今年以来各大指数跌幅较大，如中证500指数今年以来下跌近23%。回顾历史，2011年中证500指数走势与今年相似，都是震荡下行，以史为鉴，我们看看在相似行情下个人客户的投资行为是怎样的？今年机构投资者又是如何操作？相信能给我们的投资提供参考。

南方基金指数投资部兼数量化投资部总经理罗文杰为大家解密。

1、当弱市遇上定投，还要坚持吗？

以史为鉴，2011年中证500指数与今年相似，我们看看当年500定投客户的行为特征，以及他们账户的收益情况，以期对我们的投资能有所助益。

相似行情下，定投客户行为特征

选取2010年下半年连续月定投南方500基金3次以上客户，随机选取6万客户作为样本，经统计，客户的行为特征如下：       

相似行情下，定投客户盈亏情况

假设上述样本客户从2010年7月1日起，每月1号定投中证500指数，截至2012年1月1日，客户账户亏损27.56%。

如客户停扣并赎回，则直接亏损27.56%。

如客户停扣，该类客户要等到2014年9月2日才能回本。

如客户坚持定投，此类客户2013年9月30日则可回本，比停扣客户提前近一年。若坚持停扣至2014年9月2日（停扣客户回本日），则账户盈利17.03%（数据来源：南方基金）。

定投三大要点

1）选择优质标的长期定投

定投也要优选标的，建议选择波动率较大的标的。因为定投的优势在于分批买入，平滑成本。波动率较大，意味着在低位可以积攒更多的份额，再选择相对高位获利了结，就可以达到“低买高卖”的效果。

定投要长期，是因为中国的股市基本3-5年一个周期，定投期限越长，穿越牛熊，基金盈利的概率亦越大。

2）切忌下跌时停扣

市场下跌会使投资的收益率下降，但却是攒份额的最佳时期，待到市场反弹时，下跌过程中所积累的份额会给投资带来更高的回报。

3）把握退出时机

定投不意味着要一直持有，我们建议在发起时设置自己的盈利点，当收益达到盈利点时，及时赎回落袋为安。

当下机构客户的行为

机构客户逆市加仓，500ETF规模逆市增长

从图中可看到，随着时间的推移，500ETF的资金净流入是比较平均的，可一旦500指数有调整，资金反而加速净流入。

年后大量机构投资者看好中证500指数，ETF成为资产配置首选，500ETF总规模逆市增长，一度突破280亿元大关。

500ETF今年以来份额增速达86%，累计资金净流入超过139亿元，位于全市场股票ETF之首。（来源：Wind，截至8月20日）

2、中证500指数当前投资机会分析

跨市场的中盘核心指数

中证500指数现是跨市场的中盘核心指数，也是市场上唯一中盘股指期货标的，目前覆盖市场60%左右的股票。

行业覆盖分散，代表新经济和高成长

中证500成分股主要覆盖医药生物、化工、计算机和电子等十大行业，多为新经济行业。行业分布齐全，覆盖面广，权重分散。

净利润增速领先，估值处于底部区域

中证500指数一季度的净利润增速为21.6%，二季度亦接近20%，好于上证50和沪深300指数（来源Wind）。

自2007年至今，中证500的市盈率均值为42.79倍，市净率均值为3.07。而其当前市盈率仅为20.32倍，降至历史分位P1附近，市净率仅为1.83，接近指数发布以来的最低估值。加之业绩大幅上涨，短期指数被严重低估，具有很高的安全边际。

历史上中证500指数的市盈率曾两次跌至20附近。第一次在2008年10月，指数经过短暂筑底，5个月上涨逾30%；第二次在2012年1月，指数随后触底反弹，2个月上涨逾10%。

3、互动交流

问1：如何看增强型指数基金？

罗文杰：因A股目前有效性比较弱，通过量化模型选股获得的较为显著。比如南方500增强就会构建多因子量化选股模型，创造基于指数却或优于指数的收益。简单的说，长期看，500增强有的存在（即比较稳定的超额收益），并且目前的规模适宜申购新股，在市场有效性较弱的情况下，长期跑赢纯被动指数基金的概率比较大，是资金量较小且打算长期投资客户的一个好选择。如果考虑场内交易的多样性及资金量情况则建议选择500ETF或联接基金。

问2：定投要坚持多长时间好?

罗文杰：经测算，定投时间越长，比如5年以上，盈利概率越高。建议在低点加大定投力度，目前亦有不少公司推出了此类智能定投业务，如我司的e智定投。投资者应在估值低点时加大资金分配，在股市到达一定高点如2014、2015年时止盈，亦可根据个人现金流需求止盈。不建议跟风或追高，反向操作。

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