万家基金指出，国庆期间宏观层面主要有4个变化：

1．央行降准。央行降准1%，超市场预期，此前市场担忧央行受制于美联储与美债。本次降准释放了三个信号，一是央行希望稳定资产价格，国庆期间海外市场波动较大，二是希望进一步稳增长，9月PMI表现不佳，三季度货币政策例会表示高度重视逆周期调节；三是尽管汇率有贬值预期，但央行仍有宽松空间，凸显了央行对汇率管理的超强信心。对于汇率压力，央行预计通过其他手段进行管理。降准明显利好实体流动性，但宽信用之路并不顺坦。央行表示银行体系流动性的总量基本没有变化，预计会适当减少公开市场投放，保持流动性不过度宽松。本次降准对冲了国庆期间股市债市的利空因素，缓解了市场压力，后续进一步的降准措施值得期待。

2. 央行召开三季度货币政策例会，释放诸多增量信息。会议有四个增量信息：一是央行表示高度重视逆周期调节，显示在汇率贬值预期、经济下行预期等顺周期特征方面，政策将更加积极有为。二是提到稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，这几个表述与二季度一样，显示货币政策大基调不变，即广义信贷“有闸门的宽松”，资金面继续宽松。三是提到努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，显示对民营企业融资问题的关注达到一个新的高度，四是提到在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡，显示货币政策会同时兼顾利率和汇率目标。

3. 9月官方PMI放缓，出口和就业回落幅度较大。有四个重要特征：一是PMI回落幅度较大，9月官方制造业PMI为50.8，比上月回落0.5个百分点，低于市场预期值51.1，处于一年以来的次低位置，显示制造业景气度继续回落。二是新出口订单显著回落，出口形势恶化，出口订单回落1.3个百分点至48，创2016年以来新低。三是就业分项明显回落，就业压力凸显。从业人员指数相比上月回落1.1个百分点，这是一个较大的幅度。四是建筑业PMI升4.4个百分点，显示旺季来临叠加稳增长，建筑业景气明显恢复。总体来看，影响逐步显现，就业压力增加，预计经济将继续放缓，期待稳增长政策见效。

4. 美债利率大升至3.24%，海外资产价格下跌。国庆期间，美债收益率继续大幅攀升，升至3.24%，发达经济体股市债市，以及新兴经济体股市汇市均受到一定程度影响。美债收益率攀升主要受美联储主席讲话（鲍威尔称离中性利率还很远）以及油价大涨（布伦特油价一度涨至86.7美元）等影响。当前美国经济向好通胀升温，预计美债收益率可能继续上升（年初至今已经升了80BP左右），并对国内利率下行构成阶段性干扰。

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