由于这两年市场风格变化，大量优秀的中小公司被系统性忽略，从中长期来看，成长相对价值的业绩趋势占优。今年一季度成长股的反弹也可以作为市场正在修复性价比矛盾的信号。科技含量高、尤其是自主创新特点的成长股在今年具备较大的机会。

　　但应注意的是，看好成长股，不代表看好全部成长股，这里面依然存在明显的二八现象，小票垃圾股要格外当心。所以，我们依然把研究的精力放在成长型风格的基金上，其中能够精选成长股的基金，是我们关注的重点。

　　在选基金时，很多人都偏爱选择管理基金时间长的基金经理，然而在成长股的选择方面，新兴一代的基金经理表现出了更敏锐的嗅觉和更活跃的思维。

　　我们对交银旗下的基金经理何帅管理的基金做个分析，了解一下他在成长股投资上的取胜之道。

　　1、一个性格偏谨慎稳健，喜欢具有确定性成长特点个股的基金经理

　　2015年7月9日起，何帅担任交银优势行业的基金经理；2015年9月16日起，担任交银阿尔法核心的基金经理；2018年1月12日，担任交银持续成长基金经理。

　　这三只基金均是优秀的成长风格基金，最难得的是从近一月到近三年四分位排名均为优秀，平均年化回报达到25%。以下为何帅管理的3只基金的走势对比图：

　　(截止日期：2018年5月17日)

　　由于三只基金的持仓基本相同，我们以交银阿尔法核心为例，分析一下基金经理的操作思路。

　　这只基金的投资策略：是通过行业分析师对备选上市公司的案头分析和深入的实地调研，以定性与定量相结合的方法对公司价值进行综合评估，构建股票组合。也就是说通过“自下而上”的主动选股，寻找阿尔法特征显著的股票，再辅之以数量化工具。

　　从回撤数据来看，基金经理控制回撤的水平远高于同类平均，正是因为数量化工具的引入能帮助加强投资的纪律性并减小投资的下行风险。

　　2、重仓股情况：享乐型的个股配置特征

　　该基金的持股主要集中在创业板和中小板个股，行业分布体现为可选消毒和IT服务。下图为2018年一季度重仓股的表现情况，可以发现只有分众传媒和美亚光电表现不佳，其余重仓股均有不错的涨幅。

　　(数据来源：Choice数据)

　　值得注意的是，一季度新进入该基金十大重仓股的美亚光电，虽然在一季度表现不佳，但自2月份之后已经上涨了17.99%，形成一波上涨趋势。可见基金经理也会选择在较早的时刻提前潜伏。

　　(截止日期：2018年5月18日)

　　整体来看，喜欢从娱乐中赚确定性的钱，寻找人类本性驱动的东西，是何经理的选股思路。

　　从历史持仓来看，该基金的前十大持仓中总有传媒股的身影，从15年的祥源文化、16年一季报的骅威文化、16年中报的完美世界；从16年二季度一直持有到17年四季度的慈文传媒，到现在分众传媒和新经典。从长期来看，这里面的一些传媒股长期表现并不好，基金经理在这上面主要是波段操作。另外，基金持有的传媒股的变动，也体现了人们娱乐生活的变动，可见基金经理的投资思路非常灵活。

　　例如，对于当前持有新经典的原因，基金经理解释到，新经典符合他眼中的“可持续”性，我们自发去做的事情就叫“可持续”。新经典主营图书出版发行。现在的80、90后看电子书、逛书店、周末去图书馆的人越来越多，不需要别人强迫，也不是为了考试，背后折射出的是阅读确实能给新的中产阶级带来精神食粮或者愉悦，那么在我看来它大概率是“可持续的”，是市场自发形成的、具备了增长的惯性。

　　从业绩归因来看，2016年提前布局并准确把握了“快递上市”行情，持仓中包含韵达股份、申通快递和圆通速递，这一切与整个快递行业的从当年开始的上市行情有关：顺丰、申通、圆通、韵达选择国内借壳上市，中通选择美国上市。这一轮“快递上市”行情，交银基金应是公募基金界的大赢家，多只基金集体潜伏在快递上市股票里面，充分享受到了这一轮快递上市行情的收益。

　　2017年市场偏好家电白酒等蓝筹股票，但该基金持仓重点仍在成长股上，导致2017年上半年该基金表现不佳。但依靠精选个股的能力，在2017年依然实现了13.51%的收益，主要归功于三季度和四季度对于周期股、光通讯和半导体个股的配置。

　　3、仓位上的取舍

　　虽然基金经理偏好成长股，但在仓位上做了一些平衡，基金的前十大重仓股很少超过50%。因此，虽然一季度重仓股的表现十分有优秀，但一季度该基金的净值只有11.8%。这与基金经理审慎的性格有关，成长股的阶段波动幅度是巨大的，这一份稳健自律对于一只成长风格的基金，显然是件好事。但也应看到，这种审慎也造成了该基金 2017 年在消费品领域机会的流失。

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