1. 简要市场回顾

受国庆长假期间外围市场普跌影响，节后A股陷入震荡。节后第一个交易日，上证综指下跌3.72%，收于2716.51点；接下来两个交易日，上证综指微涨0.17%，0.18%。进入四季度，扰动是否会反复出现，A股市场能否逐步回稳？

（数据来源：wind，截至2018.10.10）

2. 未来市场展望

万家基金认为，节后A股大跌，主要原因是国庆期间国内外均有不少利空：

彭斯讲话鹰派，美墨加三国的协议落地，市场对于后续的格局担忧加剧；

美元走强，新兴市场汇率普遍贬值；

美债利率攀升，海外资产价格下跌；

国内PMI双双回落，9月工业数据不及预期。影响逐步显现，就业压力增加，预计经济将继续放缓，期待稳增长政策见效。

其中，美债利率攀升影响较大。美债收益率攀升主要受美联储主席讲话以及油价大涨等影响。当前美国经济向好，通胀升温，预计美债收益率可能继续上升，这将对国内利率下行构成阶段性干扰。无风险收益率的上行对市场及其估值有望带来重估。未来一段时间，改革的力度和落地时间都很重要，改革紧迫性再次被确认。

短期市场回落、风险快速释放之后，弱势磨底的概率较大，我们对四季度市场依然维持谨慎乐观的判断。央行超市场预期降准1%，后续进一步的降准措施值得期待。同时减税红利和理财资金入市落地有望取得进展。MSCI考虑提高A股纳入因子比重和富时罗素FTSE宣布明年纳入A股，有望带来新的增量资金。

我们继续看好估值便宜的大金融板块如银行、地产等。长期更看好科技创新成长类公司，尤其重点关注有基本面支撑的个股：军工、新能源汽车、工业互联网、高端制造、半导体等行业的重大投资机会。

紧跟债市 | 预计债市表现继续分化

1. 简要市场回顾

近期债市表现继续分化，中长端债券利率有所下行。信用债违约增多，9月下旬违约债券数量明显增加。

2. 未来市场展望

万家基金认为，展望未来一段时期，预计债市表现继续分化。利率债和中高等级信用债表现较好，低等级信用债仍有较大风险。

资金面方面，预计仍然维持宽松。央行在9月底三季度货币政策例会中表示流动性将继续合理充裕。10月7日央行降准，释放了较多长期资金，有利于增强银行体系流动性的稳定性。

利率债预计继续向好，有望震荡下行。9月PMI数据表现欠佳，出口订单下滑至2016年以来低位，就业分项也出现较大幅度回落，中美摩擦有增无减，内外部环境仍然比较复杂，政策面明显偏暖。降准1%，释放了7500亿资金，并释放了较为清晰的呵护市场意图。短期关注三季度GDP数据、9月CPI、社融等数据。

信用债方面，预计继续分化。由于资金面宽松，以及利率中枢稳定，中高等级债券走势预计继续向好。9月以来违约有增无减，预计四季度仍是债券风险暴露的高发期，值得高度重视。

风险方面，关注美债收益率上行，以及油价上涨对市场的影响。另外，9月CPI数据可能偏高。

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