的运营利润率也将骤降至2.4％。

这说明如果没有AWS，亚马逊的运营利润率将低于塔吉特和沃尔玛。这样看来，新的平价连锁店对亚马逊的非AWS业务的拖累作用实际上会更明显。

为达市场预期，需大量利润

目前市场预计2021年公司营收将从2018年的2329亿美元增长近37％至3746亿美元，复合年增长率为17.2％；EPS将从2018年的20.14美元增加到近三倍到57.36美元，复合年增长率为41.8％。分析师在未来几年的预期中加入了大量利润扩张模型。

所以，新连锁店可能让公司更难以达到市场预期的利润水平。

资料来源：YCharts，华盛证券

AWS的压力更大

在这种情况下，AWS必然面临更大的业绩压力，公司需要AWS更多的利润增长来抵消其他业务的拖累。但现实是，最近几个季度AWS的增速也出现下滑。

而AWS的运营利润率也出现波动，从去年三季度的31%下滑至四季度的29％。由于谷歌和微软在云计算领域的竞争，亚马逊必然向AWS投入更多资金，所以营业利润率可能还会下降。

资料来源：亚马逊官方数据，华盛证券

在四季度电话会议上，公司甚至直接指出，低价策略和组建AWS销售团队可能拖累未来AWS的利润。

将影响未来的业绩和股价

根据以上分析，亚马逊的新连锁店可能会对公司股票造成负面效果。新店将影响整体营业利润率，并对AWS的业绩带来更大压力，而AWS的利润率已经有下行趋势。如果公司选择忽略利润来换取长期增长前景，公司未来一到两年的盈利能力和股价可能都将受到影响。

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（来源：华盛通的财富号 2019-03-07 11:27） [点击查看原文]