7 月20 日晚，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，银保监会和证监会分别根据央行资管新规框架发布《理财新规》和《资管业务新规》。
万家基金投研团队点评如下：
1.理财新规落地有重要意义，以便银行能够按新规要求开展理财业务。资管新规4月27日发布之后，许多银行反映，理财业务受到较大影响，因为都在等待细则，银保监会数据披露，6月非保本理财规模环比收缩1.3万亿。新规落地对银行业务层面构成利好。
2. 新规使得理财下降压力减缓，负债层面利好债市、股市和非标。理财新规要求购买门槛从5万下降到1万，过渡期可以采用成本法估值，可发行老产品购买新资产等，预计理财规模不会像6月这么快下行，6月非保本理财下滑1.3万亿。不过理财规模收缩很大原因是同业理财的下降，这部分很难恢复。
3. 理财新规基本符合预期，放松的主要是央行资管新规的补充通知，放松集中在三个层面：投资范围，估值方法和过渡期安排。三方面措施确保平稳过渡。
4. 对于非标，有较多松动。（1）理财等公募产品明确可以投非标，而且过渡期内可以发老产品购买新资产，（2）过渡期内整改计划自行决定，灵活度加大，（3）对非标回表在MPA考核和补充资本方面给与一定照顾，（4）过渡期结束后，无法回表的可以商量。这些安排给非标很大的灵活度，显著降低了非标一刀切对市场造成的无序冲击。银保监会披露数据显示非保本理财持有非标大概3万亿，70%是在过渡期内结束，这意味着过渡期内大部分非标可以自然到期，过渡期结束后不到1万亿，非标需要回表的压力相对有限。
5. 对于非标，也有诸多制约，一是补充通知要求规模只减不增，二是新发的非标到期日不能超过2020年底，三是理财新规有三个硬性指标要求：商业银行全部理财产品投资于单一机构及其关联企业的非标，不得超过理财产品发行银行资本净额的10%。投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，也不得超过商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%。
6. 预计非标下降压力减缓，但预计将保持下降态势。（1）非标增量被管住了，压力减缓是存量；（2）非标投资仍然受到其他很多方面的制约，其中理财新规投非标有三个硬性指标要求，委托贷款管理办法、规范银信合作等文件是非标回落重要原因，目前仍无变化；（3）去通道等原则仍坚持，而通道很多和非标有关，去掉通道也会导致非标被动收缩，期限匹配等原则也会限制非标；（4）导致非标回落的还有需求原因，地方政府举债问责制，国企去杠杆等都明显抑制了加杠杆主体的资金需求。
7.总体来看，信用增速短期可能降幅收窄，但回升条件尚不充分，上升空间也不足，政府短期希望保信用，但中期宽信用动力并不强，而当前导致信用回落的是一系列因素共同叠加产生的，供给层面各种监管文件同时发力，需求层面抑制加杠杆主体，资管新规补充通知放松一部分，有助于缓解冲击，但依然强调规模只减不增，期限匹配等，叠加其他监管文件约束，以及目前加杠杆主体缺失，信用回升难度偏大。当然不排除7月社融数据改善。
8. 新规利好股市，股市下半年有机会。本次新规主要变化均利好股市，理财新规有利于理财规模保持平稳，理财可投范围增加，其中包括股票相关资产。资管新规补充通知有助于降低非标收缩压力，利好信用和经济预期，也降低了上市公司信用风险。总体来看，尽管目前无法确认信用能否被拯救，但无论是宽货币，还是宽信用的政策意图，均利好股市。目前股市低位运行，中期有较好机会。
9. 新规利好信用债，尤其是中等评级，2年以内最受益。理财新规有利于保持理财规模稳定，补充通知要求半年以上封闭产品只要久期不超过1.5年就可以采取成本法估值，有利于中低评级债券配置。补充通知要求过渡期内可以发老产品投新资产但要期限匹配，目前过渡期还有2年多，因而利好2年以内信用债。中等评级是这一轮被错杀较多的，预期差最明显，因而本次新规最受益。
10. 新规利空利率债，但央行宽松未变，信用回落大方向未变，利率债逢低加仓。本次新规利空利率债，因为宽信用的意图会增加货币需求，提振经济预期。年初以来利率下行较多，预期层面略拥挤，交易盘短期可观望。但我们认为，利率债风险有限，如果利率上行较多可加仓。因为宽货币方向未改，央行呵护债市意图明显，而且信用回升难度较大空间也不足，未来信用仍面临下行压力。
11.
补充通知要求，银行的现金管理类产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。这可能导致公募货币基金面临更多竞争压力。
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