编辑/辽

尉俊毅 | 海通期货黑色金属高级研究员

上海财经大学工商管理硕士，6年黑色研究经验，主要研究焦炭焦煤期货。曾在宝钢股份工作3年，熟悉钢铁生产工艺流程，对行业有自己独特见解。曾在中国证券报、期货日报等主流媒体发表数十篇评论文章，多次在煤焦钢产业会议上发表演讲。

核心观点

❒.节后焦煤期货跟随黑色其他品种调整，但明显抗跌，一般春节后因下游企业去库存，焦煤期货往往表现弱势，但是今年由于政策因素，焦煤走势偏强，后期强势能否延续，还需关注焦炭价格在高供给背景下能否抵抗住下跌压力。元宵节过后工地将陆续复工，2月末3月初黑色品种或将面临一次方向选择，如果钢材终端需求超预期，那么钢材品种仍有望重新成为黑色板块领头羊，反过来，需求一旦不及预期，高产量背景下螺纹钢以及焦炭期货的下跌压力也将更大。考虑到铁矿石期货前期涨幅过大，而焦煤期货供需状况较为理想，建议保守投资者可以把焦煤期货作为做多黑色时的首选。

摘要

近期各港口纷纷限制进口焦煤：2019年1月31日，有消息称部分港口接到通知再次开始控制澳洲炼焦煤通关，引发焦煤期货单日大涨5.4%。目前各港口均不同程度限制进口焦煤，通关时间均有所延长，华东部分港口卸船只能白天作业，晚上停止作业。

我国炼焦煤进口情况介绍： 2018年全年中国炼焦煤进口量同比下降6.4%。澳大利亚是我国炼焦煤第一进口来源国，2018年来自澳大利亚的炼焦煤进口占比高达45.03%。12月份从澳大利亚进口炼焦煤同比大幅下降82.83%，年末受平控政策影响，我国12月份从澳大利亚进口炼焦煤数据急剧下降。

1月初平控政策结束，进口量环比大幅增长。但是1月末部分港口海关再次严控澳洲焦煤，只允许卸货，但限制通关，各港口通关时间普遍延长至30-40天以上。因此，2月份炼焦煤进口量环比大幅下降将不可避免，3月份也会有一定影响。

对焦煤期货影响：目前各港口限制炼焦煤进口，晚上不允许卸船，短期内对炼焦煤价格有一定支撑。2月上旬阿博特港煤码头因昆士兰州遭遇暴雨引发洪水和山体滑坡暂停运营，目前恢复装船，但由于铁路运力的瓶颈，今年很难弥补上损失的运量。一季度是澳洲降雨比较集中的时期，后期可能还会对澳洲炼焦煤出口产生影响。

节后焦煤期货跟随黑色其他品种调整，但明显抗跌，一般春节后因下游企业去库存，焦煤期货往往表现弱势，但是今年由于政策因素，焦煤走势偏强，后期强势能否延续，还需关注焦炭价格在高供给背景下能否抵抗住下跌压力。元宵节过后工地将陆续复工，2月末3月初黑色品种或将面临一次方向选择，如果钢材终端需求超预期，那么钢材品种仍有望重新成为黑色板块领头羊，反过来，需求一旦不及预期，高产量背景下螺纹钢以及焦炭期货的下跌压力也将更大。考虑到铁矿石期货前期涨幅过大，而焦煤期货供需状况较为理想，建议保守投资者可以把焦煤期货作为做多黑色时的首选。

一、 近期各港口纷纷限制进口焦煤

2019年1月31日，有消息称部分港口接到通知再次开始控制澳洲炼焦煤通关，引发焦煤期货单日大涨5.4%。近期市场开始关注各港口具体性质情况，据上海钢联调研情况，目前各港口均不同程度限制进口焦煤，通关时间均有所延长，华东部分港口卸船只能白天作业，晚上停止作业。此外，蒙古通关也并未恢复，当前每天通车数量在200-300车之间，虽然节后通车数量有所增加，但仍未恢复至往年平均水平。

二、 我国炼焦煤进口情况介绍

2.1 澳大利亚进口量维持第一

2018年全年中国炼焦煤进口量6489.9万吨，累计同比下降6.4%。其中澳大利亚2013年取代蒙古成为我国炼焦煤第一进口来源国，并保持至今，2018年来自澳大利亚的炼焦煤进口占比高达45.03%。单月来看，12月份中国炼焦煤进口量312.8万吨，同比下降48.89%，进口量连续5个月环比下降。12月份从澳大利亚进口炼焦煤43.3万吨，同比大幅下降82.83%，从蒙古进口炼焦煤252.68万吨，同比增长7.67%。年末受平控政策影响，我国12月份从澳大利亚进口炼焦煤数据急剧下降。

1月初平控政策结束，进口量环比大幅增长。海关总署2月14日公布的数据显示，我国1月份进口煤炭3350.3万吨，同比增长19.52%（炼焦煤分国别进口数据在每月下旬公布）。但是1月末部分港口海关再次严控澳洲焦煤，只允许卸货，但限制通关，各港口通关时间普遍延长至30-40天以上。因此，2月份炼焦煤进口量环比大幅下降将不可避免，3月份也会有一定影响。

除了中国，澳大利亚炼焦煤还出口至日本、韩国、印度等国家，2018年日本从澳大利亚进口炼焦煤1.16亿吨，进口炼焦煤3296.97万吨，同比下降2%。2018年韩国从澳大利亚进口炼焦煤4627.8万吨，进口炼焦煤1007.8万吨，同比下降3.3%。日本、韩国第一进口来源国同样是澳大利亚，由于买家众多，往往导致澳大利亚焦煤价格高企。当中国限制澳大利亚焦煤时，澳大利亚少了一个大买家，预计短期内其他国家炼焦煤供给将变得较为充裕。

2.2 我国对蒙古煤的需求将影响该国煤炭产量

2018年，蒙古煤炭出口量3626.48万吨，同比增长8.58%。我国2018年从蒙古进口煤炭3624.18万吨，进口炼焦煤2767.65万吨，可以说蒙古的煤炭几乎只向中国出口，对蒙古煤通关进行限制将严重影响蒙古煤矿生产积极性，因此预计对蒙古煤的通关限制时间不会太长，元宵节后蒙古煤通车量有望大幅上升。

三、 对焦煤期货影响

3.1 限制炼焦煤进口对炼焦煤现货形成利好

目前各港口限制炼焦煤进口，晚上不允许卸船，短期内对炼焦煤价格有一定支撑。春节后蒙古炼焦煤通关车辆上升至200-300车/天，预计元宵节后通关车辆将有所上升，如果通关量每天达到800车以上，那么北方地区进口炼焦煤紧张情况将有所缓解。2月上旬阿博特港煤码头因昆士兰州遭遇暴雨引发洪水和山体滑坡暂停运营，目前恢复装船，但由于铁路运力的瓶颈，今年很难弥补上损失的运量。一季度是澳洲降雨比较集中的时期，后期可能还会对澳洲炼焦煤出口产生影响。

从下游情况来看，由于春节期间煤矿放假，春节后钢厂及焦化企业炼焦煤库存均大幅下降，焦化企业库存降幅达到20%左右，2-3月份钢厂及焦化企业对炼焦煤的采购量通常较小，预计去库存将延续。本周独立焦化企业提涨后，截止目前有钢厂尚未明确接受焦炭涨价，考虑到焦化企业开工率正处于年内最高水平，若焦炭价格能够上涨，那么炼焦煤价格大概率也将受益。

3.2 焦煤期货可能是黑色最佳防御品种

节后焦煤期货跟随黑色其他品种调整，但明显抗跌，一般春节后因下游企业去库存，焦煤期货往往表现弱势，但是今年由于政策因素，焦煤走势偏强，后期强势能否延续，还需关注焦炭价格在高供给背景下能否抵抗住下跌压力。元宵节过后工地将陆续复工，2月末3月初黑色品种或将面临一次方向选择，如果钢材终端需求超预期，那么钢材品种仍有望重新成为黑色板块领头羊，反过来，需求一旦不及预期，高产量背景下螺纹钢以及焦炭期货的下跌压力也将更大。考虑到铁矿石期货前期涨幅过大，而焦煤期货供需状况较为理想，建议保守投资者可以把焦煤期货作为做多黑色时的首选。

更多资讯，更多投资机会

【 免责声明：大宗内参力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。本报告信息均来源于公开资料或实地调研，作者对信息的准确性和完整性不作任何保证。大宗内参提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与本文作者、大宗内参无关。本文版权归大宗内参所有。欢迎分享，转载请点击这里】

推荐阅读

❒.大涨之后回落！铁矿的“高潮”为何如此短暂？| 圆桌解盘

❒.1.25:兔期妹痛失底线，是否还能保全尊严？| 期货历险

❒.边舒扬：白糖反弹是一种警示？| 市场解读

❒.黑色春节之后的反差机会

❒.陈丙昆：春节后钢材供需面临短期失衡，急跌恐难避免？｜独家专访