今年的A股似乎深不见底，很多投资者在不间断的下跌、抄底、下跌中逐渐失去了信心。

面对跌跌不休的市场，基金经理董理有他自己的理解：A股最悲观的时刻已经过去，现在更多的是机会。

董理本科毕业于北大数学系，骨子里留下了很深的数学思维的烙印。比如他能够更加客观理性地看待事物，习惯于从“概率”角度出发研究企业成长和股票投资。

“投资本质是一件概率性的事情。好企业的出现其实是天时地利人和共同造就的。正因为投资拥有很强的不确定性，所以我更多追求的是模糊的正确，而非精确的错误。”

由于这种强烈的概率逻辑思维，董理对于投资标的筛选标准几近严苛，好的公司更需要好的价格。

投资要寻找优质的企业，但如果估值过高，即使经营层面再优秀，也不是一个好的标的。

不管多优秀的公司都难以完全避免经济周期的影响，好公司加上好价格才是好股票，像巴菲特那样耐心地等待买点对于投资至关重要。

对于市场下行风险，董理也习惯于用“概率”思维来应对，面对日常波动能够保持情绪稳定。

我认为不应该靠低仓位来躲过大跌，因为这隐含的假设是我可以预测到市场涨跌并成功择时，但从概率角度来讲这几乎是不可能的。

在风险控制方面，我会在严选标的基础上，坚持将资金均衡配置于不同行业，以分散整体持仓的风险。

但董理的均衡配置并非来自于自上而下的行业选择，而是在精选出符合自己投资标准的个股后，再进一步通过行业均衡配比做二次筛选。

在我个人看来，A股的波动主要来自行业性的系统性风险，而个股层面的特异性风险占比较小。

因此，虽然个股集中度高，但行业均衡配置进一步降低了投资组合的波动性。

对于今年以来一直跌跌不休的A股市场，我看到的更多是机会。我认为，对于A股市场而言，最悲观的时刻已经过去。

过去十年的美股牛市，某种程度上是全球增量资金带来的估值提升。这对于中国而言是受损的，无论是人民币汇率还是A股流动性。

尤其是今年以来，人民币的汇率压力很大，使得财政政策与货币政策两大路径仅剩财政政策可以使用。而如今随着美股市场的下跌，或者说背后的美国经济增速回落，可能会放缓美国加息周期，甚至是结束美国的加息周期。这就会使得中国的货币政策可以有操作的空间。

货币政策操作空间的改善则会改善A股市场的流动性，虽然短期来看很难判断美国的加息周期何时结束，但是可以预见的美股的下跌会加速这个进程。

既然政策层面未来会成为市场的朋友，流动性又会有改善的预期，我们应该对接下来的A股市场抱有更多信心。

给市场一点时间，给基金一点期待

（来源：兴全基金的财富号 2018-10-17 15:44） [点击查看原文]

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