《聚焦环保+新能源模式，双轮驱动业绩发展》
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研报东旭蓝天(000040）
1.剥离传统业务，打造“环保+新能源”综合服务商。近年公司逐渐剥离原有地产存量，通过战略调整打造“环保+新能源”综合服务商，在一个区域内同时发展环保和新能源综合业务，提供包括生态环境治理，以及多种清洁能源发配售一体化的智慧能源运营业务，给当地政府提供一揽子解决方案。

　　2.光伏发电推动业绩发展，积极布局新能源领域。东旭蓝天拥有完整的光伏发电体系。目前项目储备超5GW，并网发电电站超1GW。除却光伏发电，公司积极开拓风电与天然气发电及未来智慧能源业务。

　　3.PPP逻辑理顺，生态环保PPP项目未来可期。随着财政部对PPP行业的规范，环保类上市公司在PPP领域的竞争格局明显发生改善。近年来，公司不断调整战略布局的大幕，将环保业务与PPP模式相结合，2018年有望完成300亿以上新签生态环保订单的目标。

　　4.布局环保平台多项业务，打造完整产业链。东旭蓝天环保产业以“智慧+生态+环保”为宗旨，业务范围涉及生态综合治理、水环境修复及运营、土壤及矿山修复、危废固废处理四大领域，致力打造完整环保产业链。

　　5.48.5亿定增获批，绿色产业发展注入强劲动力。东旭蓝天非公开发行股票申请4月9日获中国证监会审核通过。此次定增过将进一步扩大公司新能源电站业务规模，为公司环保新能源综合服务业务注入强心剂。此外，对新能源电站的快速布局与公司拓展的生态环保产业形成优势互补，进一步增强综合竞争力。

　　6.投资建议：基于公司在新能源领域的高速发展以及环保PPP订单提供的业绩支撑，我们预计公司2017、2018、2019年分别实现归母净利润5.59、10.71、20.32亿元，折合EPS0.42、0.80、1.52元；给予目标区间16-17元/股，目标价对应18年估值20-21倍，考虑定增完成后公司业绩确定性进一步提升，预期估值与行业平均水平持平，首次覆盖，给予“强推”评级。

　　7.风险提示：公司新投资项目进展不及预期；新业务发展不及预期[华创证券有限责任公司]