前几天在介绍百度百发一个新的基金时，我提到考虑用其替代我目前的沪深 300 指数定投。

　　有读者就来问你之前不是说要定投波动率大的基金么？

　　这是一个好问题。

　　在之前谈及定投目标选择的时候，我的确提及过这样一个观点： 在预期收益率一样的前提下，有限定投波动率大的基金 ，因为这些基金可以在低价位的时候买入更多的份额，可以获得更好的定投降低成本效果。

　　因为根据尤金法玛的三因子模型，小盘股相对大盘股是有着长期的超额收益的，所以既有超额收益又有高波动率的中证500指数显然就是比大蓝筹的沪深300指数更好的定投对象了。

　　但是！上述的选择，可以视为一个长期的常态选择。但是在特殊的时期，其实是可以有变通的额外调整的。

　　是的，我此前增加沪深 300 指数的定投，就是属于一个基于估值的调整。

　　如果有留意大小盘轮动的投资者，相信应该注意到了去年下半年开始，有一波大蓝筹明显走强于中小盘股的行情。

　　从下图可以看到，过去 250 个交易日，市值最大的 100 个股票 (中证 100 指数) 上涨了 8.56%，而代表中小盘股的中证 500 指数则下跌了 0.08%，至于说创业板就更是大跌了 16.03%。

　　显然，从去年下半年开始，用部分资金去定投沪深 300 指数而不是中证 500 指数，其实是一个更好的选择。

　　那么你或许会问，靠什么来判断什么什么时候要增加沪深 300 指数的定投，什么时候又不需要呢？

　　其实很简单，我就看大小盘股的动态市盈率比 ，看当下位置在历史数据中的位置。

　　当然，实际操作中，我并不会直接看沪深 300 指数和中证 500 指数的动态市盈率比，因为中证 500 指数的发布时间是在 2006 年左右，数据相对还不够多，参考意义小。

　　比较好的替代品，是用申万风格指数里面的大盘指数和中盘指数。申万大盘汇聚了 A 股市值最大的 200 个股票，而中盘则是之后的 400 个股票，这样 200 400 的组合虽然和沪深 300 指数及中证 500 指数的 300 500 组合略有区别，但是大体趋势还是能够体现的。

　　下图就是 2000 年迄今大盘股和中盘股指数动态市盈率之比的走势图，可以看到历史最高峰(2007 年牛市末期)，大盘股的市盈率可以达到中盘股的 80% 左右，这就是大盘股相比中盘股相当贵的时候；而在最惨淡的 2006 年初，大盘股市盈率只有中盘股的 10%，此后多次下跌中，这个比值也到过 20% 或者 25% 的水平。

　　其实，有了上面这张图，大体你也该知道在什么时候应该增加甚至全部定投沪深 300 指数取代中证 500 指数了吧，对我而言，只要大盘 / 中盘 PE 比率低于 0.25% 了，就考虑把沪深 300 指数作为定投的主力之一了。这样至少还可以从沪深 300 指数的估值修复上赚一笔。

　　这个思路，也算是另外的给定投加点糖的小技巧了。

　　当然，即使你不是定投，而是长期持有大盘股或者中小盘股，其实也可以根据这个走势图，来调整大盘股和中小盘股的比重，在图表低位多配置大盘股，在图表高位多位置中小盘股，应该可以获得更好的长期收益。

　　(原文转载自：张翼轸，EarlETF投资视界)