风在吼，马在叫，股市跌得我们想咆哮，乱石丛中有类叫做养老目标型基金的新基最近静悄悄地开了，貌似还略带一点羞答答。

话说历史上我至少diss过三次新基发行，有据可查的分别是：FOF（《当红的FOF值得买么》），兴全合宜（《投资者应该买老基金还是新基金》）和独角兽CDR基金（《没买“独角兽”基金后悔了怎么办》）。

那这次的养老目标型基金又是干什么的呢？

我看到有的人说这不就是那个披了养老外衣的FOF么，换汤不换药，又来骗我们的钱，没门！

这里我首先要肯定的是这个理解还是很到位的，养老目标型基金确实就是投资基金的基金(Fund of Fund)，也确实就是以养老为目标的基金，不过这次我要来说些公道话，因为这个养老目标型基金还真不是之前老乡别走的套路。

话说养老金这个话题其实是我本职工作研究的。本来我不想说的，因为每次一说到养老就会有些莫名的伤感，并瞬间觉得自己老了，不信你们继续看。

相对于金融资本（Financial Capital），美国耶鲁大学的博特森（Ibbotson）教授曾提出过一个叫做人力资本（Human capital）的概念，就像那俗话说的每个人最大的资本就是自己，就算你一无所有，也至少还拥有会产生现金流的自己啊，这个就是所谓的人力资本。

只不过人力资本是无法无法交易的，只能通过劳动收入和储蓄等形式转化为金融资产。

和金融资产的属性类似，Ibbotson认为一个典型投资者的人力资本也有股债属性，而且一般来说其债券属性更强，特别是对于那些收入稳定的工薪族来说就更偏向债券属性（每月工资有点像那利息）。

很明显的，年轻的投资者自然拥有更多的人力资本，相当于拥有大量的不可交易的债券资产，从资产配置的角度来讲，就需要在金融资产中配置更多的权益类资产来平衡这个人生的投资组合。

而当投资者接近退休时，人力资本会降低，这就相当于人生组合的债券资产不断减少（这个过程就是所谓的Glide Path），因而投资者就需要在金融资产中配置更多的债券资产来平衡组合。

大家可能猜到了，这就是养老目标型基金最主要的一个分类——目标日期基金（Target Date Funds，TDFs）的基本构建原理，就像下面这个大家可能更加熟悉的图所描绘的：

上图展示的是美国做目标日期基金最厉害的Vanguard公司的一个典型的基金资产配置方案：在生命周期的不同阶段主要根据不同年龄的风险偏好和收益目标采取不同的资产配置比例，承受不同的风险，以实现不同的收益。

也正因为如此，目标日期基金还有一个名字叫做生命周期基金（Life-Cycle Funds）。

不知道大家发现没，对于这类基金，投资者是不需要主动进行投资决策的，整个生命周期内的资产配置的调整都尽在基金管理人掌控之中了。

如果说目标日期基金是基于年龄做被动资产配置的话，那么养老目标型基金的另一个分类——目标风险基金（Target Risk Funds，TRFs）主要是根据投资者的风险承受能力来进行资产配置的。

根据风险等级不同，目标风险基金通常可以分为激进型、稳健型和保守型。或许不同的风险偏好取决于每个人的生活方式不同，所以这类基金也叫生活方式基金（Life-Style Funds）。

可以看到，目标风险基金和目标日期基金一个最明显的区别就是投资者需要根据自身需要选择相应风险水平的基金。

那么问题来了，你准确的知道自己的风险水平么，恐怕很多人不一定知道。

也正是因为这个原因，虽然两者都是当前美国养老金市场的重要组成部分，但对比来看，目标日期基金在其中所占的比重远大于目标风险基金。举个例子，截止2016年底，美国著名的DC计划中，16%的资产投资于目标日期基金，2%的资产投资于目标风险基金。

既然讲到我擅长的养老金部分了，我就简单给大家普及下养老金方面的知识。

我先讲下美国的养老体系。

美国养老体系的三大基本支柱分别是社会保障（Social
Security ），雇主发起的养老计划（Employer-Sponsored Retirement
Plans）和个人养老账户（Individual Retirement Accounts，简称IRAs）。

第二项雇主发起的养老计划包含了DB计划和前面说的DC计划，这俩我就不具体解释了，但是可以告诉大家DC计划里面最主要的就是企业年金计划，也就是所谓的401(k)计划。

关于养老金有个替代率的概念，简单来说就是退休之后到手的养老金与退休前工资的比率，美国当年在没有后两大支柱的时候其社保的替代率也就是45%左右，但是有了后两者之后他们的总体替代率甚至可以达到100%以上。

要不怎么美国人都不喜欢存钱呢，养老无忧了还存个啥啊。

再看中国。

中国的养老体系也是号称三大支柱：基本养老保险，企业年金和商业养老保险，但实际上大部分人的养老金主要就是来自第一块的基本养老保险。企业年金我估计很多人都没听过，在中国有企业年金的基本都是国企，总体规模很小。商业养老保险也是刚刚起步，目前规模甚至连企业年金都不如。

类似美国之前的情况，据说中国现在社保的替代率大概也是40%左右。

我知道我这个号的读者大部分应该工资水平都不低，所以很多人拿自己的工资水平来看的话觉得这替代率也可以啊，这就图样图森破了，这个工资水平必然是按照全社会的平均工资来算的。

我以杭州为例，杭州人社局公布的2017年杭州全社会在岗职工年平均工资为67047元，折合月薪大概5600元不到一点，再乘以替代率40%的话也就是2200元多一点每月，所以实际上如果你月薪1w的话实际替代率只有20%多，如果2w的话更是只有10%多点，你还会觉得很高么，简直就是从天堂直接掉进西湖。

有了以上这些铺垫之后我们就可以来看看养老目标基金是否值得投资了。

先问一个问题：你做投资是为了什么？

我想肯定不是为了中华之崛起而投资，有一个很重要的目标就是有足够的钱来养老，如果是这个目标的投资者或者有部分这个目标的投资者，就可以考虑投资这类养老目标基金。

有的人可能会说我会自己定投。没问题，如果真的能坚持长期定投，实现10%以上的年化收益率的，请Goto文末赞赏点广告就行了。

还有的人可能会说我可以自己按照上面Vanguard那个基于生命周期的基金资产配置方案自己来构建投资体系啊。也没问题，如果有这个能力的，完全可以自己构建，甚至还可以按照自己的风险偏好和资金动态调整比例呢，属于这类人的也请Goto文末赞赏点广告就好了。

不过俗话说的好：听过很多道理，也都听懂了，但是依然过不好这一生。

投资貌似也一样，定投很好，上面目标日期基金的构建原理也看懂了，但是依然有很多人是做不好定投或者做不好自己构建Vanguard那套生命周期投资体系的吧，所以既然有基金公司这样的专业人士帮忙设计并提供了这么一套一站式的以养老为目标的投资解决方案，直接买就好了。

这也是为什么国内基金市场发展不起来的一大原因，光是提供投资的标的显然还不够，最重要的还是要多提供像养老目标基金这种投资目标明确的解决方案。

这一点是养老目标基金和之前被我Diss的几类新基的最大区别：没有明确目标的FOF竟然都在主买货基；兴全合宜之类的超大规模基金本质上和之前的主动基没啥区别反而还会因为规模大而不好运作；独角兽基金更像是主题基金，在CDR暂缓的情况下，就是个债基。

当然了，养老目标基金可以投不代表可以盲目的投，有些事情还是必须要知道的。

第一，投养老目标基金的这个钱是非常明确的，就是给自己存养老金用的，所以肯定是不宜一次性投太多的，其实最好的方式就是月投一笔，每笔1000元，为什么是1000元我后面会解释。这个钱还不能是动不动就要取出来用的，这个同社保，你会动不动就去把你社保基金的钱取出来么？

基于这点，新出的那些养老目标基金封闭期三年也好五年也罢都不是问题，理论上来说，应该封闭到你退休才开始逐渐逐渐取出来，之前就算能取都不应该去取出来。

第二，对养老目标基金的年化收益率不能报以太高的期望，一个合理的预期年化收益率在6%~10%左右。

请不要觉得这个收益率很低，给你们看下复利的威力：

上图是投一笔1000元若干年退休之后基于某个年化收益率之后的终值。

比如20年之后，年化有8%的话，1000元会变成4661元；最大的那个35年之后，年化10%的话1000元会变成28102元。

想想那个时候每个月就可以多这么一笔钱，是不是会笑醒呢。

第三，其实养老目标基金的一个最大的杀手锏叫做税收递延。

我看到很多人说养老目标基金没有税收递延加持的就会很鸡肋，但我认为这两者并不是这个关系，而是一种叫做如虎添翼的关系：养老目标基金本身就是虎，就算没有税收递延也值得买一点都不鸡肋；如果再能有税收递延的话，那就是给老虎加个翅膀，两只小老虎啊，飞到花丛中啊。

关于税收递延这个概念我简单解释一下。

税收递延的本意就是延迟交税，简单来说现在要交的税延迟到以后退休再交。

当然实际操作上来说会比较复杂，就是现在买税收递延产品可以用来抵扣个税，以后领取这个税收递延产品的钱的时候再交税。

以今年6月7日在上海，福建（含厦门市）和苏州工业园区试点的个人税收递延型养老保险产品为例，一方面每个人最多只能抵扣工资的6%（工资超过16666抵扣上限是每月1000元，这就是上面1000元的来历），另一方面从实际的税率来考虑并不是每个人都合适去购买类似的产品。

以新的个税起征点来看月薪1w的税收递延效果差不多正好打平，工资越高税收递延的效果越好，但如果工资不到5千的就别税收递延了，因为最后的加成效果是负的。

如果大家还没忘记前面内容的话，这里说的试点的个人税收递延型养老保险产品就是中国版的IRAs——个人商业养老金帐户的标的之一，只不过这一次的试点只能投资12家保险公司发行的这些保险产品。

我可以明确的告诉大家，养老目标基金才是中国版IRAs的重点，税收递延是迟早的事。

比如8月8日证监会发的公告里面就有一条与此有关：推动落实好公募基金参与个人税收递延型养老帐户试点工作。这里的公募基金就特指养老目标基金。

我可以再明确的告诉大家，其实不管有没有税收递延，我绝对都会去买这个养老目标基金，每月1000。

讲至此我觉得关于养老目标基金值不值得买这个问题基本就算回答完毕了。