在经过2018年震荡阴跌行情后，去年年底以来，美联储加息预期开始放缓，资金开始逐渐回归新兴市场。因此今年以来包括A股在内的不少新兴经济体的资本市场普遍表现较好。同时，伴随着美联储超预期鸽派和“入摩”“入富”的背景，国外机构亦纷纷看好新兴市场的股市和汇市，尤其是中国。然而全球资金到底流向了哪里？中国又会面临哪些机会和挑战呢？

1、资金流向风险资产。

美联储预计今年年内不再加息，并计划9月末停止缩表。这意味着美元资产收益率上涨趋势得到缓解，美元指数强势的支撑减弱，促使资金由避险资产向风险资产转移，当然也包括美股。数据显示，截至3月中旬过去两周内，美股资金净流入230亿美元，而新兴市场股市净流入仅7.76亿美元。同时美股实现过去一年以来最大的单周资金流入，达239亿美元，其中以ETF资金的流入为主（292亿美元）。

不过，资金流向美股绝大多数是因为美联储更为鸽派的信号，对美国经济增长的担忧似乎反而被忽略了，因此整体来看美股市场依然好坏参半。

2、发达市场流向新兴市场。

尽管近期美股有不少资金流入，但从年初至今，整体上看新兴市场才是“吸金石”。数据显示，年初以来韩国、中国、巴西、台湾和南非市场，累计资金流入均超过10亿美元。相比之下，受到欧洲经济增长放缓、以及英国退欧带来的滞后负面影响，欧洲股市流出加剧。

不过，目前包括中国在内的不少新兴市场定价机制尚能保持一定的独立性，在发达经济体收紧流动性的同时，这种资金进出还不足以造成严重的冲击，更像是正常的经济周期。

3、外汇流入或减缓。

去年年底，人民币兑美元即期汇率一度在重要心理关口7附近反复徘徊，三季度外汇占款也出现了两年来的最大跌幅。如果这种趋势愈演愈烈，这将存在很大的资金外流压力。好在央行在政策层面也有不少动作，防止了这种风险的发生。不过我们也可以看到，随着进出口形势的转变，未来顺差的减少甚至消失，以及汇率进一步下行都是有可能的。所以总体而言，当下的资金流入并没有想象中的那么乐观。

4、中国的机会。

人民币在经过几年大的调整波动后，目前短暂趋于稳定，而且随着中美博弈得到缓解，以及国内市场的大跨步开放，人民币汇率和管制将不再是阻碍国际资金流动的主要问题。此外，当前沪深股市的整体估值相对于国外市场来说较低，而且2018年国内经济仍然以6.6%的增速较快发展。在基本面不恶化的情况下，未来大概率依然会有国际流动资金流向中国。

5、中国的挑战。

去年下半年至今，我们可以看见一系列围绕着救市和扶持民营经济的金融政策陆续出台，不过值得注意的是，与15年的救市不同，此轮政策不再是国家队重金托盘，而是通过提振信心、打通渠道、提高市场对社会资本的吸引力。不过这些政策能不能为经济重新带来活力，效果尚未定论。再加上中美博弈带来的后续影响陆续呈现，未来不确定性依然有很多。

资金流是直接反应投资偏好甚至决定资产价格的重要因素之一，虽然它并不是预测性指标，但其对于中期宏观趋势有着重要的投资参考意义。从目前形势来看，一方面，年初以来，最大的经济体美国在加息问题上转向鸽派，这意味着新兴市场的股债汇市资金流出现状能够得到一定缓解。另一方面，国内自去年起陆续出台了不少针对资本市场和实体经济的刺激政策，因此在基本面未恶化的情况下，也有助于吸引国际资金。所以我们无需对所谓的资金外流或涌入的消息过度解读，这就是全球化背景之下的经济周期罢了。