全球宏观策略点评

随着我国资本项开放逐步推进，应更多的把A股置于全球体系内来分析。6月A股市场的大幅波动是全球流动性变化和中美贸易战共振的结果。

1、关于中美贸易战

每一次特朗普对外强硬表态（朝鲜问题、贸易问题）后，其支持率似乎都有所提升。本月下旬CNBC全美经济调查（CNBC All America Economic Survey）显示，其经济支持率已上升至51%。为确保今年11月中期选举共和党在国会（主要是众议院）能够获得多数席位，以便特朗普及共和党在未来两年顺利推行相关政策法案，相信中美贸易问题仍会是今年挥之不去的阴云。

2、关于汇率变化

美经济持续走强，美元兑主要发达经济体货币（欧元、英镑等）升值，新兴市场货币也相对贬值，包括泰铢、巴西雷亚尔、马来西亚林吉特等，随着美元指数走强人民币也有一定程度贬值。

如果我们把视野扩展至全球，会发现A股市场调整并非特例，是美经济走强引发美元指数上行、资金回流的体现，巴西、马来西亚、泰国股票市场（以MSCI巴西指数、MSCI马来西亚指数和MSCI泰国指数衡量）均在同期出现了大幅回撤。

我们认为，中期来看美元不具备继续大幅对重要经济体（如欧洲、中国等，但不包括部分严重依赖进口且外汇储备较低的新兴国家）货币升值的能力，汇率将在某一特定位置形成新的均衡。但是，我们仍然需要观察明年欧央行和今年9月安倍晋三完成自民党总裁选举后日央行货币政策边际上的变化，这仍然是影响全球资金流动性的重要因素。

随着A股估值逐步接近历史较低区域，中期市场大幅下挫的可能性不大，我们建议可以逢低定投，选择具备弹性、估值接近历史底部的指数基金或以此为主要投资对象的主动基金。

月度大类资产配置建议

7月份，我们相对看好国内债券市场，对境外权益、贵金属市场保持谨慎：

大宗商品方面，受美利率抬升影响黄金、白银仍将承压，原油维持高位震荡，但不具备大幅上行的基础；

固定收益证券方面，货币市场利率仍处于较高位置，具备配置价值；国债利率持续下行，但须避开信用风险较高的债券；分级A受资管新规影响（资管新规禁止公募基金分级运作，现有分级或将清盘、转型，分级A折价收敛）上涨；

权益方面，我们维持对欧美市场低配；维持A股、香港标配评级，仍看好行业（大消费）、风格机会（深证100、创业板指）；维持日本标配不变。

  推荐基金：国投瑞银优化增强债券A/B(121012)