事件：中国12月新增人民币贷款 10800亿人民币，预期 8250亿人民币，前值 12500亿人民币。12月社会融资规模增量 15900亿人民币，预期 13000亿人民币，前值 15191亿人民币。12月M2货币供应同比 8.1%，预期 8.1%，前值 8%。12月M1货币供应同比 1.5%，预期 1.6%，前值 1.5%。

万家基金点评如下：

1.核心观点：12月信贷社融数据均超预期，但结构上偏差，非标继续萎缩，企业中长期贷款不佳，票据和债券融资是亮点，整体属于弱改善。M1增速仍然较低，显示企业现金流没有明显改善，M2增速小幅回升，宽货币见效。我们测算显示2019年一季度社融增速将出现回升，将有助于稳定经济预期。12月社融数据对股市和债市影响不大，因为改善幅度偏弱，而且结构偏差。

2．社融信贷超预期，M2小幅回升。1.59万亿，高于市场预期，信贷1.08万亿，高于市场预期。M2为8.1%，高于前值8.0%，M1为1.5%变化不大。

3. 社融结构和之前差异不大，社融增速继续回落。社融结构和之前差异不大，主要是信贷和债券融资较好，非标等仍较差。债券融资3853亿，明显好于历史同期，和2015年12月差不多。社融增速9.8%，下滑0.1个百分点。

4.非标继续收缩，委托贷款和信托贷款萎缩幅度增加，显示表外融资仍然没有改善。12月非标减少1730亿，其中比较关键的委托贷款和信托贷款合计收缩幅度高达2800亿，委托贷款-2240亿，信托贷款-509亿。

5. 信贷结构偏差，票融资大增，企业中长期贷款较少。票据融资大增3400亿，中长期贷款5055亿（居民3079亿+企业1976亿）和去年同期差不多，明显少于2014年~2016年同期。企业中长期贷款处于2018年以来的低位，显示目前银行风险偏好仍未明显改善，倾向于用短期票据来放款。

6. 未来一个季度，社融增速预计会企稳回升。我们测算，如果1-3月社融增量和18年同期相同，则社融增速1-3月分别为9.7%，9.7%和9.7%。如果社融增速和2017年同期相同，则社融增速为10.1%，10%和10.4%，如果社融增量和2016年同期相同，则社融增速分别为9.9%，9.7%和10.1%。考虑到地方专项债发行提前，预计一季度社融增速会企稳回升。

7. M1仍低，M2小幅回升。12月M2货币供应同比 8.1%，预期 8.1%，前值 8%，出现小幅改善，显示央行持续降准效果有所显现，至少M2增速表现持续好于社融。12月M1货币供应同比 1.5%，预期 1.6%，前值 1.5%。这仍然是一个很低的位置，显示企业现金流改善不明显，未来随着宽信用政策逐步见效，预计M1会改善。

8. 总体来看，12月信贷社融数据略好转，但结构上仍然偏差，属于弱改善，我们预计2019年一季度社融增速将出现回升，将有助于稳定经济预期。12月社融数据对股市和债市影响不大，因为改善幅度偏弱，而且结构偏差。

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（来源：万家基金的财富号 2019-01-16 10:52） [点击查看原文]