一、分红派息对于投资者的意义

　　1、分红派息的概念和定义

　　股票(stock)是股份公司发行的所有权凭证。投资者通过购买股票，拥有一份上市公司的权益，将与公司大股东一道，共同分享企业发展的成果，而分红派息则是投资者获取自身权益最重要的手段。

　　对于身边大部分人而言，股市的获利之道，就是通过高抛低吸，买入股票后择机以更高的价格转手卖出，以赚取差价。通过A股市场20多年的运行轨迹，我们遗憾的看到“一赚二平七亏损”的现象长期存在。究其原因，企图通过赚取差价在股市中盈利的做法，其实质是零和博弈。股票(权益)在不同股民之间如击鼓传花般流转，但在此过程中，既没有产生价值、更无法传递价值、分享价值。相比之下，通过购买并在较长时间内持有股票，参与公司经营并获取分红派息，这种做法和我们投资实业并无二致，对于广大价值投资者而言，方为知行合一、正本清源之道。

　　2、市场分红派息实施情况

　　以美国为代表的老牌资本市场历经百年的发展，其制度建设与监督管理日臻完善，投资者心态亦较为成熟。反观国内，由于金融市场发展时间短、相关制度尚不成熟，长期以来A股市场炒作氛围浓烈，各类坐庄行为层出不穷，连续飙升之妖股频频出现。各类彪股的示范效应，让追逐涨停板成为众多新手股民的最爱，快速赚钱的渴望，让股民醉心于市场热点的追逐。在此背景下，部分投资者甚至对于分红派息这一现象始终报以偏见，甚至有不少股民认为，上市公司分红的金额不大，不但股价发生除权，同时自己还要交红利税，实在划不来。

　　而实际上，上市公司定期向投资者分红派息，世界范围内任何一个主要经济体的股票市场上，这种做法都已俨然成风。随着我国证券市场的持续发展，相关监管机制日渐成熟，上市公司分红行为也逐步向着国际化水平看齐。据统计，A股市场累积股息率的年度均值从1996年的0.66%提升到2015年的1.36%；A股市场累积股利支付率的年度均值从1996年的14.05%提升到2015年的24.10%。韩国2015年股息率为1.37%，与我国2015年累积均值1.36%很接近；表明中国证券市场分红水平逐渐与国外新兴市场接轨。

　　与此同时，上市公司分红派息行为得到了以养老金、社保基金、保险资金等市场主流基金的高度认可。不久前，万科最新发布的2017年年报，在其利润分配方案提到：“以分红派息股权登记日股份数为基数，每10股派送7.9元(含税)现金股息，共计派发现金约87.2亿元，占公司净利润的比例为41.48%。”宝能系凭借截至2016年年报时的28.04亿股持股，扣税前可以获得现金分红22.15亿元。[2]无独有偶，深铁集团董事长林茂德在2016年城市轨道交通投融资机制创新研讨会上表示，深圳地铁入股万科主要原因就是看中公司稳定而丰厚的红利派发。

　　二、分红的神奇作用：分红再投资

　　在未来10年里，在座的每一个人都可能是股票净买家而不是净卖家，既然这样，那么每一个人都希望有越来越低的股票价格出现。就好像在未来的10年里，如果你是汉堡包的买家而不是卖家，那么你当然会盼望汉堡包的价格越来越便宜，除非你是养牛专业户，才会希望汉堡包的价格越来越高。——沃伦。巴菲特

　　市场上的投资者普遍抱有强烈风险厌恶情绪，在如何对待股价下跌以及处理分红的方式上更是表现的淋漓尽致。相当多的投资者在分红到手之后会选择落袋为安，在市场行情不稳定的时期尤为明显。而实际上，价值投资者想要脱颖而出，其重要秘密就在于是否进行“分红再投资”，它在某种程度上决定了你的成绩究竟会是“一般”还是“优秀”？。套用巴菲特的汉堡包理论，“分红再投资”就是让我们能够买入更多汉堡包的独门秘籍，其中的原因通过以下两个公式就可以看的非常清楚：

　　公式1:投资总收益=股票份额*股票价格

　　公式2:新增股票份额=新增买入金额/当前股票价格

　　公式1告诉我们，投资总收益不仅仅取决于股票的绝对价格，更取决于你拥有的股票份额。在情况A当中，投资者买入1万股份额，股价翻倍，最终获利10万元；而情况B中，投资总金额不变，但股份数量增多到1.43万，同样在20元卖出，最终获利18.57万元；情况C—D当中，假如你拥有1.43万股，股价只要涨到14元，获利总额就已经和情况A持平，股价涨到15元，则轻松超出。由此可见，努力拥有更多的股票份额比期待股价大幅上涨更重要！

　　公式2告诉我们，想要明显提升股票份额，最重要的是要在股价低迷的时候买入，同样的投资额，股价越低，你就能买到更多的股份。其难点在于，当股价跌到谷底的时候，投资者缺的不止是信心，往往更缺现金。实际操作中，有价值的股票通常会被市场严重低估、一再错杀，其下跌幅度异常巨大，下跌时间过程及其漫长。巴菲特之所以能够成功抄底，一方面是因为他的资金管理技巧及其娴熟，另一方面则是因为伯克希尔哈撒韦旗下的保险公司，拥有取之不竭的保险浮存金。

　　而面对如此严峻之形式，一般的投资者早就在下跌过程中消耗掉自己的大部分资金，等到下跌后期却没有或仅有少量资金可以用于补仓，只能看着股价干瞪眼。在此关键时期，假如投资者买入高分红的公司股票，就能利用分红的资金进行再投资，由于股价极端低迷，即便是为数不多的资金也能明显增加持股数，有效提升最终收益。

　　例如，贵州茅台因为国家严控三公消费，白酒销量遭受严重影响，股价一路从接近200元下跌到最低仅剩下83元。面对如此大幅下跌，相信有现金一路加仓到底的投资人实属少数。这个时候分红就显示出它的巨大威力。我们可以看到茅台在股价下滑的2012-2014年间，依然保持较高的分红水平，在股价极度低迷的情况下，假如投资者能够将茅台的红利全部进行再投资，将能有效提升持股数量，明显提高投资收益率。

　　三、分红策略是投资者股海征程的航行罗盘

　　投资的首要任务就是选股，此话听来简单，但真正做起来却实属不易。随着IPO进度加速，沪深两市上市公司已近3000家，而个人投资者的持股数量多在3-5只之间，想要在茫茫股海中选中真正优质的股票，其难度和工作量算得上名副其实的千里挑一。每一位投资者都有自己独到的选股方式和理念，价值派、趋势派、技术派、跟庄派，流派众多，选股策略更是千变万化(价值投资又分为价值派和成长派两大阵营)，真正能将多方观点进行综合的选股方法屈指可数。然而，以分红准则为指导的选股理念，具有简单、有效、准确、低风险的特点，不约而同的受到各路投资者的一致认可。这不，就连市场上的操作风格最为凶悍的游资，每到4-5月，都难免要炒作年报行情，每年不落。

　　以标普红利机会指数为例，该指数由标普道琼斯指数公司编制，入选该指数的股票，过往12个月的盈利须为正值、过往三年的盈利须为正增长、并且过往三年的股息增长须保持稳定或上升，从而确保“优质分红”。[3]如此简单粗暴的选股原则是如何在激烈的竞争中脱颖而出，让各路投资高手心服口服的呢？接下来，我们尝试就其隐藏在选股策略背后的原理展开讨论：

　　1、分红型公司为何有价值？——基于价值股投资的视角

　　(1)竞争格局稳定，行业地位稳固

　　能够持续盈利并高比例分红的公司，一般来说其行业内部竞争格局都较为稳定。根据麦克波特教授提出的五力分析模型，此类公司面临的技术变革较少，由于规模效应带来高进入壁垒，新进入者往往无法与其进行竞争，因此公司在行业内的地位较为稳固。受益于消费者认知度的提升与行业集中度的提高，企业市场份额逐年增加，公司盈利蒸蒸日上。

　　国内的福耀玻璃，就属于比较典型的例子。公司在汽车玻璃行业成为龙头老大，在国内市场，福耀汽车玻璃的市场占有率约为65%，欧洲和北美各约20%的汽车使用的是福耀汽车玻璃，福耀在美国设立的全球最大单体汽玻线已经于2016年10月竣工，设计产能550万套/年。

　　(2)现金流充沛，获利稳定，拥有现金牛业务

　　上市公司为了开拓新的利润增长点，必然会尝试多元化经营，但是与“多元恶化”现象截然不同的是，高分红现象体现出背后的上市公司在多元化方面，实力雄厚，经营有方，它们往往一个甚至数个“现金牛”业务，并以此为基础，不断进行垂直或者横向多元化，整合产业链，构造生态圈，呈现出稳定有序，按部就班的特征。一家公司在进行多元化经营的同时，依然能够实施高比例分红，必然反证出公司管理层在战略规划方面的科学性、条理性和有效性。

　　(3)避免重资产的投入，节省固定成本

　　对于上市公司而言，增收不增利现象普遍存在，其原因无非有两点，一方面是公司管理不善导致三项费用率居高不下，另一方面原因是公司进行大规模的重资产投入。最典型为众人所熟悉的就是巴菲特伯克希尔哈撒韦旗下的纺织公司，由于行业竞争激烈，且纺织机械日夜连续工作，损耗巨大，每隔一段时间就不得不进行维修甚至更换。和投资土地、厂房这种不动产不同，公司在设备上的投入无法增值，甚至随着设备的一次性购入就产生明显的贬值，此类重资产的投入就像一个无底洞不断抵损经营利润，公司盈利都成问题，而持续分红更是天方夜谭。

　　2、分红型公司为何能成长？——基于成长股投资的视角

　　(1)回避财报地雷

　　不论是行业发展还是企业扩张都必然受到景气周期的影响，同时上下游成本、原物料的涨跌，消费端、供应端都会呈现出此起彼伏的不稳定态势。上市公司利润想要持续高增长，并非不可能，但总体而言算是实属不易。碰到财务报表持续多年高增长的情况，投资者的第一反应当然是欢欣鼓舞，但同时也要多一颗心眼——对于公司为了特定目的，修改会计核算规则、美化报表甚至财务造假的情况，我们不得不多加提防。

　　企业的分红情况可以作为检验财报数据真假的有效手段。考虑到财务数据完全可以通过修改成本计提标准等财务技巧轻松实现，但是高比例分红确是需要公司拿出真金白银才能得以实施。尤其是当公司大股东控股比例不高的情况下，为了财报造假而不得不拿出巨资给机构投资者、中小投资者送钱的情况实属罕见，毕竟，如此造假的代价过于高昂。

　　(2)优秀管理层为高成长保驾护航

　　巴菲特曾经说过，他喜欢买入那些傻瓜都能经营好的企业。这句话道出了竞争优势对企业发展的重要意义，类似于茅台这样拥有护城河的公司可以躺着赚钱，轻松惬意。然而，我们必须明确的是，傻瓜管理层可以经营好一家稳定增长公司，但无法给企业带来持续的高增长。成长性企业对管理层的综合能力提出了很高的要求。菲利普。费雪作为价值投资成长流派的创始者，在其著作中提出成长股选择的15条标准，其中涉及企业管理层的因素就包含有“是否建立起高人一等的销售组织、公司劳资关系、主管关系、管理层人才梯度、管理层是否喜欢报喜不报忧、是否足够诚信正直”等方面。

　　以上问题很大程度上都可以通过分析公司的分红行为得到解答。红利的基础来自于产品销量的持续增长，其销售架构必然经得起市场考验；对待投资者的态度同样折射出管理层对待员工的态度；喜欢报喜不报忧，言行不一的公司，其新闻稿吹的震天响，到了财报发布必然难免露出马脚，想让他们高额分红，更是天方夜谭。因此，投资者可以通过分红检验成长股的管理层，进而选出真正意义上的成长股。

　　(3)避免转型期阵痛

　　企业在长期发展的过程中，由于市场和行业环境的变化，其轨迹注定难以一帆风顺，为了寻找新的利润增长点，企业难免要进行转型。如果将企业的日常常规经营比作为直道上进行赛车，那么转型期的企业就宛如一台驶入弯道的赛车。想要维持一定的速度，又要竭力保持平衡，对于赛车手而言，实在是一项艰巨的任务。因此，大部分企业在转型期间都难免遭遇产品销量下滑、利润缩水的困境。投资者该如何判断公司的战略方向正确，相信它可以做到在激进中求稳健，不偏不倚地度过困难时期，从而再度走向辉煌呢？分红派息，依然可以作为一个明确而直观的判断指标。

　　苹果公司在2012年宣布四季度对投资者进行派息，每股股息为2.65美元，这是苹果近十多年来首次进行分红。考虑到公司未来三年计划回购100亿美元左右的股票，此举意味着2012—2015年间，苹果共付出450亿美元以回馈投资者。无独有偶，始终宣称不投资科技型企业的巴菲特先生，宣布在2016年间持续买入苹果公司股票，截至 2016 年 12 月 31 日，伯克希尔持有的苹果股票数量增长至 6120 万股，总价值 67.5 亿美元，平均每股约为 110.17 美元。以2017年2月份苹果的收盘价136.66 美元计算，伯克希尔持有的苹果股票价值超过 83 亿美元，账面价值增长 16 亿美元以上。

　　对于股神此番超乎寻常之举动，人们众说纷纭。在我看来，苹果虽然近年来新品手机销量并不稳定，甚至某些机型在推出期间销量增速一度下滑，但是我们还要看到苹果APP软件商店的销量持续大幅增长，其收入已经超过了Mac和iPad的总和。苹果已经成功的从一件硬件生产商转型为软件销售平台，通过电脑、手机、平板所使用的IOS操作系统及其软件，成功的将消费者捆绑在其销售平台之上，比起手机硬件每年进行更新，软件产品销售不仅开发费用低、又不需要建设销售渠道，简直就是一本万利的好生意。苹果公司的华丽转身，必定也是巴菲特为之动心的主要原因。而苹果2012—2015年大比例分红的动作，则提前揭示了公司转型进展顺利的信号，据此进行建仓的投资者朋友，一定程度上就能有效地抢占先机。

　　四、识别分红股的陷阱

　　既然分红派息作为选股策略，效果如此之好，那么我们闭着眼睛买持续高分红的股票，不就万事大吉了吗？事实上，经验告诉我们，任何时候希望能够依靠“一招鲜吃遍天”的想法都是可怕而危险的。选股是一门技术活，需要投资者具备专业知识、金融知识以及市场交易经验等方面的综合能力。接下来，我就结合实际案例谈谈，购买分红股可能遇到的一些陷阱。

　　1、购买高分红——强周期股票

　　很多公司的盈利水平变化具有强烈的周期性特征，这主要是由于公司所在的行业特征所决定的，由于市场需求不确定性，公司业绩也就像过山车一样持续冲高、回落，忽高忽低，周而复始。这样的公司，在行业景气度高点，可能会赚到足够的利润，但是却缺乏持续性和稳定性，当行业拐点到来，消费需求萎缩，公司利润也就随之下滑，股价大幅下跌也就在所难免。而且，行业周期常常叠加宏观经济周期，假如行业拐点恰好与经济大环境萧条同时发生，市场整体情绪和估值水准亦将明显下降，那么迎接股价的恐怕将是惨烈的崩盘。最令人迷惑的是，由于公司在顺风期，赚取了大量利润，到股价转势前后的一段时间内，依然维持较强的分红派息能力。倘若据此投资，无脑买入，投资者将面临长达数年长期套牢的风险。

　　例如，工程机械行业的主要产品有起重机械、路面机械、混凝土机械、挖掘机械等，这些机械产品主要用于道路、大型体育场馆、工厂、基础设施建设方面，产品更新换代周期长，且需求不稳定，是属于典型的强周期性行业。我们可以看到，三一重工作为工程机械的龙头企业，在过去十年里，股价经历了大幅的上涨，直到2010年后国家基础建设投资降温，行业景气度大幅降低，但是三一重工在2012——2015年间，依然每年进行分红派息，对于一家销量逐年下滑的企业而言，其分红率还真不算低。然而，股价却从2012年的12元附近一路跌到最低仅剩下4.6元，可谓异常惨烈。因此，实施高分红选股策略，需要特别注意避开强周期股票。

　　2、高分红为了增发

　　很多企业在一段时间内会实行持续的高分红，即使年报数据显示企业的经营状况并非特别良好，但是企业分红派息力度非但不减反增。不可否认，随着制度的健全以及上市公司管理层理念的变化，分红派息行为得到了大力的倡导，其中也不乏一些良心企业，宁可苦了管理层自己，也要坚持回馈市场上的广大投资者。然而，部分公司的想法其实也并没有我们想象的那么高尚，他们坚持分红的本质原因还是在于企业后续有再融资的需求。考虑到平衡增发等行为对投资者权益造成的稀释，并满足证监会对定向增发的审批需要，公司分红也是迫不得已，必须执行监管层对于再融资的相关规定，仅此而已。

　　——2008年10月9日，证监会以主席令的形式，正式发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，规定上市公司再融资时，“最近3年以现金累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。

　　当然，上市公司严格执行证监会的规定，就这件事情本身而言，其行为值得肯定。只是联系到我们前面所说的，通过分红派息判断管理层的方法，在此情形下并不适用，应做例外处理。

　　3、分红来自于公司非主营业务盈利

　　俗话说的好，“英雄莫问出处”，然而对于上市公司慷慨解囊的分红行为，作为投资者却不能不知其背后的出处。就企业经营而言，想要赚钱，方法并不止一种。很多时候公司在主营业务方面经营不畅，管理层想尽办法腾挪，通过变卖资产、出售下属企业、店面、土地、厂房等方式也能给公司带来短期的利润。去年来，国内房产价格持续飙升，不少上市公司通过出售一线城市的房产，轻松实现扭亏，卖房扭亏的现象并非个案。据据中国网财经记者不完全统计，2016年共有百余家上市公司加入到“卖房”大军中来，房产转让价合计超过20亿元，值得注意的是，“组团卖房”的上市公司多数其主营业务不是房地产。

　　类似上述情况表明，相关企业实际上正在遭遇前所未有的困难，企业转型尚未见到曙光，而公司当前所提供的分红很大一部分来自于自身“败家收入”。在此情形之下，分红派息自然无法作为我们选股的依据，否则将会踏入陷阱。相反，投资者应该持续观察，跟踪财务报表，等到主营业务收入改善，主要业务利润上升后再建仓买入不迟。

　　五、红利基金——简单可靠的投资利器

　　1、红利基金介绍

　　综上所述，选择高分红、持续派息的股票是一种低风险—高收益的投资方式。然而，即便如此，最终分红型公司也需要付出一定的时间，深入研究才能避免选股失误。因此，对于大部分忙于工作、家庭、学习的投资者而言，如果能有一篮子打包方案，自动帮我们选出当前市场上最具价值、最稳定、最有增长潜力的股票，那就是再好不过的方案了。

　　红利基金(SH501029)跟踪标普中国A股红利机会指数，于2017年1月18日成立，并于2017年2月13日上市交易。该基金结构合理，设置单个成份股的权重不高于3%，从而保证指数覆盖的个股权重分布均匀；设置单个行业(GICS分类)的权重不高于33%，进一步保证指数覆盖的行业的多样性。成分股流通市值分布于100亿以下至500亿以上的市值区间，在覆盖蓝筹股的同时也包含中小盘股票。[6]红利基金(SH501029)上市以来，二级市场交投活跃，且场内持续出现溢价；截止4月7日，收盘价即将创出上市以来新高，后期走势值得投资者密切关注。

　　2、通过择时提升收益

　　为进一步提高投资收益，有交易基础的投资者可以跟踪标普红利指数的估值情况，根据平均市盈率和市净率数据，进行仓位的增减。以图片中的数据为例，PE在10-15倍之间可以全仓，接近18PE考虑半仓，到了25PE左右进一步减仓，保留20%的仓位。同样，对于PB数据而言，超过3倍就是明显的顶部信号，要注意降低仓位，将大部分资金撤出观望，将闲余资金用于购买华宝添益等场内货币基金，每天都能计算收益，而且灵活方便，一旦市场出现大跌，随时都可以将资金撤出买入所关注的投资品种。

　　目前，通过蛋卷基金等渠道进行相关基金的申购、赎回，手续费还有额外的优惠，减轻投资者的负担，若时机合适，大家不妨积极尝试。与红利相关话题以及具体操作过程中可能碰到的问题、疑问，都欢迎各位在文后进行留言，我们一起探讨。

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　　（本文作者：投资人生）