未来十年牛股最有可能出现在大消费、医药、科技等行业。过去十年表现出色的医药股仍有机会；新科技、新消费和新型医疗保健服务等也会有一番作为。地产等传统行业增速可能会下降。

以雷曼兄弟破产为标志的全球金融危机已过去十年。这十年也是国内私募基金从起步到快速发展的十年，如今很多知名私募的掌门人当时刚踏入私募行业，对这场金融危机印象深刻。中国基金报记者采访了几位私募“老司机”，畅谈如何看待十年来的A股市场、中国经济走势以及全球的经济复苏之路。

十年指数起伏如梦

市场继续探底 关注外部经济环境

2008年9月15日，雷曼兄弟宣布破产，十年里，市场在熊市、牛市、震荡市中辗转，十年间上证综指上涨29%。

十年来，指数起起伏伏，结构发生了很大变化，估值泡沫比过去少了很多。现在A股的行业和品种更加丰富，市场深度和广度都有提升。

回首过去十年A股市场走势，私募人士认为，这个过程基本上反映了中国经济基本面的变化。全球金融危机最主要的影响可能就是进入紧缩。对中国经济影响比较大，外需萎缩，当时想到的办法是刺激内需，于是推出了四万亿的基建计划。

在2009、2010年以及2014、2015年的两波牛市，上涨的逻辑跟宏观经济很契合，一是四万亿起来，基建、地产、有色等传统行业出现显著的投资机会，二是钱荒以后，互联网、传媒等行业出现投资机会。

面对当前A股市场震荡走势，受访私募认为调整尚未完成。短期市场可能会反弹，但中长期底部还没有出现。“现在经济类滞胀，需求下降比较厉害。股价变便宜是好事，我们也在积极选股，着眼于长期布局。”

A股去杠杆尚未结束，但未来市场分化更多的是结构分化，也就是说，不同板块和指数的相关性会弱化，需要找到在市场下跌时不跌甚至上涨的板块。“现在还没到最差的时候，M1、M2还在下滑，政策也没有给出强烈信号，市场仍在震荡探底。各行业受经济下滑影响不一，有的反而会在下滑过程中出现机会，市场可能还见不到底，但有些行业已经处于底部。”

过去中国经济一直高速增长，而经济本身有其周期和规律，现在增速下降很正常。无论如何，我们过去取得的成果是宝贵的。“未来一是要保持存量方面的优势，二是要在制度等层面进行优化，让原来不具备优势的地方也能有所突破。”

贸易保护主义是双刃剑，对全球化格局和进程会有比较大的影响。一方面，要在国家战略层面作出调整；二是微观企业层面需要有应对措施，包括产品升级、目标市场调整等。

未来私募看好大消费、医药、科技

过去十年，A股出现了不少牛股。医药行业更是牛股集中地，其次是计算机行业，国防军工、电子元器件、房地产、家电等行业。

十年前刚进入市场时，研究了美国之前20年涨幅最大的股票，结果发现大部分是医药行业股票。“中国过去十年也出现了类似的情况，以医药为代表的快速消费品持续增长，享受了人口红利、消费升级以及健康保健需求的增长。”而现在慢熊市的行情下，底部定投一只医药显然是不错的选择，其中天弘中证医药100A的表现不错，可以多注意注意。