传统观点中，市场将“医药”、“食品饮料”、“家用电器”定义为熊市中的3大防御板块。而今年以来的行情，与传统思维相左，医药更多呈现出进攻性的一面而非防御性的一面。仔细想想也觉得有趣，过去十年的医药板块大概经历了三个阶段：
第一阶段：2009-2010年底，从1500点到4800点，持续连续两年的医药大牛市是由医保扩容催化的，给上市公司带来了实实在在的业绩增长，渠道下沉，天士力当年的净利润CAGR是35%，维持了4年

第二阶段：2011年以后医保控费，从打击抗生素滥用，到打击辅助用药，对大部分以营销能力见长的医药公司而言，既伤害了短期的业绩，也伤害了长期的逻辑。医药整体表现较为平淡。

第三阶段，2015年以后，医保控费的最大逻辑没有变，但是国家鼓励创新药、一致性评价提高药品质量的大方向逐渐被所有人接受。因为医保控费，所以行业业绩增速起不来；因为鼓励创新，龙头公司有了长期逻辑。反映在股价上就是业绩没超预期，但是还在不停的拔估值，估值增长与卖方报告数量呈正相关。

市场或许喜欢这样的防御板块：估值低，业绩增长确定性强。医药目前各细分领域龙头估值60倍起步，业绩增长有时候受研发费用、股权激励费用影响不达预期（恒瑞医药），有时候受商业板块拖累（华东医药）。怎么看都不如食品饮料、家电来的更安全。创新药公司的pipeline估值也更像是TMT公司的市梦率估值。所以与其说医药板块是熊市中的防御品种，不如说现在的医药板块是震荡市的进攻品种。想明白这点其实非常非常重要。

所以现在还要不要继续参与医药板块，是为了防守还是为了进攻？所以是否要布局医药商业，仅仅是因为他便宜？（是医药板块当中最便宜，还是全市场最便宜，家电是不是更便宜）所以目前很多医药白马恒瑞医药、泰格医药、爱尔眼科、片仔癀等，是不是筹码结构已经发生了变化？（TMT的钱是不是已经进来了，短期估值没法看的疫苗行业为什么涨的最猛，什么样风险偏好的人在买）

以上分析都是基于对市场交易行为的事后总结，回头看总是那么清楚明晰，站在现在这个时点去看未来还是模模糊糊。现在买医药，就是为了进攻，所以讨论估值安全边际没有太大意义，长期价投还是应该更多的关注公司资产。他们最近也在重点研究鱼跃医疗，经营效率是7年底部，新一轮固定资产投入本质上是产品升级换代，之后产品有望量价齐升。是家用医疗器械公司，也是老龄化背景之下的品牌消费品公司。