债券市场进入严冬。全球债市大跌，国内债市在大机构赎回和止损盘等因素作用下，更是加速下跌。业内人士分析，此次国内债市调整与金融机构加杠杆套息模式接近尾声、信用利差和期限利差不断缩窄有关。

　　债市“失火”，“殃及”公募基金和各大机构固收。债市的下跌直接导致债券基金净值持续缩水，委外债基不得不面临无法达到目标收益率，且直接赎回有可能加大亏损的尴尬局面；基金公司为了缓和与委外资金方的关系，也在11月掀起一波债基分红潮。不过，据中国证券报记者了解，货币基金一反11月遭机构资金频频赎回的现象，部分基金公司在12月初出现净申购，机构资金进入将部分弥补此前赎回潮造成的资金缺口。

　　加杠杆放大风险

　　12月12日，在多重利空袭击下，债市再度暴跌，10年期国债期货盘中一度跌0.77%，10年期国债收益率触及3.1500%关口，续创2015年11月10日以来新高。

　　债市调整行情从11月开始，已持续一个多月。海通证券称，债市调整的结束一般来自于此前调整因素的“证伪”，包括通胀再度回落、基本面下行、货币继续宽松，当然也有避险情绪发酵，海外联动等短期利好因素。从目前市场情况来看，债市调整仍将继续。

　　债市的连连下跌更是让基金经理们苦不堪言。据统计，上周可比的债券型基金共有1349只，复权单位净值平均缩水0.2751%，前一周平均缩水0.6244%。其中132只录得净值上涨，占比9.79%；净值缩水的基金有1126只，占比83.47%；而前一周净值缩水的基金有1202只，占比91.06%。

　　若将11月1日设定为债市调整行情的开端，统计显示，债券开放型基金从11月1日到12月12日的收益率，共有85.58%的债基净值缩水，区间跌幅最大的债基跌幅为8.68%；另外，在区间跌幅排名前十的基金中，有8只均为分级债基。记者对比债券型开放式基金中今年以来截至10月底的收益率和截至12月12日的区间收益率，一只原本在10月底回报为9.41%的纯债基金，其最新的收益率下降为0；更是有多只基金近一个半月以来净值大幅下跌，从正收益一下子成了负收益。“没有最惨，只有更惨，就相当于‘一夜回到了解放前’，又得从头再来。”某基金公司人士如此形容当前的债基市场。　　当下，由于债基净值大幅缩水，积少成多，一些机构客户也开始不淡定了。记者询问了多家基金公司，均表示旗下债基的规模并无太大变化，赎回的都以散户为主，很少有机构客户。但据记者了解，多数委外定制基金在成立之前，基金公司都会与资金方约定存续期限，在此期限内机构资金不能赎回，而这个存续期多数都是两年的时间。“我们公司的委外定制债基都是定期开放式的，基本都在封闭期内，所以赎回的并不是很多。”深圳一基金公司人士杨云(化名)告诉记者。同时，由于委外的期限错配，委外资金若是撤资则会引发资金缺口，如果规模不大的资金来接盘，杠杆则会被动上升；如果引发资金缺口，债基只能抛售资产。所以委外若是撤资可能还会继续扩大亏损，并不是很好的时机。

　　所以此番债市下跌，若是不赎回则只能眼巴巴地看着净值不断缩水，而赎回则有可能加大亏损，让这些机构资金方看了也只能干着急。“本身就不能承诺收益率，如果实在没有达到银行委外资金的目标收益率，最有可能的就是影响接下来机构客户与基金公司的合作。”上述大银行资管人士表示。虽然债基近期赎回情况不多，但在委外业务已逐渐成为多家基金公司核心业务的当下，此番行情若会影响到接下来的合作，对基金公司而言则会是更大的打击。