摘要
上周初税期影响犹存，加之地方债供给创单周新高，前半周资金面有所收紧，但随着近期央行逆回购、MLF操作投放流动性效应的逐渐显现以及税期影响的消退，后半周资金面压力有所缓解，以全周来看，货币市场利率普遍窄幅波动。在月末最后一周，一方面地方债的冲击犹存、季末考核影响的显现以及美联储加息的外溢效应不容忽视；另一方面，财政支出力度的加大将对流动性压力形成一定缓解。整体来看，资金面平稳跨季或是大概率事件。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：资金利率多数小幅收涨
本周央行公开市场进行了3300亿逆回购操作，并开展2650亿1年期MLF操作，同时有2700亿逆回购到期，全周实现累计净投放3250亿。本周周初税期高峰影响犹存，同时地方债发行量创单周新高，前半周资金面略有收紧，但近期央行投放资金量较大，同时影响短期流动性的因素在趋弱，后半周资金压力有所缓解，央行开始有序降低资金投放量。进入季末最后一周，一方面，地方债供给对短期流动性仍会造成一定影响，同时季末考核效应将逐渐显现；另一方面，9月是传统的财政支出大月，下周财政支出力度的加大将会形成增量流动性，资金面平稳跨季的可能性较大。1）Shibor利率涨跌不一。本周受缴税错位效应及地方债供给冲击的影响，前半周尽管央行连续大额净投放、资金面仍偏紧、但后半周紧势有所缓解，短端Shibor利率整体呈现先涨后跌态势、全周基本维持稳定，其中，隔夜、7天Shibor利率分别收至2.51%和2.65%，较上周五分别上涨2bp和收平，而1个月和3个月Shibor利率本周波动甚小，均较上周五略下行1bp，分别收至2.75%和2.82%。总体来看，央行对资金面仍较为呵护，同时，本月财政支出效应大于月中缴税效应，货币环境总体仍较为宽松。
2）质押式回购利率震荡上行。近两周受月中缴税和地方债发行缴款的冲击，资金面受到一定压力，但随着央行连续逆回购或MLF操作实施公开市场净投放，资金面压力在减弱，本周货币市场利率多数先涨后跌，其中，隔夜、7天和1个月银行间质押式回购利率分别较上周五上行4bp、7bp和5bp，于周五收至2.55%、2.66%和3.24%；而跨季资金14天回购利率持续小幅上涨于周五收至3.15%，较上周五抬升21bp。目前资金面总体平稳，尽管后续仍面临地方债供给、季末考核等因素的影响，但季末财政支出效应将逐渐显现，资金面平稳跨季将是大概率事件。
长端资金面：长期资金利率窄幅波动
1）同业存单发行利率多数小幅波动。纵观本周银行间市场资金利率变化，中长期利率普遍维持稳定。其中，AAA级、AA+级和AA级同业存单利率分别收至2.70%、3.01%和3.17%，较上周五分别收平、下跌1bp和上涨2bp。9月以来，同业存单利率基本呈现窄幅波动，收益率维持在2.70%-3.10%区间，而市场普遍预期后续资金面平稳运行仍可持续，预计同业存单利率出现大幅波动的可能性不大。
2）同业存款利率多数小幅上涨。本周wind未公布股份制商业银行同业存款发行利率数据，根据个别股份制商业银行（如广发银行、浦发银行、民生银行等）同业存款发行情况，发行利率普遍抬升5-10bp。目前，3个月同业存款利率中枢仍维持在2.7%附近，尽管季末考核因素的影响将显现，但市场普遍对流动性预期较为乐观，同业存款利率或仍将维持8月下旬以来的窄幅波动态势，出现大幅抬升的可能性不大。
本周初税期影响犹存，加之地方债供给创单周新高，前半周资金面有所收紧，但随着近期央行逆回购和MLF操作投放流动性效应的逐渐显现、以及税期影响的消退，后半周资金面压力有所缓解，全周来看，货币市场利率普遍窄幅波动。月末最后一周，一方面，地方债的冲击犹存、季末考核影响的显现、同时美联储加息的外溢效应不容忽视；另一方面，财政支出力度的加大将对流动性压力形成一定缓解。整体来看，资金面平稳跨季或是大概率事件。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
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