核心观点
本周全球股市大幅调整,债市受降准政策、避险情绪和基本面因素影响大幅下行,全周10年期国开下行4bp。国庆期间,央行公布降准政策,净释放7500亿资金支持企业融资,叠加减税传闻,政策宽松节奏和力度略超预期,而公布的官方和非官方PMI数据不及预期,国内经济下行预期再起。周一起债市震荡走强,而周三夜盘美股大跌,引发周四全球金融市场动荡,避险情绪大幅升温,黄金大涨,债市震荡快速下行。海外方面,虽然美国通胀数据不及预期,但美债仍冲破3.2%的关口,美股受多重因素影响高位回落,引发全球避险资产大幅调整。国内方面,地产销售疲态凸显,经济下行预期再起,但受环保限产因素影响,商品价格高位震荡。明年的CPI可能构成债市潜在风险。总的来看,经济下行方向不变,债市长期方向不变,短期内受到避险因素影响,出现快速下行。信用方面,依然看好中等资质信用债,考虑到信用基本面仍未明显改善,建议保持中等久期。
资金市场
本周央行市场逆回购投放0亿,本周累计净回笼1600亿元。中国央行公开市场周五等额续作了到期的MLF(中期借贷便利),因本周逆回购无操作无到期,当周全口径计算,公开市场操作量恰好对冲到期量。尽管近期传言颇多,令市场情绪略显谨慎,但央行稳健操作表明在宽信用导向延续的前提下,货币政策稳中偏松的态度未改。本周线下资金各期限吸收报价为:7天1.72%-2.4%,14天1.72%-2.5%,1个月2.1%-2.8%,3个月2.3%-2.9%,6个月2.8%-3.4%,1年3.2%-3.8%之间。
市场表现
周一资金面持续宽松,各期限均有融出,早盘即有股份制及大行-10bp大量隔夜融出,需求很快满足,跨月后各期限成交量均有大幅增长。具体来看,隔夜在2.30%位置成交27054亿元,7天在2.57%位置成交2792亿元,跨月1m成交在2.58%位置上,最长成交在6m4.60%位置上。
周二,资金面持续宽松,各期限均有融出,早盘隔夜-10bp融出,需求很快满足,午盘后隔夜继续减点融出。跨季各期限成交量继续增长。具体来看,隔夜加权利率下滑8bp至2.21%位置,成交26717亿元,7天加权利率下滑10bp至2.47%位置,成交3173亿元,14天加权利率大幅下滑30bp至2.72%位置,成交590亿元。跨月1m成交在2.76%位置上,较昨日上升17bp,而2m则成交在3.12%附近,较昨日下滑16bp。今日最长成交在4m3.68%位置上。
周三,中国央行连续第十一个交易日不开展公开市场操作,今日无逆回购到期。今日资金面早盘延续周二的情况总体宽松。具体来看,早盘隔夜加权并有适量减点融出,7d融出价格较昨日有所下降,成交在2.4%左右,14d-1m均有加权融出。各期限资金需求都能迅速满足。相较昨天,1m及以上跨季不跨年的资金融出增多,融出价格也有所回落。午盘过后,隔夜有所收紧,部分银行以及非银机构的隔夜融入需求增加,尾盘渐趋均衡。
周四资金面较前一交易日收紧,早盘开始隔夜押利率均在加权融出,减点融出极少,非利率隔夜均在加点融出,大行隔夜需求明显高于上一交易日,中午过后隔夜、七天融出减少,市场隔夜需求增多,接近收盘资金需求慢慢得到满足,全天资金宽松度明显弱于上一交易日。中国央行连续第十二个交易日不开展逆回购操作,今日无逆回购到期。
周五资金面呈先紧后松的态势。早盘伊始,鲜有隔夜资金融出,隔夜资金需求旺盛;7 天资金在2.70%及以上融出较多;十点后,资金面开始放松,隔夜资金融出增多,需求仍在。7d非银机构降至2.60%附近融出,更长期限14d加权在2.83%,21d资金在3.76%,1m资金在3.00%附近有非银机构融出;下午资金面更加宽松,隔夜资金减点融出。
10月8日-10月12日:10年期国债期货T1803走势
数据来源:wind
在活跃利率债的成交方面,以10年国开债180205的收益率变动情况进行分析,将180205成交价格数据放在月度数据对比中可以发现,180205本周整体成交量有所下降,价格相对上周有所下降。
10月8日-10月12日间:T1809走势
数据来源:wind
周一10月8日:180205走势(收益率震荡)
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周二10月9日:180205走势(收益率较为平缓)
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周三10月10日:180205走势(收益率震荡下行)
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周四10月11日:180205走势(收益率相对平缓)
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周五10月12日:180205走势(收益率震荡)
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(来源:宝盈基金的财富号 2018-10-15 08:49) [点击查看原文]